提要：美国次贷金融危机爆发以后，欧美各国复苏的步伐迟缓，而中国仍旧保持经济的快速增长，外资并购国内企业成为跨国公司占领中国市场和寻求发展的重要途径，家乐福并购保龙仓就是例证。当然，外资并购国内企业犹如一把双刃剑，对我国企业既有积极影响也有其不利的一面。本文从全球金融危机的视角出发，根据家乐福和保龙仓自身的实际情况，分别对并购双方的并购动机进行详细研究，意在阐述并购对双方企业产生的影响。
　
　　 一、并购的背景

　　并购一般是指兼并和收购。兼并又称吸收合并，即两种不同事物，因故合并成一体。指两家或者更多的独立企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收一家或者多家公司。收购指一家企业用现金或者有价证券购买另一家企业的股票或者资产，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。

　　在激烈的市场竞争中，企业只有不断地发展壮大，才能在竞争中求得自身的生存。企业发展壮大的途径一般有两条：一是靠企业内部资本的积累，实现渐进式的成长；二是通过企业并购，迅速扩展资本规模，实现跳跃式发展。随着全球经济企稳回升的趋势逐步确立，在金融危机下陷入困境的全球并购市场开始活跃起来，自2009年第四季度以来，大规模的并购和投资活动浪潮涌动。2009年底，巴菲特收购北柏灵顿铁路公司，埃克森美孚收购美国著名天然气开采企业XTO能源公司。2010年以来，全球并购市场持续回暖。《经济参考报》数据显示，2010年前两个月全球并购交易额达到4，040亿美元，较上年同期增长近5%。

　　大中华区著名创业投资与私募股权研究机构清科研究中心2010年发布的《2010年第三季度中国并购市场研究报告》显示：2010年第三季度，全球经济保持持续复苏的态势，各国保持相对宽松的货币政策，经济的触底反弹，经济增长逐渐回升。但是，在国内地产调控等大背景下，中国并购市场略显降温趋势，并购案例数和并购金额同比和环比基本持平，略有降低。数据显示，在清科研究中心研究范围内，2010年第三季度中国并购市场共完成并购案例118起，同比增长达76.1%；披露金额的101起案例并购总额达66.89亿美元，与上季度并购金额79.73亿美元相比环比下降了16.1%，与上年同期相比也下降了51.5%。其中，国内并购案例有101起，涉及金额14.56亿美元；海外并购仅有8起，但涉及金额高达49.74亿美元；外资并购有9起，涉及金额为2.59亿美元。

　　相对于危机爆发之时，后危机时代的到来也使得全球并购环境不断发生变化。度过危机的大型企业不再只是谈论政府救助、破产、裁员乃至囤积现金，而是重新开始寻找下一个收购目标。

　　二、家乐福（中国）及保龙仓简介

　　（一）家乐福简介。家乐福于1995年进入中国后，采用国际先进的超市管理模式，致力于为社会各界提供价廉物美的商品和优质的服务，受到广大消费者的青睐和肯定，其“开心购物家乐福”、“一站式购物”等理念已经深入人心。如今，家乐福已成功地进入了中国的25个城市，在北至哈尔滨、南至深圳、西至乌鲁木齐、东至上海的中国广袤土地上开设了109家大型超市，聘用3万多名员工。在华外资零售企业中处于领先地位。家乐福还向中国引进迪亚折扣店和冠军食品超市两种业态。2004年家乐福（中国）被国内媒体评为“在华最有影响力的企业”之一。

　　通过多年的经营，家乐福向中国的商业界输入了大型超市经营管理方面的技能和先进经验，并对商品采购、营销管理、资产管理以及人力资源开发等各方面实现现代化和本地化，为当地经济发展做出了积极的贡献。
 
　　（二）保龙仓简介。河北保龙仓商业连锁经营有限公司是发展连锁化大型综合超市的运营商，是河北省著名商标企业、重点扶持的龙型企业及重点推荐境外上市企业。2008年保龙仓销售额达26.3亿元，踞中国连锁百强第73位，快速消费品连锁零售企业百强第41位，品牌价值28.17亿元。2009年以品牌价值32.96亿元进入2009年中国品牌500强。

