◆中图分类号：270.7 文献标识码：A

　　内容摘要：企业并购整合已成为现代投资的一种主流形式，但是由于我国经济结构中还存在不合理部分，在并购重组中还存在很多问题。本文从企业并购模式选择的理论入手，具体分析企业并购重组的模式选择中应注意的问题。

　　关键词：并购类型 并购程序 并购模式
　　
　　进入20世纪90年代以来，经济全球化浪潮的一个突出特点是跨国并购迅猛增长，并成为许多国家利用外资的主要形式之一。透过每一起兼并与收购的案例，都可以看到商业权力和利益的较量和重新分配。由于我国的经济结构中还存在不合理成份，难以适应市场经济的高速发展，在企业并购重组的过程中还存在很多问题。本文从企业并购模式选择的理论入手来分析企业并购重组的模式选择过程中应注意的问题。
　　
　　并购模式选择的理论分析
　　
　　并购作为企业的一项重大投资决策与行为，理应以增强企业竞争优势从而创造更多经济利润为中心。因此，以致力于研究竞争优势的形成与发展的波特竞争优势理论、基于企业能力理论发展起来的资源基础理论和企业核心理论为并购模式的选择提供了理论基础。

　　（一）竞争优势理论与并购模式的选择

　　波特的竞争优势理论将以结构(structure)—行为(conduct)—绩效(performance)为主要内容的产业组织理论引入企业战略管理领域中，为解释企业如何制定战略和获取持续竞争优势提供了较为可靠的经济分析依据。因此，企业战略分析的基本单元是行业、企业和产品，关键点是通过对五种竞争力量的分析，确定企业在产业中的合理位势，通过战略的实施对五种竞争力量产生影响，从而影响到产业结构，甚至可以改变某些竞争规则。

　　该理论对并购模式选择的意义表现在：并购企业分析所处行业的特性和位势。如果并购公司现处的产业有吸引力，则选择进行横向并购扩大自身的规模，或纵向并购巩固自身的地位；如果并购企业现处的产业缺乏吸引力，则应通过混合并购实行战略转移与撤退。

　　但是，运用波特的竞争优势理论选择并购模式有其内在缺陷。表现在：没有吸引力的产业并不代表没有盈利的机会。越来越多的事实表明，同一产业内企业间的利润差距并不比产业间利润差距小，在没有吸引力的产业可以发现高利润的企业，在吸引力高的产业也有经营状况不佳的企业。该理论隐含着企业可以在任何有吸引力的产业取得成功。这显然是不正确的。

　　（二）资源基础理论与并购模式的选择

　　资源基础理论范式构造了“资源—战略—绩效”的基本框架。该理论认为，企业是一个由一系列各自具有其用途的资源所组成的集合。企业竞争力的差异是由战略的差异，或者更进一步说是由资源差异来解释的。因此，企业的竞争优势来自于企业内部具有特殊性质的资源。

　　资源基础理论强调企业应制定和实施基于资源的竞争战略。该理论对并购模式选择的意义表现在两个方面：通过并购，获取和补充企业必须具备的具有持续竞争优势的资源。当企业不具备或缺少在该行业的战略资源，而且也很难在要素市场上获取时，企业可以选择进行横向并购或纵向并购；如果通过横向并购或纵向并购获取的成本大于获取进入其他行业所需的战略资源时，企业可以选择进行混合并购。根据企业自身战略资源所具有的特性选择并购模式，如果并购企业拥有可以重复使用而不会贬值的战略资源（如品牌、知识、声誉、管理模式等）以及可以顺利转移到目标行业的资源（如资金、设备、原材料等）时，则可以通过横向并购扩大企业的规模，获得规模经济效应，扩大自身的竞争优势；如果并购企业所需要的战略资源表现为具有较强的专用性，即缺乏从一种用途转移到另一种用途的可转移性时，则可以通过纵向并购来降低市场交易费用。

　　但资源基础理论也存在如下不足之处：该学派目前资源的定义、范围和具体内容比较模糊，因此操作起来比较困难；在充分竞争的市场上资源可以通过市场交易获得，因而资源并不是生成企业竞争优势的充分条件；资源基础理论忽视了企业资源所存在的产业环境；资源基础理论忽视了运用资源的能力。实际上，企业的竞争优势不仅与公司所拥有的独特资源相关，而且也与企业在特定的竞争环境中配置这些资源的能力相关，资源配置的能力影响资源运行的效率。

　　（三）企业核心能力理论与并购模式的选择

　　企业核心能力理论是在20世纪90年代正式提出的，以普拉哈拉德和哈默共同发表的《企业核心能力》一文为标志。该理论的基本观点和分析逻辑是：企业竞争力来自于企业的竞争优势和这种优势的持续性。竞争优势持续性本质上说的是竞争对手没有能力复制相应的竞争优势。企业竞争优势来源于企业资源和能力的直接支撑，而持续竞争优势来源于企业的核心能力。归根到底，核心能力的本质是企业独特的、专用性的知识和资源，但表现形式可以呈现出知识、专长、信息、资源、价值观等不同形态，存在于人、组织、环境、资产、设备等不同的载体之中。企业经营管理的目标、计划、组织、协调、控制等各类管理职能都应该围绕企业核心能力而展开，生产、营销、财务等各个领域都应该以企业核心能力为中心。

