■2004年1－11月份，社会消费品零售总额48388亿元，比上年同期增长13.1%，其中11月份4966亿元，同比增长13.9%，扣除物价上涨因素，同比上涨9.7％左右；预计2004年全年社会消费品零售总额将达到51800亿元，同比增长13％，扣除物价上涨因素，同比增长9％，预计2005年社会消费品零售总额仍将保持10％左右的实际增长。

　　■分行业看，2004年1－11月份累计，批发零售贸易业零售额40255.5亿元，比上年同期增长12 %，餐饮业零售额6680.1亿元，同比增长22.5%；其中11月份批发零售贸易业零售额4106亿元，同比增长13.6%，餐饮业零售额713亿元，同比增长18.8％，其他行业零售额147亿元，同比增长1.4%；预计2005年，批发零售贸易业零售额增长速度依旧保持12％左右，餐饮业零售额在原有基础上将有小幅增长，同比增长24％左右；

　　■2004年12月11日，中国零售企业市场对外资企业完全放开，因此2005年零售业的外资并购将成为热点，同时，国内大型零售企业也将在这一年与外资零售商展开并购标的争夺战；

　　■2005年连锁超市和连锁百货仍将获得高于行业平均增长速度的增长率，外资进入将会以连锁超市为突破口，百货业收到的冲击将会较小，传统单店百货将会逐渐被连锁百货所取代，连锁超市将进一步得到发展，特别是大型综合超市发展速度将加快。

　　■由于零售行业的抗经济周期性和抵御通货膨胀的优点，维持对连锁超市和连锁百货的增持评级，维持对传统百货业的中性评级。

　　社会消费品零售总额将维持10％左右的增长速度

　　2004年1－11月份，社会消费品零售总额48388亿元，比上年同期增长13.1%，其中11月份4966亿元，同比增长13.9%，扣除物价上涨因素，同比上涨9.7％左右；预计2004年全年社会消费品零售总额将达到51800亿元，同比增长13％，扣除物价上涨因素，同比增长9％，预计2005年社会消费品零售总额仍将保持10％左右的实际增长。

　　分行业看，2004年1－11月份累计，批发零售贸易业零售额40255.5亿元，比上年同期增长12 %，餐饮业零售额6680.1亿元，同比增长22.5%；其中11月份批发零售贸易业零售额4106亿元，同比增长13.6%，餐饮业零售额713亿元，同比增长18.8％，其他行业零售额147亿元，同比增长1.4%；预计2005年，批发零售贸易业零售额增长速度依旧保持12％左右，餐饮业零售额在原有基础上将有小幅增长，同比增长24％左右；

实际消费品零售总额同比增长趋势

　　从往年的数据来看，基本上社会消费品零售总额基本上保持每年10％的实际增长率，除了2003年由于SARS影响以外，基本上是围绕10％的增长速度波动，我预计2005年社会消费品仍将维持10％左右的实际增长率。

　　由于零售业的实际增长率稳定，因此具有抗经济周期波动和抵御通货膨胀的优点，在2005年宏观紧缩政策继续不变，固定资产投资减少的情况下，投资于零售行业股票可以很好的避免经济周期波动对公司业绩的影响，同时，由于零售业的实际增长率比较稳定，因此，适度的通货膨胀可以给零售业提供业绩同步增长，高于其他行业增长速度的机会，因此对零售行业维持增持评级。

　　外资进入的放开加速零售行业整合2004年12月11日，中国零售企业市场对外资企业完全放开，因此2005年零售业的外资并购将成为热点，同时，国内大型零售企业也将在这一年与外资零售商展开并购标的争夺战。

　　零售市场对外资企业的完全放开，将促使大批外资企业进入中国市场，并购将成为外资企业进入中国零售市场的最快、最直接的方式，采用并购方式的原因有二：一是新建企业周期较长，不能够迅速达到占领市场的目的，同时新建企业前期的广告等管理费用较大，不能够实现快速盈利；二是，中国的网点资源是有限的，原有网点基本已经被国内零售企业和先期进入中国市场的外资企业所占据，因此，新建零售企业网点的成本将会较高，这也促使了外资零售企业以并购网点资源的方式进入中国市场。

　　并购的主要对象将是一些地理位置优越，但是经营管理不善的零售企业，一般会以单店百货的并购为主。

　　同时，为了培育国内零售行业的零售巨头与外资零售企业竞争，国内的大型零售商将会不断的与外资争夺网点资源，积极并购理想的零售网点，增强自身与外资抗衡的实力，关注的公司：百联股份，大商股份。

　　外资的进入将会给中国的零售商提供学习的途径，虽然外资零售商从经营理念以及技术方面比国内零售商具有较大优势，但是国内零售商特别是大型零售商以及在对外资开放较早城市的国内零售企业，其已经具备了一定和外资零售企业竞争的条件，同时，国内企业的网点资源优势是外资零售商所不能比拟的，因此，零售领域对外资的全面开放对于国内大型零售企业的冲击并不大，相反会提供国内零售企业的学习渠道，对于国内零售企业管理水平和竞争力的提高将会大有帮助。

　　连锁超市和连锁百货仍将是2005年零售业态的代表根据商务部的统计资料，过去4年中我国的连锁超市业和连锁百货业都获得了20％以上的年增长率，远远高于全国实际消费品零售总额10％的年增长幅度，而传统百货业（单店百货）的销售额一直呈现负增长的态势，预计2005年连锁超市和连锁百货业仍将是中国零售业发展的主流业态，传统百货业将通过并购的方式逐渐退出零售业。

　　预计2004年全年，连锁超市的收入增长率同比将达到35％，连锁百货的收入增长率同比将达到25％，2005年连锁超市的收入增长率同比将达到38％，连锁百货的收入增长率同比将达到29％，将远高于全国实际消费品零售总额10％的年增长幅度，2004和2005年，传统百货业收入仍旧维持20％左右的年降幅，其中一部分是由于传统百货业网点数量减少所致（通过各种并购），一部分是由网点内生收入增长率下降所致。

　　总体评级

　　由于零售行业的抗经济周期性和抵御通货膨胀的优点，维持对连锁超市和连锁百货的增持评级，维持对传统百货业的中性评级。