　　保龙仓第1家店正式营业于1998年5月，是石家庄市乃至河北省最早的大型综合超市。发展至今，保龙仓的跨区域发展战略已取得初步成功，现已在河北、山东两省的石家庄、唐山、秦皇岛、德州等7地市开设直营店（加盟店）12家。始终坚持利国、利民、立自身，顾客永远正确的经营理念，以优质、便捷的服务，在各已开店的城市成为了当地百姓的好邻居、家庭的好伙伴，树立了良好的口碑。

　　三、家乐福并购保龙仓的动机

　　家乐福进入我国以来，也曾有过并购想法，但没有付诸过具体行动。很显然，家乐福自身面临了更大的竞争压力，不仅是国内零售业，外资对其在中国的地位也构成了相当大的威胁。此时的并购，更多的还是快速占领河北及周边市场，因为保龙仓是石家庄市及河北最大型的综合超市之一。另外，国内其他区域面临的竞争压力更突出，也可将其理解为一个并购方面的尝试。

　　（一）家乐福的动机分析。家乐福并购保龙仓，是作为一种企业发展战略，综合起来大致有以下动机：

　　第一，利用保龙仓的优势，抢占潜力巨大、前景看好的河北市场。河北作为华北区的主战场之一，家乐福却从未涉足。业内有一种说法是，河北市场相当复杂，外来的超市在这里很难存活下去。2002～2005年的短短3年时间里，世纪联华、万客隆、华普超市、天津家世界等先后到河北拓展市场，到目前为止，这些企业关门的关门，被并购的被并购，经营惨淡。有业内人士分析，外来的超市在河北省容易“水土不服”。河北消费者观念保守，对外来事物接受速度慢，当地零售企业经过多年经营已拥有很高的市场占有率和很好的口碑，多年形成品牌影响力，使外来零售企业很难立足发展。家乐福要通过保龙仓来稳固河北市场。在某种意义上，家乐福需要“拜托”保龙仓，需要保龙仓在河北市场发挥重大作用。

　　第二，开拓市场份额，获取规模优势。一直领跑国内零售业的家乐福，其霸主地位正受到冲击。据中国连锁经营协会公布的信息显示，2009年来自台湾地区的大润发以404亿元的销售额超越家乐福的366亿元，成为中国销售规模最大的外资超市。而已进入与好又多合并阶段的沃尔玛，其合并后的总体销售规模将超过500亿元。目前，家乐福在华的门店数量已经落后于沃尔玛。同时，家乐福在区域拓展上开始遭遇难题，如家乐福已终止西安小寨店的经营从而退出西安市场，而分散在其他区域市场的一些门店也正面临经营困境。现在主要城市的大卖场业态几近饱和，各大企业已经将触角伸向各个区域市场，而要打入这些由区域零售企业把守的市场，并购可能是获取优质网点、快速抢占市场份额的很好选择。

　　家乐福与保龙仓将通过股权合作形式组建全新合资公司——河北保龙仓家乐福商业有限公司，双方分别持股51%和49%，合资公司董事长由保龙仓创始人、勒泰商业地产集团董事局主席杨龙飞担任，总经理由家乐福方面担任，双方将在资本、管理、资源、信息、配送等多方面进行深度合作。保龙仓现有的11家门店将由新成立的合资公司进行经营管理，11家门店将全部更名为“家乐福保龙仓”，而且，保龙仓所有的供应商和在河北的采购中心，都将全部保留并纳入家乐福体系。

　　实际控股保龙仓后，家乐福在中国的门店由目前的160家扩张到了171家。杨龙飞表示，新公司计划3年内在河北11个地级市开25～30家店。家乐福中国区总裁兼CEO罗国伟表示，“今年底，家乐福在中国的门店数将超过185家”，未来三四年内，门店数则达到300家。

    第三，分散经营风险，提高资源配置效率。在激烈的市场竞争中，家乐福虽然面临更大的风险，但与此同时，开放的市场环境也为其提供了更多分散风险、转嫁风险的手段和途径。家乐福以并购的方式进入河北市场，除了获得保龙仓原有的营销渠道等固有优势外，更重要的是，在经济全球化的今天，可以利用不同产品在不同国家和地区的生命周期的差异，进行多元化投资，投资区域多元化，投资行业多元化，达到分散风险的目的。
 
