主体：日益多元

　　近年来，越来越多的战略投资者、金融机构、产业基金和风险投资开始进入旅游领域，并以其专业能力和市场行为影响旅游产业走向。在旅游消费的规模、结构和消费行为发展趋势日渐清晰，国家战略和产业政策稳步推进的时代背景下，投融资正在成为左右旅游经济运行格局的关键力量。

　　近日，中国旅游协会和中国旅游研究院在杭州市共同主办了2012中国旅游发展论坛。论坛以“旅游投融资与集团成长”为主题，解读了行业热点，分析了旅游投资的新趋势，发布了《中国旅游集团投融资专题报告》和2012中国旅游集团20强。

　　国家旅游局旅游项目管理系统数据显示，2011年，我国旅游投资规模持续增长，全国旅游项目投资总额累计达到2.67万亿元，当年实际完成投资2064.26亿元；投资结构趋于优化，投资领域多元化，旅游新产品、新业态成为当前及今后旅游投资的重点领域；投资形式多样化，民间资本大量投资旅游景区、饭店、旅行社等，旅游企业通过合资、合作、股份制、上市等拓宽了融资渠道。

　　2012中国旅游发展论坛上发布的《中国旅游集团投融资专题报告》显示，国有资本在旅游投资中一直发挥着主体优势，中央旅游企业和其他大型国有旅游企业是建设旅游战略性支柱产业的关键；民营旅游集团成为我国旅游业发展的重要力量；中央和地方政府在旅游投资中发挥着主导作用。进入21世纪，越来越多的外国企业，尤其是大型跨国公司纷纷看好中国，投资领域也在扩大，从早期的投资旅游饭店为主，现在涉及旅行社、大型主题公园、旅游景区和景点等。

　　国家开发银行规划局副局长胡东升说，国开行2001年开始介入文化旅游产业，支持了山西平遥古城、福建武夷山等项目的建设。2002年至2011年，国开行为全国31个省区市的500余个旅游项目累计承诺中长期贷款近1000亿元。2009年，国开行专门组建了文化产业工作组，将文化旅游作为重点支持的产业领域，2010年制定了专门的支持旅游产业的发展规划。近3年来，国开行利用综合金融服务的优势，为136个文化旅游项目承诺贷款160亿元，支持了重点旅游城市旅游环境综合治理项目，平遥、丽江、凤凰等10余个古城镇保护项目，以及安徽黄山、四川大九寨、陕西法门寺、长白山、三峡、西藏雅鲁藏布等近300个景区的基础设施配套项目建设。2012年，国开行支持旅游行业的资金超过80亿元，并且承诺未来3年要安排400亿元以上的资金总量支持旅游业的发展。

　　胡东升介绍，国开行各分支机构在与各级各地政府签订开发性金融合作协议中，均把文化旅游作为重点合作领域，为各级地方政府提供专门的旅游业融资规划服务，深度参与海南国际旅游岛、长江三峡等区域性旅游规划的编制，在此基础上，编制系统性融资支持规划，推动规划和项目的落地；深度参与西藏、贵州、青海等的“十二五”旅游发展规划，且支持规划中部分重点项目的建设；通过融资模式的创新支持文化旅游项目的建设，以景区门票收入为质押、以企业的经营性资产为抵押，辅以政府或管委会的财政信用，扶持龙头旅游企业的发展。

　　君联资本是联想控股旗下独立的专业投资公司。公司董事总经理刘泽辉介绍：“君联资本在2011年成立了专门的团队，专注于现代服务业。我们现在开始认真地研究旅游行业，希望找到其中的规律性和投资机会。”

　　汉能投资集团董事长陈宏说，在国家提出以拉动内需作为经济发展战略基点的今天，旅游成为消费热点，如何把握其中的投资机会，成为风险投资和私募股权投资关注的焦点之一。以前，风险投资和私募股权投资把50%以上的资金投向了轻资产的互联网行业，现在则对旅游行业越来越感兴趣。

