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商业零售行业是一个相对不太独立的行业,分析其行业前景更多地还是看宏观经济中消费部门的景气程度。综合各家券商的意见来看,多数认为在2009年表现良好的消费会在2010年再续辉煌,这也是看好商业零售行业最主要的逻辑。
此外,商业零售还有着硬币的另一面:通胀预期对于商业的影响比较明显,而且商业地产的价值也可能随着通胀的深入而水涨船高。
消费是今年的惊喜之一。从零售企业三季报汇总来看,2009年上半年大多数零售企业收入及净利润增速相比前两年较慢,但是单季度增速加快。
2009年第三季度,行业平均营业收入和净利润增速呈现加速恢复态势,而且多数券商预计2009年四季度及2010年第一、二季度基于2008年和2009年上半年低基数、行业发展上升态势以及行业旺季因素,增长情况将更加乐观。
光大证券认为,出口对经济拉动的黄金时期已经过去,2009年政府投资构成了经济增长的主题,但2010年边际贡献和可持续性减弱。内需对于经济的拉动在2009年得到了一定的体现,可能是未来经济增长的着力点。
国信证券也持有类似的观点,认为中国零售业自2009年四季度起步入景气回升期,且这个景气回升阶段将持续到2010年上半年。国信证券的主要逻辑有几条:第一,宏观经济形势好转,消费者对就业、收入预期改善,消费者信心逐步恢复；第二,2008年四季度至2009年上半年,中国经济形势处于低谷,零售额基数相对较低；第三,刺激消费政策短期内不会有太大变化,拉动内需是中国的长期国策。
在这种情况下,国泰君安预计商业零售行业的较高增速一直可以延续到2010年上半年,预期2009年商业零售行业平均净利润增速在20%左右。预计2010年行业净利润增速25%左右,相比2009年增速加快。
光大证券认为,2009年是商业零售行业收入增速的低点,2010年增速有望重回20%左右。净利润增速有望超过30%。
国泰君安进一步表示,从估值溢价来看,对比经济周期的不同阶段,在复苏、滞涨和衰退阶段,行业相对上证综指收益率的溢价较高,其中复苏阶段的收益率最高。
从投资时钟来看,商贸零售的五个子行业中,百货行业在复苏和滞胀时期都有较好表现；超市行业在滞胀期表现较好,且在衰退时期仍有正收益；家电收益率一般而言高于行业收益率,尤其在经济扩张阶段；专业批发的收益率则在经济周期的各阶段大幅跑赢大盘。
少有券商特别提醒商业零售板块未来潜在的投资风险,国信证券主要也只是罗列了两条:第一,宏观经济好转程度、居民收入增长低于预期；第二,刺激消费政策力度减弱。
投资策略
子行业龙头+重组股
券商对于2010年商业零售行业的选股策略并无多少新意,比较多的还是从行业龙头出发来进行布局。
国信证券明确提出,其核心观点是“投资零售龙头、共享消费复苏”。连锁超市方面,推荐既有外延扩张性,又有刚性生活需求支撑的区域连锁超市,如新华都、武汉中百、步步高；连锁家电方面,继续推荐苏宁电器,公司正处在由“传统家电零售商”向“综合零售商”转型的第三次创业阶段,具有较高的长期投资价值；百货方面,对区域龙头组合配置,如银座股份、新华百货、东百集团、家润多、成商集团等。
国泰君安给予百货行业增持评级,推荐王府井和百联股份,区域性百货中推荐重庆百货和鄂武商。超市行业,推荐区域龙头武汉中百。家电连锁业高增速期已过,预期未来稳健增长,其中苏宁电器四季度业绩则可能超预期。专业批发市场方面,重点推荐业绩增长线索清晰、资产注入可以预期的小商品城。
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