　　同时，家乐福在中国选择适宜的目标市场，可以促使资源、技术、资金、人才、管理等在更大的范围流动，从而形成新的比较优势和更优化的资源配置，使生产要素的使用效率提高。

　　（二）保龙仓的动机分析。经营机制的僵化和管理水平一直是制约保龙仓发展的根本问题。在企业形成了巨大的内部利益而无法从内部突破时，只有借助于外部力量来打破阻碍改革的利益链条。跨国公司正是这样的一个外部力量，其雄厚的资本和高水平的公司治理模式，正是保龙仓今天最需要的东西。因此，保龙仓在此次并购中也有自己的动机。

　　第一，有利于保龙仓突破发展瓶颈，加速拓展区域。保龙仓最大的竞争对手来自本土。创建于1998年的保龙仓比北国超市早起步一年，曾经占据石家庄半壁以上江山，但保龙仓的发展在2007年开始原地踏步，北国超市则奋起直追。北国超市目前在石家庄有17家门店，占据石家庄近65%的市场份额，而保龙仓仅有7家。主要原因是北国超市是国企，资金实力较为雄厚，这是民企保龙仓不可比的，同时保龙仓将战线拉长，把业务重心转向了商业地产。
 
　　零售业的毛利率非常低，一招不慎，就会面临亏损的境地，只有更加低价的商品、更好的店面地址、更好的管理，才能让企业做大做强。保龙仓只是刚刚做大而已，还没有达到强悍的地步。零售商做大规模之后，面临的都是一个发展瓶颈——竞争力急剧下降，因为它们要支付更多的新开门店成本，由于新门店短期内无法贡献利润，使得整体利润很难跟上。这必然推动它们选择一个更好的合作伙伴。

　　家乐福不但拥有雄厚的资本实力，而且拥有强大的研发能力、先进的技术、庞大的营销网络、先进的经营理念和管理方法。因此，保龙仓与家乐福合作的原因就在于：一是对方的整体实力包括资金；二是看重家乐福的技术，包括经营技术与管理技术。这种既有国际背景又有本土经验的联盟，无疑会抢占河北零售业市场的份额，打乱现有市场的分配格局。

　　第二，有利于深化保龙仓产权制度改革，建立现代企业制度。现代企业制度是适应市场经济发展的企业制度，为了建立现代企业制度，保龙仓需要在产权、公司治理结构等方面做相应的调整。为了形成有效的公司治理结构，解决企业出资者行为不到位问题，一些竞争性领域的大型国有企业产权结构已经实现多元化，为保龙仓改革指出了一个明确方向。但是，民营企业在发展过程中面临着相似的窘境：一是由于找不到合适的抵押品，向银行融资遇到很大阻碍；二是采用上市和发行债券的融资方式由于门槛条件高，难度更高。面对如此的局面，保龙仓要使其产权结构多元化，外资则是重要的现实来源。目前，跨国公司正在全球范围内进行新一轮战略性资源重组，这为我国引进优质的外国资本提供了千载难逢的机遇。因此，利用好外资，有利于保龙仓建立“产权清晰、责权明确、政企分开、科学管理”为特征的企业制度。

　　四、启示

　　采取外资并购的初衷是为了进一步推进我国企业改革，提高企业资产的使用效率，并从根本上提升我国企业的技术、管理水平和竞争力。但是，外资并购的加快也对我国长远发展产生了很多不利影响，比如资产流失、财政税收缩水、游资风险投资、产业安全尤其是可能造成的垄断。对此，一是合理确定股权定价，防止资产流失；二是规范外资对国内企业的并购，明确规定外资并购投资的产业导向，杜绝国内稀缺资源流失；三是加紧完善以《反垄断法》为主体的相关法律法规。反垄断法被称为市场经济体制下的“经济宪法”，我国可以在反垄断法中规定对外资并购的控制制度，以克服跨国并购的负面影响；四是建立一套系统的风险评估体系，依法对包括外商投资商业企业在内的流通企业开展监测、预测并报告国家经济安全形势，以便及时地对跨国的恶意并购进行防范。

　　
　　主要参考文献：

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