　　开物资本曾参与投资携程、新浪、开心网等人们耳熟能详的互联网企业。开物资本合伙人王秋虎说，我国的旅游、文化、休闲等产业正处于高速成长期。旅游行业的价值链非常复杂，从传统业态向新兴业态的发展过程中可能有很多选择和空间。我们对互联网上的旅游社区和应用网站高度关注。股权类投资基金希望投资于轻资产、可持续增长、有相当规模的领域，并在此过程中寻找到最了不起的企业家。

　　模式：逐渐多样

　　《中国旅游集团投融资专题报告》显示，在旅行社投资上，虽然新设、连锁经营是重要形式，但行业并购正逐步成为我国旅行社成长壮大的重要选择。在饭店投资上，则有新建、租赁经营、并购等模式。在景区投资上，政府投资是常用的一种模式，此外较为普遍的开发投资模式还有租赁、买断等。

　　海航旅业虽然成立只有5年，但在日前发布的2012年度中国旅游集团20强中，已排名第6位。之所以能有这么快的发展速度，与海航旅业频繁并购相关企业和传统企业密不可分。

　　海航旅业控股集团董事长兼CEO张岭说，海航旅业每年在旅游及相关行业有50亿元左右的投资规模，主要投资于旅游包机、公务机、邮轮游艇、景区等，也投资于酒店、传统旅行社等，投资方向主要集中于旅游与相关产业结合的领域。目前，海航旅业在产业布局上初具规模。

　　张岭介绍，为了布局欧洲市场，2011年海航旅业投资控股了凯撒国旅。收购之初，凯撒国旅的营业收入只有5.6亿元，与海航的其他旅游资源匹配、整合后，2012年的营业收入预计将达到17亿至18亿元。这说明海航旅业投资出境旅游的做法是成功的。此外，海航旅业在线上旅游、货币兑换和支付等方面也做了一些投资，多数实现了双赢或多赢。

　　陈宏特别提到了旅游行业的“并购”热潮。他说，近年来，中国旅游资本大戏传来了最强音，那就是行业并购。传统的旅游集团日趋市场化，新兴的旅游巨头亟待做大做强，运用资本的力量迅速扩张，快速整合成为迫切需求。在风险投资和私募股权投资对旅游行业的众多投资中，能够上市的企业是少数，在基金本身存在期限的情况下，积极推动所投企业被业内巨头并购成为最好选择。中国旅游业在不久的将来会迎来属于自己的“并购时代”。

　　刘泽辉说，君联资本对旅游行业是这样认识的：多数人认为旅游业是传统服务业；部分成熟景区开始出现天花板现象，门票、索道、酒店“老三样”的收入模式有待改变；中国出境游市场正面临着一个巨大的发展机会，具有广阔的发展前景。

　　基于这些判断，刘泽辉介绍了君联资本在旅游行业最新的一个投资案例——投资凤凰国旅。凤凰旅游成立于1996年，现已发展为国内最大的民营出境游企业之一，业务涵盖出境游批发、商务、展览、会议、会奖、培训、修学、高端游等业务。目前凤凰旅游在全国范围内设立3家分公司及6个办事处，业务范围遍及欧、美、澳、非、亚太等出境目的地，累计接待出境游客近50万人。2012年君联入资凤凰国旅，对其进行了战略方向梳理、重要客户引入、资本并购指导等一系列增值服务。2012年，凤凰国旅的营业收入同比增长了1倍，预计明年还会保持相近的增长水平。

　　业态：不断创新

　　中国旅游研究院院长戴斌说，我国旅游产业存在集中度不够、企业品牌和服务品牌数量有限、产业链条还不够长等问题，许多投资还是着眼于那些直接为游客提供服务的项目和业态上，旅游装备制造业和文化创意、市场研究、产品研发、营销渠道建设等方面的投资力度小。表现在市场上就是投资项目过于集中在消费前端，企业资源过于集中在直接生产和服务环节，“橄榄型”的商业资源配置模式无法转向更加重视研发和营销的“哑铃型”。把旅游业培育成现代服务业，引进信息技术固然是必要的，还需要导入现代投资模式和商业运营模式，用市场主体的现代化从根本上推动旅游服务和旅游产业的现代化。

