募资重点投入旗舰店

    5月13日，国美电器，再次舞动资本长袖，宣布通过建议配售现有股份及以先旧后新方式认购新股份和发行可换股债券，募集资金65.5亿港元。而在此前不久，苏宁也发布了2007年非公开发行股票的计划，非公开发行的数量将不超过7300万股，融资金额大约为24亿元。

    据悉，苏宁的24亿将投入四个项目，包括武汉中南旗舰店及上海浦东旗舰店购置项目、250家连锁店发展以及沈阳物流中心项目。而国美本次集资资金将用于改善与供应商关系，购置店铺、建设物流中心和ERP系统的升级。

    从国美、苏宁近来的动作不难看出，两大连锁巨头的发展思路殊途同归，“以大(店)抗大(店)”成为二者对决的新举措。从苏宁融资中的7亿多元用于购买建设上海和武汉两大旗舰店可以看出，重点建设旗舰店，加强规模效应已成了家电连锁巨头的主流思路。

    对于市场上有关建设大店投入过高的担忧，苏宁电器总裁孙为民表示，不能简单地以单店收益来衡量，最值得参考的一个数据是对比店面同期的增长情况。“马太效应在我们的店面表现得很突出，好的店面销售会越来越好，但差的店会越来越差，而且会受到旗舰店的冲击。”

    而国美也意识到了大店的规模效应，在合并永乐完成规模扩张后，关闭盈利情况不佳门店，频频开出大店。今年3月10日，国美第一店确定于广州的维多利广场。国美一口气吃下维多利广场包括负一层在内的四层店面，面积达到15000平米的超大规模。同时取得天河城四楼3000平方米的经营权。其建大店的气势惊人。

    双双切入3C渠道

    除了大店的比拼，国美与苏宁几乎同时准备大手笔切入拉动力强势的手机连锁。国美宣布年内重点发展100家手机连锁店，抢占整体手机市场10％。相隔不过一周，苏宁也启动旗下的最新子品牌“DigitalSuning(数字苏宁)”，专营手机等3C类产品。

    国美集团常务副总裁王俊洲表示，手机等3C类产品在连锁企业传统店面中是单位产出比最高的类别，而目前手机连锁市场并没有强势品牌。据了解，目前在手机连锁，主要是迪信通、中域、协亨等区域连锁企业，影响力有限。国美、苏宁切入3C渠道无疑将推动手机连锁行业的整合。“国美进军手机连锁行业不排除通过并购来完成。”王俊洲表示。

    可以看到，“大店(旗舰店)＋小店(3C数码店)”的模式正成为两大家电连锁的一种发展趋势，大店具备规模化效应，小店则灵活机动，二者构成优势互补。国美总裁陈晓表示，未来的市场趋势将是两极分化，旗舰店和核心大店的销售额会占到整个市场的60％－70％，其他单店的收入会进一步下降。国美王俊洲还表示，旗下部分传统店正考虑改造成3C专卖店。

    有分析人士表示，苏宁的布局一开始是“大店和社区店”的组合，而国美则是社区店快速扩军，在有限的资金内，国美的模式更利于快速地抢占市场。但在家电连锁基本完成一级市场布局后，门店单店效益成为发展的重要衡量指标。

    资金链压力掣肘
 
   不过，有业内人士分析，“大加小”组合并没有解决连锁业发展的主要问题，一是资金，二是盈利能力。

    东方证券分析师张小嘎表示，连锁业的第一大竞争要素就是对于规模的追求，而规模的拓展必定依赖于雄厚的资本实力。资本市场的融资功能有助于企业获得自身发展壮大所需要的资金。不过，另有一证券人士指出，自从国美上市以来，大股东已数次套现，且每次都是在历史高点附近就大举融资，使其股票价值被摊薄稀释，在一定程度上挫伤了投资者的信心。此次募资计划公布后，国美股票就大幅下跌，低于配售13.3港元。这对公司的长远发展并不利。相对来讲，苏宁要“厚道”一些，上市后在去年6月和今年进行了两次增发，分别融资12亿和24亿。

