很多证券研究机构也认为，作为业绩成长极其稳定的行业，对零售行业的过度悲观或乐观都会犯错。目前行业无论是绝对还是相对估值都处于合理区间，反映了市场对行业前景的担忧。经过调整后的行业具有吸引力，三季度稳健布局正当时，而在四季度节假日等刺激因素下，下半年行业值得期待。
　　
    业绩增长持续稳定

   　根据负责此次统计汇总的中国连锁经营协会副秘书长杨青松的介绍，从营业收入不同行业的特征看，一般家电专业店最高，百货店和超市次之，其他专业店较低。绝大部分零售企业2010年的营业收入较2009年呈现增长态势。选取的55家零售企业加权平均增长率达到20.05%，超过2010年社会消费品零售总额18.4%的增长率。营业收入下降的零售企业仅两家，占4%。

　　  杨青松提醒，由于A股和H股在财务口径上不是太统一，营业收入与企业所实现的销售总额也有一定区别。2010年，营业收入增幅最大的是吉峰农机，达到了127.76%。这主要是在2010年中央加大农机产品购机补贴力度的背景下，企业进行一系列并购、整合、联合重组的结果。减幅最大的上海九百为-15.19%。

　  　从毛利率不同行业的特征看，一般专业店的毛利率较高，百货店次之，超市和家电专业店最低。绝大部分零售企业2010年的毛利率较2009年变化不大，增减在-1%至+1%之间的零售企业共计31家，占65%。选取的48家零售企业加权平均增幅达到0.52个百分点。毛利率下降的零售企业共计17家，占35%。

　　  其中，毛利率增幅最大的是大连友谊，其毛利率增加了10.62个百分点，与企业在其他业务方面的增长紧密相关。减幅最大的南京新百，毛利率减少了3.38个百分点。

　　  作为业绩衡量的另一重要指标，由于营收基数大，2010年家电专业店的净利润最高，百货店、超市和其他专业店次之。大部分零售企业2010年的净利润呈现增长态势，选取的55家零售企业平均增长率达35.49%。

　　  在55家统计企业当中，净利润率5%以下的零售企业共计34家，占62%。全部样本平均净利率为4.32%。净利润下降的零售企业共计7家，占13%。有3家零售企业于2010年扭亏为盈。值得注意的是，家电专卖店的平均净利润率都在5%以下。相对而言，还是百货店的净利润率较高。

　　  据了解，在2010年，净利润增幅最大的是金鹰商贸，达到了282.29%，主要是其营业利润增长的同时，企业发行的可转债已于2009年全部转换完毕，2010年无相关成本费用。减幅最大的海王星辰净利润减少了88.21%。

　　  国泰君安的分析也指出，百货、家电连锁行业在经济复苏，以及刺激消费政策的带动下，2010年收入与净利润增速明显快于往年水平，利润率水平也较2009年低谷有些许提升。只是超市行业由于需求弹性较小，收入虽然保持平稳增长，但净利润由于租金、人工成本快速上升，增长明显慢于百货和家电连锁行业。

　　  同时超市平均毛利率虽然较2009年提升了0.5个百分点，但净利润率下降了0.2个百分点，是5个细分行业中惟一利润率有所下降的行业。

　　  如此看来，2010年上市零售企业收入持续增长，毛利保持稳定，利润水平也略有上升。

    国泰君安认为，这一方面由于经济复苏，商业零售行业基本面发展情况较好；另一方面，2009年同期业绩增速较低，2010年在此低基数上增速较好。在2011年，这种行业性稳健较快增长的势头将得以持续。

    稳健布局正当时

    诚然，国内零售市场在经历了2009年和2010年的稳定增长后，近期受国家调控政策的影响出现小幅下滑，2011年1至5月，社会消费品零售总额增长率为16.60%，略低于去年同期水平。但随着下半年宏观调控政策的到位，预计全年零售市场整体增速与去年相当，在18%左右。

　　  爱建证券分析师侯佳林分析认为，多重行业政策利好，推动行业中长期向好。“十二五”规划相关政策的实施，将从根本上打破制约我国消费增长的因素，未来居民消费率有望获得持续增长。近期，各地最低工资的快速上调，以及即将推出的个税征收政策的修改和国内贸易“十二五”规划有望进一步促进国内零售业的发展。

　　  侯佳林建议，在细分上，可重点关注四大领域。一是前期快速扩张?矍合理估值的百货类上市公司。行业增速已恢复到危机前水平。虽然19倍的动态市盈率已低于历史平均水平，但较整体A股市场的溢价依然不低。考虑到百货业新增门店往往需要2至3年的培育期才能贡献利润，建议投资者关注前期快速扩张但业绩尚未有效释放，且估值合理的上市公司。

　  　二是布局中西部?矍合理估值的超市类上市公司，行业经营状况也已恢复到危机前的平均水平，但估值水平依然较高。考虑东部市场已相对饱和，而中西部地区竞争相对较小，同时，近年来经济增长明显加快。建议投资者关注布局中西部，且估值合理的区域龙头企业。

　　  规模效应?矍后台壁垒类专业连锁类上市公司也值得关注。侯佳林分析，从历史数据看，专业连锁行业上市公司三四季度收入和业绩普遍好于一二季度，这主要是由于行业公司上半年更注重扩张计划的部署和实现，而到下半年会加速冲刺以达成年度业绩计划，且行业经过一段时间的蛰伏后估值已有吸引力。建议投资者关注具备规模效应估值合理的行业龙头。

　　  当然，开展B2C业务的传统零售商也是一大亮点。近年来，电子商务企业取得了飞速发展。结合目前电子商务经营的发展状况，建议投资者关注涉足B2C业务的传统零售商。给予下半年行业“强于大势”评级。

　　  东方证券研究所表示，连锁零售行业的经营趋势存在以下两个判断，一是行业利润向优秀的物业持有经营企业倾斜，二是收入加速向新业态集中。在没有业态创新的企业中寻求高成长企业，存在难度；在行业不确定因素较多的时候，投资经营很辛苦的连锁商业，寻求高盈利能力和投资回报，概率小于在投资物业持有经营环节寻找经营相对轻松、确定性更高的企业。

　　  因此，东方证券也建议，只有那些持续推动模式创新来顺应行业趋势和政策利好的、 具备核心竞争力的零售企业（维持收入较快增长），以及自有物业占比较多、或者经营模式可以转嫁租金成本的零售企业(维持稳定盈利能力)，才是存在不确定因素的下半年的相对稳妥的投资标的。