零售商的商业地产投资机遇.

　　产业转型和消费升级将加大商业地产的需求,而目前低估的商业地产为零售商进入该领域提供了良好的机会,零售商进入该领域主要有两种模式,一种模式为拿地自建自用,主要代表零售商为银座股份、欧亚集团、百联股份等公司,一种模式为百货和商业地产开发并举,主要代表为成商集团和南京中商。我们更看好第二种模式。

　　投资建议.

　　从行业来看,我们仍然最看好百货行业,我们认为超市行业将受到价格管制影响。我们建议重点关注行业内重资产公司,在未来行业租售比不断提升情况下,他们在长期将受益更大,且不用受制于租金水平提升的压力。我们重点推荐的公司包括小商品城、成商集团、银座股份、南京中商。同时行业内低估的品种在业绩增速超预期情况下,会有较大的投资机会,明年一季度我们重点推荐广州友谊,同时可以关注中兴商业。区域角度来看,我们认为估值合理,明年受益于西安园林博览会的西安民生可重点关注,同时友好集团目前估值逐步回落,已经进入合理投资区域。新华百货作为明年二季度的重点品种,建议在明年一季度开始关注投资机会。

　　广百股份建议关注集团三旧土地改造为上市公司提供优质商业物业机会。

　　行业龙头方面,我们仍然长期推荐王府井、苏宁电器。