    对于盈利问题，国务院市场研究中心有关负责人称，一方面，家电连锁主业的利润率太低，主要收入并非来自家电经营收入。另一方面，大店具备一定的品牌效应，不过，大店的单位产出不一定要高于社区店。据了解，在广州，国美天河维多利、天河城以及永乐等几家大店比邻而居容易让人引发“可能自家人打了自家人”的忧虑。对此，国美常务副总裁王俊洲的说法是，广州国美是经过了调研确认市场容量完全可以支撑才做出这一扩张策略的。不过，显然业界认为国美此举更大的意义在于“以大抗大”。一家电连锁高层表示，有时为了抵制竞争对手，也可能把利润放在第二位。

    行业分析

    寡头格局演绎马太效应

    “据不完全统计，自2000年至今中国前五家家电零售连锁企业年平均增长率高达170％，已经吃下了包括北京、上海在内的中国27个一级城市近30％的市场。”中国家用电器副秘书长陈刚表示，家电的连锁行业已经成为发展最快的一个行业。此次美苏再度进行军备竞赛，试图掌握越来越多的话语权，区域性连锁以及新进入的外资企业将面临怎样的处境？

    区域连锁尚有生存空间

    相关资料显示，2006年家电连锁约占家电总销量的30％，预计2008年底这个比例将上升到45％。“原来家电连锁主要是国美、苏宁、永乐、五星、大中、顺电、三联等几家企业，经过一系列并购，主要是国美、苏宁抢食了家电蛋糕。”中怡康董事长李基祥表示，美苏规模决定了他们在与家电企业谈判时拥有更多的话语权，相对来讲，区域连锁的声音相对微弱了很多。

    2005年4月2日，国美与黑天鹅签约。同年，国美还兼并了深圳好易家、武汉中商家电和常州金太阳等连锁企业。事实上，区域连锁作为“小鱼”，被“大鱼”吃掉的不仅仅是品牌，在市场份额上也被明显地挤占。以深圳市场为例，顺电之前一直是当地的龙头企业，但是随着2002年、2003年国美和苏宁的先后进入，其主导地位最终丧失。据深圳国美介绍，目前在深圳，国美、苏宁、顺电的门店数量分别是25家、15家和9家，市场份额的比例依次为40％，20％和15％左右。

    尽管区域连锁的压力很大，但是赛诺市场研究公司副总经理叶平认为，全国连锁与区域连锁共同竞争的趋势仍将继续。“在全国连锁布局二、三级市场进度相对缓慢的情况下，区域连锁依靠其知名度和网络优势，更容易进入当地的二、三级市场。

    面对“美苏”的压力，顺电也在试图突围，据顺电相关负责人介绍，尽管去年关闭了一家在广州的门店，不过今年五一前在广州新开了一家门店，国庆前在深圳也有开店计划。有业内人士分析，经过多年发展，区域连锁在当地也形成了一套供货、物流、安装、维修等体系，尤其是服务水平比较高。未来国美、苏宁有可能为了保证盈利能力，淡出部分社区店，这对区域连锁是个机遇。

    外资参与家电渠道整合

    “以百思买为主的外资家电连锁力量并没有对市场格局产生冲击，不过不可否认的是外资力量已经参与到国内家电连锁的整合过程中。”就目前家电连锁的业态，某国内企业高管如此评价。

    2006年5月12日，百思买集团宣布向江苏五星电器注资1.8亿美元，从而获得后者51％的控股权。近来，不仅调整了高管架构，百思买收购山东区域家电连锁三联商社的消息也再度传出，虽然百思买予以了否认，不过记者询问了多位行业分析人士和家电企业高层，对方均表示这并非空穴来风。“这符合百思买的扩张风格，”一位了解百思买的家电企业高管表示，“百思买在美国扩张的模式就是在美国东部十三州收购当地强势、深度覆盖的连锁区域，三联在山东比较密集，符合百思买的要求。”

    不过百思买的销售模式一直为业界诟病，被指不适于国内的消费习惯。对于百思买等外资的进入，苏宁电器董事长张近东就表示，三年内百思买不构成威胁。

    业内人士认为，国美、苏宁在一级市场基本完成布局，旗舰店与3C店的组合也意味更侧重“深耕细作”，百思买在时间上尚处于劣势。而区域连锁发展空间将备受挤压，寡头格局将进一步演绎马太效应。

