2011年5月国务院法制办公室发布的《典当行管理条例（征求意见稿）》，取消了2005年颁布的《典当管理办法》中第28条“不得对外投资”的规定。

    “对外投资的范畴实际上包括了对外股权投资，比如在二级市场购买股票，参与上市公司增发等。”北京问天律师事务所主任合伙人张远忠告诉记者。

    但本报记者注意到，在最新意见征求稿发行前的2007年大牛市至今年5月之间，却有13家典当公司的名字活跃在上市公司流通股股东榜单上。

    其中最新案例为2011年半年报中赫然持有262万股，而位列张江高科第七大流通股东的青岛吉一典当有限责任公司（以下简称“青岛吉一典当”）。

    青岛吉一典当于一季度建仓张江高科，参考彼时10.32元的平均股价，持股成本约为2702.53万元。今年2月中旬以来，在新三板概念推动下，张江高科股价逆势大涨，二季度初更一举涨至12.7元。

    但由于张江高科股价起伏较大，截至9月9日收盘已经回落至9元，若青岛吉一典当目前仍持有242万股不放，则浮亏约345.84万元。

    “我们典当行其实是代持股权，代替典当行的一位法人股东持有，以方便进行大宗交易持股。”9月9日下午，青岛吉一典当内部人士在接受记者采访时表示，但她拒绝透露具体代替哪位法人股东持有，并表示该代持举动并未违反现行法规。

    但记者随即查询上交所上半年大宗交易信息发现，上半年张江高科并未发生大宗交易。

    事实上，违反法规顶风作案的或许不止上述13家典当公司，有私募人士在接受记者采访时反问，“13家典当公司是因为持股数量较高，现身流通股东榜单才被迫被市场所知，那其他持股数量较低而未被市场察觉的典当公司呢？”

    同时也有典当行业人士表示，确有一些典当公司存在炒股行为，但多因为持股数量少，并未被市场广泛关注。

    持股7亿的典当公司

    在上述13家现身上市公司流通股东名单的典当公司中，普宁市金信典当行有限公司（以下简称“普宁金信典当行”）是唯一一家以发起人股东身份持有上市公司股权的典当公司。

    公开资料显示，2001年康美药业上市时，普宁金信典当行作为发起人股东持有公司290万股，占公司总股本的4.10%。

    公开资料显示，普宁市金信典当行成立于1995年，注册资本为600万元，主营典当和拍卖业务，其法人代表马兴田，正是康美药业的董事长和总经理。

    值得注意的是，尽管现行的《典当管理办法》于2005年才开始颁布施行，但2005年后至今，普宁市金信典当行多次参与康美药业的增发和二级市场增持。最近的一次则为2010年8月24日参与康美药业的配股。

    “如果说2005年未明令禁止典当公司对外投资之前，普宁市金信典当行以法人股东身份参与持股以及增发的行为并未违法。那么该典当行2005年之后实行的一系列主动增持康美药业股票的行为实际上已经是投资行为，违反了现行的典当管理办法。” 张远忠律师指出。

    财报数据显示，经过历次增发扩股转增后，该典当行目前共计持有康美药业4655.74万无限售股，占总股本的2.12%，位居第三大股东。若参考9月9日康美药业15.4元的收盘价，则普宁市金信典当行持股账面市值已经达到7.19亿元。

    9月9日下午，记者致电普宁市金信典当行，但其工作人员以忙碌为由拒绝了记者的采访。

    典当公司的炒股经

    作为并非专业出身的二级市场投资者，典当行同大多数散户一样也偏好采用短线作战，快进快出的操作路径。

    根据记者统计，在上述12家典当公司中（剔除作为法人股东的普宁金信典当行），有11家采取了短线操作的投资战略，它们经历短暂一个季度的持股后，即会选择获利出逃或被迫割肉。

    尽管均为短线操作，但在选股风格上，典当公司却有一套独特方式，大致结合了“机构投资者”、“散户”和“重组股专业户”三方特点。

    从其持股路径来看，典当公司们不仅热衷于基本面分析偏好低点抄底、以及新股短线投机；更相伴机构投资者精准押中重组股；此外，更有部分典当公司将眼光放在高风险的ST股身上。

    有意思的是，尽管它们本身并非专业的机构投资者，但在炒股上却颇有天分。上述8家采取短线操作的典当公司中，仅有3家亏损，剩余5家全部获利。

    而在这5家短线获利典当公司中，投资收益率最低为上海鹏隆典当有限公司，持有珠江啤酒三个月投资收益率为15.49%，最高则为长春恒生典当有限公司狙击ST阿继豪赌重组，最终实现了35.72%的收益率。

