内需铸就行业景气

　　对于商业连锁股来说，近年来一直得益于居民财富增长所带来的消费需求的提升。资料显示，今年11月份，社会消费品零售总额8105亿元，同比增长18.8%。分行业看，批发和零售业零售额6822亿元，同比增长18.8%；住宿和餐饮业零售额1101亿元，增长21.6%；其他行业零售额183亿元，增长3.7%。1-11月累计社会消费品零售总额80195亿元，比去年同期增长16.4%。分析人士认为，这些数据在过去持续18个月增长，反映内需启动的特征较为明显。

　　而从居民消费的角度来看，无论是商品的消费层次提升，还是购买力的总量提升，均离不开商业连锁这个中介，因此，商业连锁业务已成为内需启动的最大受益者，不仅仅是销售规模的迅速提升，而且还在于盈利能力的提升。一方面是因为规模的提升减少了单位营运成本，另一方面则是因为中高端产品的毛利率将提升整个商业连锁业务的盈利能力。所以，行业分析师认为，在未来一段较长的时间内，商业连锁业务的高景气有望延续，从而有利于商业连锁股的二级市场走势。

　　商业连锁渐现新特点

　　不过，行业的发展总是日新月异，传统的商业业态在近年来的发展过程中，也是常变常新，从上个世纪90年代的传统商业大厦的商业零售形态到前些年的商业连锁形态，均折射出商业连锁业在发展过程中的行业不同特点。有意思的是，行业不同阶段的亮点往往也是二级市场的投资亮点，比如说前些年的连锁业直接引发了华联综超、苏宁电器等大牛股。

　　反观目前商业连锁业，在行业发展过程中，也渐现新特征，那就是百货业态渐成市场的新亮点。一方面是因为国外经验表明，由业态稳步发展阶段到业态衰落需要经历30-40年的时间。在我国零售业细分阶段，业态推动型因素仍然明显，考虑到业态进程加快，百货业成长最短可以保持10年。而且专卖店市场竞争力还不够强大，不足以对百货形成冲击。另一方面则是因为占到百货商品结构近80%的金银珠宝、化妆品、品牌服装社会需求旺盛，百货内生性增长十分显著，2007年上半年百盛同比门店增长高达19.6%，而广州友谊上半年可比门店增长也达到16.9%。这意味着传统百货业嫁接连锁新业态获得了新的生命力，成为近期商业连锁业的投资亮点。

　　两大题材引领估值溢价

　　对于商业连锁业来说，目前的投资机会不仅仅在于内需的启动，而且还在于这么两大题材效应：一是物业价值的重新估值。由于近年来地产价格持续飙升，而目前商业连锁股大多拥有自有物业，这些物业资产历经数十年的风雨，资产价格持续飙升，不少商业股的物业市值超越了二级市场总市值。虽然物业市值不能作为判断商业连锁股投资价值核心，但可以提供一定的安全边际，因此，物业市值的重估成为多头资金持股的底气所在。

　　二是股权资产的重新估值。商业连锁股历史较为悠久，往往具有大量的法人股，百联股份等上市公司就较为典型，如此就赋予此类个股极强的股权资产重新估值的溢价效应。尤其是在股权分置改革之后，已有部分法人股在支付对价之后获得流通权，从而有望成为随时调节利润的利器，所以，这也有望成为商业连锁股的一大投资亮点。

　　关注两类商业连锁股

　　故笔者认为，商业连锁股有望在近期反复逞强，一方面是因为内需启动所带来的投资机会，另一方面则是因为时近年底，商业连锁股的节日效应也有所释放，从而推动着商业连锁股的题材溢价做多动能充沛。看来，短期内，商业连锁股仍将反复逞强。

　　在实际操作中，建议投资者重点关注两类个股，一是连锁百货业态进入到业绩释放阶段的个股，广百股份、东百集团、南京中商等个股较为典型。二是其他业务亮点较多且具有股权重估效应的个股，百联股份、商业城、昆百大、银泰股份等均如此。