    解读连锁新型军备竞赛

    开店方式

    这次，国美苏宁都决定增加购买门店的比例，一改过去门店全部租赁的扩张方式。

    大店租不如买？

    引人注意的是，苏宁此次扩军打破了坚守过去以“租借”为主的模式，转向“自购”。孙为民表示，“大店是我们的优势，但是在连锁店扩张的过程中，租赁店面的一大问题是租赁周期的长短不一，可能导致租赁场所不稳定、成本的不确定性以及场所变更等问题，不利于长期规划。”“从长期发展来看，租不如买，买不如建。但是买和建的一次性投入高，之前也受制于资金压力，多是租赁。”上述观点也得到了国美的支持。国美在此次募集的资金中，也将用于购买一部分优质门店，包括优质的旗舰店。

    就购买上海浦东旗舰店，孙为民算了一笔账，购买的成本为5.32亿，到开业投入在6亿左右。项目实施后预计将形成正常年7.5亿(含税)的销售规模，所得税后内部收益率为9.68％，所得税后投资回收期含建设期在十年以内。

    据了解，商业地产的价格扶摇直上。在广州天河区，现在每平方米每天的租金已经在8块左右，这一价格在广东省平均来看也不会低于2块。家电连锁店面规模一般在3000－5000平方米左右，这样的门店在发达的中心城市，租金价格至少在200万以上。

    孙为民表示，“购置、租赁、自建、并购是苏宁扩张的四种方法，之前是受制于资金压力，不过租赁仍是主要方式，占到店面比例的95％左右。”国美总裁陈晓也表示国美此次融资中用于购买门店部分主要是购买旗舰店。

    募资流向

    国美表示，募资中的26亿元用于改善与供应商的关系，这也是前所未有的。

    改善厂商关系？

    值得注意的是，国美在公告中称，此次募集资金中约26亿用于改善与供应商关系。据国美电器陈晓介绍，在国美此次募集资金的用途中，用于优化流动资本和营运模式，加强与供应商关系的部分占总额的40％，约26亿。尤其是改善与供应商的条款，缩短应付账周期。

   国美新闻发言人何阳青表示，国美将投入资金加快采销模式的转型，与供应商协商执行最低采购点位政策，通过买断式的经营自定销售政策，自行组织销售，使厂商合作透明简单，通过与厂家开展单品的包销定制合作，采取商品采购价格一步到位的策略。“之前就在尝试这种新模式，今后会提高新模式的比例。”何阳青表示，希望通过按照合同开展进、销、存及付款业务，加快商品的周转及资金的流动速度。

    国美电器2006年年报显示，去年国美卖场每平方米销售额较2005年同期下降约30％；但来自供应商的收入从2005年的4.93亿元大幅增加到9.29亿元，增幅高达89％；而付款时间则从2005年的112天，进一步延长到2006年的135天，已经长达4个半月。

    业内人士表示，国美之前是在用别人的资金壮大自己，估计国美每年从上游厂家中获得20亿的周转资金，这种扩张模式一直饱受争议。日前国美新出台合同将进场费变身每月增收的固定费用，也被业界指责为“霸王合同”。“国美显然认识到用供销商的钱难度越来越大，现在频频在股市上寻求资金来源。”

    话外之音

    话外之音最强的莫过于厂家自建渠道的声音越来越强。

    厂家自建渠道

    在“强者恒强，弱者越弱”的马太效应影响下，家电连锁双寡头的局面愈发明显，这导致了一些供应商产生了前所未有的危机感。而企业自建渠道，自产自销的发展模式，也开始萌芽，其中跑在最前面的当属一直与国美不和的格力电器。

    通过向10家核心经销商转让其持有的格力电器股份中的10％。这10家核心经销商，格力成功捆绑了占据了格力电器内销总额65％以上经销商团队。而与格力的高调相对应的是，美的、海尔都在悄悄建设自己的专卖店，长虹、康佳也都抓紧自己的经销商队伍建设。“我们在家电连锁里面销售的比例为20％，自己经销商的是80％。”康佳多媒体营销公司副总经理刘丹表示，“前者的比例越大，利润越低，其他企业多半都和我们一样会控制前者的比例。”