　　据了解，最近一年来，风险投资和私募股权投资的实际投资流向酒店与景区有近30起，其中16起投向酒店行业，包括凯雷投资桔子酒店；8起投向景区和度假村，包括IDG投资古北水镇，弘毅投资海昌中国等。此外，地产企业布局旅游，“旅游+地产”打造度假旅游模式，万达联合泛海集团、一方集团、亿利资源、联想控股、用友集团投资200亿建设长白山国际度假区，一期已开业；万达集团计划在北京通州兴建文化旅游城，计划投资200亿元，2016年开业；恒大、新华联、佳兆业、碧桂园、龙湖地产、万科、中弘地产、中信地产等房地产开发企业也不断加速抢滩旅游地产。与此同时，出现了专注景区度假地的旅游产业基金，2012年9月中诚腾龙旅游文化产业基金成立，总规模约150亿元，专注于旅游文化领域，投资具有优质山、海、雪景观资源的度假酒店、主题文化公园、商业配套等项目；2012年7月，西部文化旅游产业基金由曲江风投与中国东方资产管理（国际）控股有限公司合作发起设立，首期目标规模为50亿元。

　　陈宏介绍说，在此过程中，线上旅游投资方兴未艾，是资本另一热点。新生代的旅游消费者生活方式已经和互联网、移动互联网紧密结合，需要更多的分享、互动的过程。在线旅游决定着行业的未来。中国在线旅游虽然目前总量不大，但保持快速增长，年增长一直在30%以上。在完全市场环境中成长起来的中国在线旅游企业，在创新商业模式、提升服务品质、结合线下重构产业链方面被寄予厚望。

　　《中国旅游集团投融资专题报告》显示，随着旅游市场环境和制度环境的转型与变革，中国旅游产业运行主体的商业形态和运营模式正在经历着战略意义上的演进与发展，传统的旅游业态自我变革，创新的旅游业态不断产生。新兴业态在传统业态的基础上经过产业间不断发展、演变、融合、创新，逐渐成为构建整个“大旅游业”的新生力量和主力军。除了传统业态——景区、饭店、旅行社以外，近期发展迅速、投资前景较好的业态主要有旅游电子商务、邮轮游艇、旅游演艺、旅游综合体、旅游装备制造、廉价航空、旅游租车等。

　　休闲度假是旅游投资热点

　　随着大众化旅游时代的到来，旅游新产品、新业态成为当前及今后一个时期旅游投资的重点，度假休闲设施的建设不断加快。旅游村镇、人文景观等文化旅游业态的投资逐步受到重视，温泉养生、主题公园、特色街区等新兴休闲旅游项目的投资数额也在不断加大。

　　张岭在谈到休闲度假市场的前景时说，2013年是海洋旅游主题年，预计未来3年至5年，邮轮旅游将迎来爆发式增长，许多沿海城市在兴建或已建成了邮轮母港。游艇旅游被称为“漂浮在黄金水道上的商机”，预计未来10年中国游艇产业的年均增速将达到30%以上。

　　张岭说，中国航空业每年保持着12%至15%的增长水平，这在全球航空业中都是一个非常令人羡慕的数字。从国外经验看，人均GDP超过3000美元，是通用航空发展的基础，包括公务机、直升机等不定期飞行的航空器市场，未来可能出现爆发式增长，有关部门正在进行有关通用航空天空开放的政策研究。通用航空的制造、运营等将会是高达万亿级的投资机会。

　　华侨城控股集团副总裁吴斯远说，华侨城从1989年开始投资主题公园，到2007年投资东部华侨城开始涉足度假产品，现在度假产品已成为市场上最受欢迎的产品，各个城市、各个地区都非常关注度假产品的开发。主题公园和综合型度假项目通常投资非常大，动辄几十亿元，需要不断探索更好的投融资方式。2007年华侨城在深圳上市，如果没有资本市场的助力，可以说华侨城集团不会发展得这么快。

