然而，几乎在同时完成控股南京另一家商业类上市公司南京新百（600682.SH）的金鹰国际董事长王恒却没有这么幸运。

  就在南京中商公告的前一天，南京新百公告称，公司将终止4个月前启动的资产重组计划，终止的原因是“公司拟购买的主要商业物业资产投入运营时间较短，短期盈利能力和增长空间存在不确定因素”。

  和祝义材直接收购股权的模式不同的是，在王恒计划将南京新百转型商业地产的同时，南京国资持有公司的股权也将因为定向增发而被摊薄，然而事与愿违，重组方案被迫终止。

  不同命运

  大约在2002年6月前后，南京市商贸局下属商业企业启动改制，最终17家企业被委托给南京中商和南京新百委托管理，资产归属划归南京国资。

  一年之后，南京当地这两家商业类上市公司的股权在南京市产权交易中心挂拍出售，按照当时商贸局计划，一家上市公司将绑定数家其他企业，这就是“1+X”模式。

  此后，金鹰国际开始在二级市场增持南京新百，江苏地华也在2004年开始增持南京中商，最终在2005年2月两家民营企业先后取得了上市公司的控制权；而“1+X”模式也随着中央商场集团下属三家企业单独挂牌转让而淡出。

  虽然在2006年进行的股改使得江苏地华（及其实际控制人祝义材）和金鹰国际持有上市公司的股权已经远超过南京国资的股权比例，但作为二股东的南京国资持有的股权最终走向一度吸引了市场关注。

  今年3月23日，南京新百公布的重组方案显示，金鹰国际计划将通过其控制的地产业务将南京新百转型为商业地产，而南京新百此前的百货业务转为租赁经营，而王恒控制的香港上市公司金鹰商贸（3308.HK）将专注于百货业务。

  按照这一方案，完成重组之后金鹰系将持有南京新百68.86%的股权，而南京国资的持股比例则被相应从原先的15.74%稀释为7.01%。

  两个月之后，南京中商的实际控制人祝义材也给出了他的解决方案，公告显示，祝义材计划以17685.89万元的价格收购南京国资持有上市公司11.05%的股权，后者仅象征性的留有5%的股权；如果再加上计划受让的南京中投投资手中的975.36万股，祝义材及其控制的江苏地华将合计持有南京中商 47.43%的股权。

  从两家公司披露的方案来看，南京国资通过减持南京中商获得约1.77亿现金的同时，仍旧持有5%的股权；而持有南京新百的股权则是直接通过增发被稀释。

  “就当下看，中商的方案更容易令国资方面接受，当然国资持有南京中商股权不排除此后因为资产注入被稀释；而南京新百可能通过重组给股东带来更多收益。”一家长期关注两家公司的零售行业卖方分析师7月24日表示，“真正要进行比较，还得经过时间来检验。”

  未来走向

  根据联合证券分析师吴红光的测算，从2004年5月开始二级市场收购到此次两笔股权转让，祝义材和江苏地华“对南京中商的总投资达5.68亿元，投资期长达5年”。

  按照合计持有的6805.13万股计算，祝义材的平均每股持股成本约为8.35元；而截至7月24日，南京中商报收于16.03元，其持有市值将达到10.9亿元，增值幅度超过90%。

  事实上，在2005年10月将旗下雨润食品香港上市之后，祝义材此后曾计划谋求主营地产业务的江苏地华上市。

  而随着南京中商的收购步伐最终收官，市场此前预期的雨润集团地产业务注入上市公司的计划将成为可能。

  “股权转让的消息在6月份公布之后，南京中商的股价从此前12元平台上推高至16元附近盘整，而上市公司今年的业绩也就4毛左右，40倍左右的市盈率除了包含对于未来业绩增长预期之外显然还有其他因素。”上海一家机构人士表示，“而对于南京中商来说，最大的预期莫过于祝义材将江苏地华的地产业务注入上市公司，毕竟公司目前也已经涉及不少地产业务。”

  值得一提的是，香港上市的雨润食品在7月23日收市后通过瑞银配售了2亿股，其中除了发行1.3亿新股之外，实际控制人祝义材则将减持7000万股，以13.23-13.73的估价区间计算，雨润此举将套现26.46亿-27.46亿元。

  受此消息影响，雨润食品24日股价重挫12.03%，当日股价报收于12.58港元，较之前一日收盘价下跌1.72港元之多。

  相比之下，王恒控股的香港上市公司金鹰商贸今年以来走势一路攀高，7月21日摩根士丹利将其目标价提高至12.2港元，当日金鹰商贸创下了自2006年3月上市以来的股价新高10.5港元；截至7月24日，金鹰商贸报收于9.64港元。

  不过由于此次重组南京新百方案的终止，王恒将金鹰商贸和南京新百分别定位于百货和商业地产的计划也不得不延后。

  总部位于南京的华泰证券投行部门一位副总分析称，“重组肯定是必须的，因为目前金鹰商贸控股的汉中路金鹰购物中心和南京新百及东方商城的同业竞争无法避免，应该说理论上不排除最终可能实现百货业务和商业地产的联合，金鹰商贸回归A股的可能。”

  对于这一点，王恒在今年6月接受本报记者采访是也曾经坦承，“终极目标可能也是A+H，只是时间上的问题。”