    欲打破外资垄断，争夺发展平板主动权

    彩虹电子挺进液晶上游

    中国政府打造平板电视完整产业链的决心近日再次显山露水。本周，中国内地最大的显像管生产企业彩虹电子与其控股集团彩虹集团签订了无约束性股权转让意向书，彩虹电子可优先收购彩虹集团公司持有的陕西彩虹电子玻璃有限公司69.66％股权，该公司主要业务为液晶电视面板用的玻璃基板。业界认为，这表明政府希望打破一直被外国少数几家生产商把持的上游玻璃基板行业，在内地建成与液晶面板生产线配套的上游供应链。

    基板生产线或通过置换购入

    据悉，彩虹电子打算向集团购入的，就是其母公司彩虹集团于今年年初动工的国内第一个自主液晶玻璃基板项目。据悉，该项目首期将建设一条TFT－LCD5代液晶玻璃基板生产线，局部改造后可生产5.5代或6代玻璃基板。

    “关于具体价格、通过何种方式置入、什么时间正式签订收购协议等一系列问题，公司还在与集团进行协商”。

    彩虹电子董事会办公室相关负责人日前这样向本报回应购入该资产事宜。其也透露，由于该玻璃基板项目正在建设中，具体协议的签订可能在项目建设完成前后。而由于该项目造价高达13亿元，分析师认为彩虹电子以现金收购可能性非常小，很有可能是资产置换。中怡康时代调研董事长李基祥对此表示，此前彩虹电子已经投身于与长虹共同打造等离子屏的项目中，能否再接下一个耗资巨大的项目“纯粹是钱的问题”。

    对于不惜成本收购该项目的原因，彩虹集团公司副总经理郭盟权解释称，目前全球仅有美国康宁公司、日本旭硝子公司、日本电气硝子公司、日本板硝子公司和德国肖特公司等5家公司能够批量稳定地生产TFT－LCD液晶玻璃基板，他们垄断了全球液晶玻璃基板市场，国内所需基本依靠进口。在这样的背景下，彩虹电子挺进上游得到了信产部的支持，彩虹电子此举获得了信产部“打破国外企业对该产品的垄断局面”的高度评价。

    欲再创CRT时代辉煌

    赛迪顾问计算机产业研究中心总经理陈林表示，彩虹电子进军玻璃基板行业很明显是政府推动的行为。“正如大家所知道的，玻璃基板行业的集中程度远高于液晶面板行业，而我国在该领域自主生产线的缺失，对于整个液晶显示器产业链都是一个大缺陷。”

    据悉，此前外资企业已抢先一步在国内布局液晶上游产业——去年11月，世界产量最高的玻璃生产商康宁开始在北京建设一座玻璃基板成品厂，这是第一家在中国大陆建立生产基地的液晶屏玻璃基板供应商。当时康宁大中华区董事长兼首席执行长康克明表示，大陆工厂计划明年上半年投产，出产的产品将供应本地液晶屏厂家及海外客户。

    有业内人士指出，中国政府并不愿意把整个液晶玻璃基板市场拱手让人，因为大家都明白目前国内厂商在进入平板时代后的被动局面，是上游核心部件缺失所带来的。“CRT时代中国厂商能成功，就有彩虹电子等数大厂商大力发展显像管的巨大功劳，如果在平板时代中国厂商要再创辉煌，就必须消除自己的软肋，也就是玻璃基板。”

    国美VS苏宁扩张模式对比

    国美

    融资方式配售现有股份及以先旧后新方式认购新股份和发行可换股债券

    融资金额65.5亿港元

    融资用途一是优化流动资本和营运模式，加强与供应商关系，占本次集资资金总额的40％。4平方米。二是上海浦东旗舰店购置项目，建筑面积共计18347.71平络的布局。三是建设区域性物流中心。四是ERP系统的升级。

    苏宁

    融资方式非公开发行股票不超过7300万股，发行价格不低于33.3元／股。

    融资金额24亿人民币

    融资用途一是武汉中南旗舰店购置项目，购买总价2.04亿元，建筑面积为20627.74平方米。二是上海浦东旗舰店购置项目，建筑面积共计18347.71平方米，购买总价5.32亿元。此外还有全国1250家连锁店发展项目以及沈阳物流中心项目。