中小投资者中签率大大降低 中工国际“破发”可能性不大
今天，全流通时代第一只新股——中工国际的网上申购正式启动，这也是《资金申购上网定价公开发行股票实施办法》发布实施后的首次摇新股。
长久以来，中国股票市场都存在“新股不败”的神话，摇新股无风险和年均１０％～２０％的高额回报，让广大投资者趋之若鹜。现在，这一切还会重现吗？
散户越来越被边缘化
此次新办法最重要的改变，就是取消了“千人千股”的规定。证券分析人士普遍认为，这对机构非常有利，中小投资者中签率会大大降低。
在“千人千股”时代，每一个账号申购有限，大多为几万股至几十万股，只有遇到中石化这种超级大盘股发行，才可能上升至百万级。中小投资者资金本来就不多，这点限额影响不大，有的还用不完；而机构大户为了不让能力空放，只能尽可能搜罗更多的账号。但即便有了账号，采取了电脑联打的方法，也不能保证都能联号申购。因为一秒钟内，有成千上万个账号涌向交易所申购，跳号是很正常的，如果跳过的正好是中签号，只能自认倒霉。
另外，同样中１０００股，小盘股和大盘股的收益是不可相比的。小盘股上市第一天，获利１倍以上不足为奇；大盘股跑得不快，上市就可能套牢。也就是说，机构大户难以多认购新股，却是风险高挂；而散户中很多人是放弃大盘股申购的。
“千人千股”时代摇新股，有点类似国际市场的做法，向中小投资者倾斜，但现在机构每次申购，都可以一个账号打足这次发行总量，而且保证联号。如果钱有多余，再搞一个或几个账号就行了。中小投资者理论上也可以这样做，但有几个具这样的资金实力？有几个能确保一个中签段？
毫无疑问，今后散户摇新股的中签率将大大降低。北京首放副总经理梁光明就明确指出：“这将使中小投资者在新股认购中，越来越被边缘化。”
友邦华泰基金经理李文杰认为，新的规则下，各个机构都有了各展实力的机会，而不是像配售阶段只有部分机构得利。至于对中小投资者，他承认并没有多少好处。同时他表示这也对机构的分析和资金运筹能力提出了更高的要求，一旦新股表现不如预期，带来的损失也将是惨重的。而且打新股要占用资金将近一周的时间，不能不考虑资金的机会成本。
一位资深散户魏先生对取消“千人千股”非常不满，他认为，新的资金申购办法下，以散户的资金实力根本不可能和势力庞大的机构抗衡，这是监管层明显向机构投资者政策倾斜，要让他们占有新股发行带来的巨大利益，甚至就是赤裸裸的利益输送，忽视了散户的利益要求。
新股中签率知多少
按照深市资金申购办法，将根据最终的有效申购总量按以下办法配售新股：
１、如有效申购量小于或等于本次网上发行量，不需进行摇号抽签，所有配号都是中签号码，投资者按其有效申购量认购股票；
２、如有效申购数量大于本次网上发行量，则由中国结算深圳分公司结算系统主机按每５００股确定为一个申报号，顺序排号，然后通过摇号抽签，确定有效申购中签申报号，每一中签申报号认购５００股。中签率＝网上发行总量×１００％／网上有效申购总量。
根据以前新股发行的统计，在资金申购时代，新股发行的平均中签率一般在千分之几，市值配售阶段下滑到大概万分之几，此次恢复资金申购，中签率应该也会在千分之几。根据中工国际公布的网下认购来看，此次网下超额认购倍数为１０３．１２，按照上述中签率公式来计算，就是０．９６９％。但是网上发行股份数是网下的４倍，也不像网下认购有机构数量的限制，吸引的资金从比例上肯定要远远大于前者。
６年前，在一级市场从事新股申购的资金总量稳定在３０００亿元左右。有关人士估计，在目前恢复资金申购和牛市行情的双重刺激下，以目前充裕的融资环境，达到７０００亿元都不为过。在这种情况下，中签率会有多低可想而知。
“新股不败”神话依旧？
全流通背景下，新股询价机制将会使发行价格充分反映待发行企业的内在价值，最终确定的发行价格已在很大程度上反映了机构投资者对该企业的价值认同度，从而令其二级市场价格与发行价格的价差大大缩小，再加上发行周期内难以保证股市不出现大的震荡，跌破发行价并非杞人忧天。
其实，“新股不败”的神话早已破灭。２００４年和２００５年Ａ股极度低迷期间，大量新股跌破发行价，其中２００４年６月２９日济南钢铁新股上市首日即“破发”，引起市场一片哗然。
有机构统计，根据历史情况，“摇号”的平均年收益约在１０％～２０％，最火爆的时候将近５０％。随着市场化的推进，以往Ａ股市场所谓１００％～２００％的新股收益率将成为过去。从比较成熟的市场（如香港）情况看，新股收益也就在１０％左右，新股跌破发行价也将会是常有的事。
不过，“新股破发”出现于熊市，当前Ａ股市场却被牛市思维所笼罩，再加上Ａ股市场历来的“炒新”惯例，“破发”也许不会来得那么快。
发行利益如何分摊