　　吴斯远说，今年以来，华侨城在资本证券化等方面进行了尝试，这样做可以让企业有一个稳定的现金流。此外，华侨城不断在向旅游演艺、游乐设备的制造、旅游商品的开发、在线旅游等方面渗透，这些业务都是基于传统旅游行业的延伸，但又具备创意产业的特征，完全可以分拆和独立运作，这样运作也有利于这些行业精细化发展。

　　吴斯远说，华侨城集团在进行投资决策时，最主要看两点：一个是这个区域是否具备成长性，当地的消费能力是否足以支撑项目的运作，一定要考虑以当地为半径的市场的消费能力；一个是与当地政府能否进行良好的沟通，因为一个大的综合项目，必须得到当地政府各方面的支持，各种资源要配套起来为这个项目服务。

　　旅游业进入综合体投资阶段

　　在经过了主题公园、单体旅游饭店等单体旅游接待设施的建设阶段后，我国旅游业进入了旅游综合体投资、区域旅游目的地系统开发的阶段，打造完善配套的产业体系成为旅游目的地建设成功的关键。

　　秦皇岛北戴河新区是国家旅游综合改革示范区、国家现代服务业综合改革示范区、国家公共文化体系建设示范区、国家绿色节能建筑示范区。规划的蓝图是以大型旅游综合体建设为支撑，完善观光休闲、温泉体验、颐养度假、娱乐购物等旅游业态，加快建设五星级酒店群、10个国际休闲浴场、10条特色精品街，开通7条内河观光航线，构建4横11纵精品旅游路线，培育世界级旅游休闲度假品牌。

　　国务院发展研究中心东方文化与城市发展研究所所长刘锋说，从今年中秋、十一黄金周的市场情况可以看出，高品质的旅游目的地或优质的旅游产品的供给是严重不足的。“让美丽对接资本”不是一句口号，一定要落在实处，在发现价值、提升价值、放大收益的过程中，资本的作用是毋庸置疑的。

　　戴斌说，在看到旅游业美好发展前景的同时，还需要关注消费结构和消费模式变迁所带来的挑战。由于带薪休假还没有完全落实到位，旅游消费在时间和空间上的高度集中问题一直得不到有效的解决，旅游经济长期处于供给不足和需求不足阶段性交替运行的格局，加上大众旅游发展初级阶段人均消费较低，这些都给旅游投资和相关的资源配置带来了现实的挑战，需要投资主体、旅游运营商和各级政府共同努力，引导旅游经济平稳有序地运行，可持续地发展。

　　戴斌说，目的地的培育不是建若干个景区和一批高星级酒店那么简单，而是广泛涉及浏览、住宿、餐饮、娱乐、购物、内部交通等商业接待子系统，也涉及目的地形象构建、客源地推广、产品营销、区域间交通等客源集散子系统，还有旅游问询、旅游解说、安全救援、投诉受理、人力资源培训、政策配套、行政协调和区域协作等公共服务与公共管理子系统。现在旅游目的地，特别是中西部的旅游目的地缺的不是景区和酒店等传统的旅游项目，而是完整配套的旅游产业体系。如果各地政府的规划能力能够与有实力的投资机构形成战略合力，市场空间将是很大的。

　　互联网和移动通讯的发展，使“自由行”的消费模式和散客化的市场特征日益明显。围绕游客出发前对目的地信息的收集、整理和决策，围绕游客在目的地期间的生活方式，围绕游客在客源地、中转地和目的地之间的交通方式，创业、创新和投资的潜力巨大。

　　戴斌说：传统的市场主体在满足现代旅游消费需求方面是力不从心的，而目前大量的中小企业、微型企业，还有千千万万的创业创新者却长期得不到政府部门和投资机构的有效关注，特别是缺乏有效的信息沟通渠道和直接交流平台。只有让投资主体特别是风险投资和产业基金与充满生机与活力的创业创新者深度融合，才能够在基于移动互联网的旅行服务、消费点评、汽车租赁、精品酒店、旅游购物和娱乐产品开发等旅游衍生消费领域培育出新的商业形态，以满足国民大众不断增长且日渐变化的旅游休闲需求。