    以5家中投资账面收益最高的北京资和信典当行有限公司（以下简称“资和信典当行”）抄底津滨发展一役为例， 2008年四季度，资和信典当行凭借持有422.43万股，忽然跻身津滨发展第九大股东。

    值得注意的是，当期除资和信典当行这唯一的一家法人股东外，其他流动股东全部为基金、险资等机构投资者。

    若以津滨发展2008年四季度平均股价3.125元计算，则资和信典当持有422.43万股的建仓成本为1318.75万元。

    2009年一季度资和信典当行趁津滨发展股价反弹时迅速获利出局。若参考2009年一季度津滨发展4.16元的平均股价，则资和信典当账面浮盈达到436.77万元。

    但也有典当公司踏错抄底行情。2008年三季度，重庆市天平典当有限公司（以下简称“天平典当”）趁东方银星股价接连下挫，买入86.5万股，当季平均股价约为4.79元，但四季度以来，东方银星股价未能止跌反而持续跌至2.41元的谷底，此时天平典当只得无奈割肉出局，账面亏损约为137.54万元。

    除抄底外，典当公司也涉及了新股短线投资。2010年，在IPO发行扩容的推动下，创业板和中小板新股一度成为市场热点，发行市盈率屡创新高。

    在这种情况下，上海鹏隆典当有限公司在珠江啤酒上市后的一个报告期内就斥资263.16万元买入14.05万股，位列公司第8大流动股东。

    由于珠江啤酒股价在2010年四季度一直处于高位徘徊，所以该典当公司持有一个季度的收益约为40.75万元。

    更有典当公司具有机构投资者般慧眼，能够在上市公司重组前夕悄然入场布局。

    天兴仪表2009年四季度首日以8.20元开盘，随后股价持续上扬，至四季度最后一个交易日，收于12.19元。至1月20日，盘中一度摸高至17.60元，较2009年四季度的最低价，股价最高时攀升114.63%以上。而造成天兴仪表股价大涨的直接原因，来自公司此期间发布的重大资产重组的公告。

    2009年四季度，铜陵国元典当有限责任公司买入天兴仪表33.45万股跻身第九大股东。根据媒体报道，该典当行实际于2010年1月高点清仓离场，持股收益在100万元左右。

    除押宝重组股外，更有一些典当公司将眼光放在高风险的ST股投资上。但遗憾的是，在ST股江湖上，典当公司跟普通投资者一样，总是败多胜少。

    其中，南京宝丰典当有限责任公司在高点买入ST迈亚92.09万股，其后深深被套，账面亏损为109.13万元；安徽宝通典当有限公司也在*ST华控上未讨到甜头，最终割肉出局，亏损为192.39万元；仅有长春恒生典当有限公司一家在持股ST阿继时赚取101.4万元获利离场。

    尽管大多数典当公司在完成单一个股的操作后，不论投资盈亏均选择迅速离场，此后鲜有再度出山迹象，但也有极少数典当公司的名字反复在二级市场上出现。

    其中，上海东方典当有限公司出现担任过新疆天业、福建水泥、皖新传媒三家上市公司的流通股东，其持股数量分别为577.5万股、254.972万股和38.13万股。

    而济南山塑典当有限公司也相继在桐君阁和ST松辽两家上市公司股东名单上露面，其持股数量分别为56.85万股和84.28万股。

    低违规成本下的顶风作案

    记者了解到，典当行对外投资违规的严重程度主要看典当公司资金来源是自有资金还是商业银行借款、企业贷款、个人储蓄，其中自有资金违规程度较轻，如果其他三者，则典当企业的对外投资行为应该受到所在地商务主管部门的处罚。

    在处罚款项方面，根据《典当管理办法》的规定，典当行有对外投资行为的，由所在地设区的市（地）级商务主管部门责令改正，单处或者并处5000元以上3万元以下罚款。然而，上述罚款金额却远不能与典当公司动辄几十万到百万的炒股获利收益相比。

    有不愿透露姓名的证券法方面人士认为，违规成本过低是促使典当公司频频违规炒股的原因之一。

    “惩罚力度较弱，只存在于经济方面的罚款，并对公司实际经营产生影响，且没有没收违法炒股获得的不当利得，处罚金额又远低于炒股利得，这实际上为典当公司炒股制造了法律漏洞。”

    该人士认为，既然现行法规明确了典当公司禁止投资行为，那么中登公司应该在办理投资账户时限制典当公司的开户行为。

    但记者从中登公司了解到，典当公司作为合格的企业法人，有证券开户的权利，中登公司目前没有权力不让其开户。