根据中工国际的招股说明书，本次网上发行市盈率为１９．８３倍（每股收益按照２００５年经会计师事务所审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本次发行后总股本计算，即每股收益０．３７元）。中工国际的控股股东——中国工程与农业机械进出口总公司的持股数量为１１７８８万股，占发行后总股本的６２．０４％。作为大股东，它将获得每股溢价６．４元所带来的巨大好处，６０００万股的公开发行，直接为股东带来３．８４亿元额外资本，而产生的收益主要归大股东所有。
招股说明书同时显示，那些协助中工国际上市的机构也会分享受新股发行带来的不菲利益。
本次中工国际发行费用预计有２２８６万元，占总募集资金额的５．４３％。其中，承销商和保荐人——国信证券将得到最大头１５３２万元；审计机构——北京中天华正会计师事务所有限公司得到审计费用２３０万元；资产评估机构——北京中企华资产评估有限责任公司将得到评估费用３０万元；北京金城同达律师事务所得到律师费用８０万元；发行手续费用约４１１万元；而监管机构也将得到３万元的审核费。
基本情况
１、本次网上定价发行股票申购简称为“中工国际”，申购代码为“００２０５１”。
２、发行数量：本次发行股份总量为６０００万股，其中网上定价发行数量为４８００万股，占本次发行总量的８０％。
３、发行价格：本次发行价格为７．４元／股。
申购流程
新的申购办法规定：沪市单一账号的申购上限最高不得超过当次社会公众股上网发行数量或者９９９９．９万股；深市单一账号的申购上限最高不得超过本次上网定价发行数量，且不超过９９９９９．９５万股。申购流程如下：
首先，申购新股应当提前开户，包括股东账户和资金账户。根据交易所规定，持有深市证券账户和资金账户的投资者可直接使用原有账户进行新股申购；尚未开立深市证券账户和资金账户的投资者，必须在申购日（含该日）之前。在与深交所联网的证券交易网点开立有关账户。
在申购委托前，投资者应把申购款全额存入账户。如投资者缴纳的申购款不足，证券交易网点将拒绝接受相关申购委托。上网申购期内，投资者按委托买入股票的方式，以发行价格填写委托单。一经申报，不得撤单。申购配号根据实际有效申购进行，每一有效申购单位配一个号，对所有有效申购单位按时间顺序连续配号。
在申购次数方面，深市《实施办法》规定每一证券账户只能申购一次，申购一经确认，不得撤销。同一证券账户的多次申购委托，除第一次为有效申购外，其他申购均视为无效申购。
发行流程
６月５日（Ｔ＋０） 网上申购开始。（９：３０－１１：３０，１３：００－１５：００）
６月６日（Ｔ＋１） 冻结网上申购资金，各证券交易网点将申购资金划入中国结算深圳分公司的结算银行账户。
６月７日（Ｔ＋２） 对申购资金进行验资，对有效申购配号，中国结算深圳分公司将实际到账的有效申购资金划入新股申购资金验资专户。
６月８日（Ｔ＋３） 向投资者公布配号结果，申购者应到原委托申购的交易网点处确认申购配号；刊登《网上资金申购定价发行申购情况及中签率公告》，承销商和发行人在公证部门的监督下摇号抽签。
６月９日（Ｔ＋４） 刊登《网上资金申购定价发行摇号中签结果公告》、网上申购资金解冻，募集资金划至发行人指定账户。中国结算深圳分公司对未中签的申购款予以解冻，并向各证券交易网点返还，再由各证券交易网点返还投资者。
预计股票上市日期：２００６年６月１９日。
■相关提示
规定申购单位５００股
根据深市的新股资金申购办法，规定申购单位为５００股，每一账户申购数量不少于５００股，超过５００股的必须是其整数倍。每一个有效申购单位对应一个配号。比如说，某位投资者准备了１０万元要买中工国际的新股，按照本次发行价７．４元／股，他最多可以买１３５１３股，但实际上他只能买１３５００股，因为多出的１３股不是５００股的倍数，买了也不分配号码。
投资者还需注意，本次中工国际网上发行股份为４８００万股，每个申购账户最多只能买４８００万股。
根据深市规定和中工国际招股说明书公布的办法，在２００６年６月７日，中国结算深圳分公司依申购资金的实际到账资金（包括按规定提供已划款凭证部分）确认有效申购，对有效申购按时间顺序连续配号，直到最后一笔申购，并将配号结果传到各证券交易网点。
资金利息归保护基金
根据新股申购办法，凡参加资金申购新股的投资者必须全额缴款。即投资者必须在网上申购日（Ｔ＋１日）前，在与深交所联网的证券交易网点开立资金账户，并根据自己的申购数量存入足额的申购资金。一旦申购，这些资金都要到Ｔ＋４日才能解冻，也就是说，会有３天的资金冻结时间。
众所周知，在这种全额申购的规则下，冻结的资金量是非常巨大的。就算按照１％的中签率来算，也将冻结３５５．２亿元资金。根据中工国际的招股说明书，此次冻结申购资金产生的利息，将归证券投资者保护基金所有，不再像过去那样归上市公司所有，计入资本公积金。
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