　　在选择并购模式时，企业核心理论认为：任何一个公司的资源都是有限的，只有将有限的资源用于公司最具决定性的“核心能力”的建设上，才能在其专业领域赢得竞争优势；只有当企业在现有行业中很难建立起可为企业带来持续竞争优势的核心能力时，企业才选择逐步退出现有行业，通过混合并购进入能够与企业现有核心能力产生协同效应的新行业；并购企业必须具备整合本企业能力要素和进入产业所需的关键资源与能力要素的整合能力。

　　此外还应注意到，企业核心能力的价值除了取决于其内部资源，也取决于它与市场力量的相互作用。在特定行业或特定时间里具有某种价值的稀缺性能力，在不同的行业或时间背景下也许就不具备同样的价值。
　　
　　并购模式选择思路与具体途径
　　
　　（一）并购模式选择的思路

　　选择何种并购模式，是并购方在决定进行并购时必须慎重考虑和得以解决的首要问题。通过以上的理论分析可以确定，正确选择和利用外部资源的前提是对企业现有核心能力的准确分析，因为核心能力作为企业获取市场竞争优势的核心要素，会对企业实现市场价值产生决定性作用。但是，企业核心能力也总是以各种资源形态存在的，同时企业资源的价值又取决于它与市场力量的相互作用。

　　并购企业选择并购模式的思路是：以企业所处的竞争环境为背景，全面分析企业核心能力的物质载体—战略资源、核心能力的状态以及未来培育和扩散的方向，在此基础上确定最适合自身发展的并购模式，以实现企业核心能力的不断强化和扩展，获得持久的竞争优势。按照这一思路，并购企业在选择并购模式时的基础是全面分析企业所处的产业环境、所具备的和所需要的战略资源以及核心能力的状态和培育方向。

　　（二）并购模式选择的具体途径

　　1.通过识别并购企业核心能力来选择并购模式。识别现有的核心能力是并购企业选择并购模式的第一步。按照普拉哈拉德和哈默的企业核心能力理论，强调对企业核心能力的识别是在一定时期内，某些能力会由于市场失灵等原因而成为行业内经济租金的主要决定要素。当企业拥有核心能力与目标行业所需的关键资源要素相互重叠时，企业就可以赢得竞争优势，从而获得经济租金。

　　企业在选择并购模式时，首先应该从自身的核心能力出发，寻找与企业核心能力相关联或重叠的经营领域。其次，企业也只有明确自身已有的能力状况，才可能确立核心能力培育的方向，并通过选择正确的并购模式实现核心能力的扩展。企业可以通过实行横向并购，使原有核心能力在同行业中得以扩展和渗透，为并购行为的成功提供内在保证；同时也可以从并购行为中获得相应的互补性资源，弥补核心能力的不足。而当企业在现有行业中很难建立起可为企业带来持续竞争优势的核心能力或现处行业前景不佳时，企业可以选择逐步退出现有行业和通过混合并购逐步进入能够与企业现有核心能力产生协同效应的新行业战略思维。再者，通过识别企业核心能力，也可能从资源互补和协同的角度选择被并购的对象，通过并购获取目标企业独特的知识、资源和技能，甚至核心能力，从而获取构筑和培育能力所需的战略性资源，为企业培育持续竞争优势创造条件。如果企业在没有确立核心能力培育方向的状态下盲目选择并购模式和目标企业，将显著加大其持续经营的风险。

　　2.通过分析并购企业战略资源来选择并购模式。在选择并购模式时，还需要对与企业核心能力相关的战略资源进行识别、利用和获取，这也是资源基础理论的立论基点，这时需要分析企业战略资源的特性和潜在需求。根据企业现有的战略资源选择并购模式，更容易培育企业的核心能力并获得并购的成功。

　　此外，企业还需要明确并购成功所需的哪些资源是企业目前不具备的，以及这些要素与企业核心能力的相关性。然后，将这些关键资源要素与企业现有的核心能力进行比较，就可以确定企业实施并购尚不具备的能力。

　　当这些尚不具备的资源要素不能完全依靠企业内部化积累来获取时，企业就必须借助外部化手段来获取。通常借助的外部途径是通过与目标企业的知识、资源和技能的有效整合来获取。当然，也可以借助其他手段获取，如借款解决资金能力的不足，购买技术解决创新能力的不足，与其他企业合资合作解决销售力量不足等。

　　3.通过分析并购企业产业环境来选择并购模式。在分析了企业的核心能力和资源特性之后，企业还需要对现处的行业和目标行业的结构特性进行分析。在分析现处的行业结构特性时，企业要对该行业的技术特点、生命周期以及企业所处的竞争地位和未来趋势进行全面的分析。波特的竞争优势理论为解释企业如何分析并购企业产业环境，制定战略和获取持续竞争优势提供了依据。

　　如果该行业的技术结构呈现高度专业化，则该行业的资源专用性程度就比较高，资源在不同行业之间的转移成本会很高，企业核心能力的价值通常会被锁定在相关行业内，则企业应当优先考虑选择专业化并购战略。同样，如果该行业正处于快速发展的时期，企业的核心能力相对于竞争对手而言正处于增强期，则横向并购和纵向并购将会是企业的首要选择；如果该行业正处于衰退时期，混合并购战略就会成为企业的首要选择。

　　在选择进行混合并购时，必须分析其他目标行业的结构特征和市场机会。企业除了需要考虑这些行业的预期投资回报率外，还要综合考虑这些行业的发展前景、竞争程度、进入壁垒的高度以及产品生命周期等诸多因素，通常企业可以借助产业吸引力评价工具和行业相关性评价两种分析工具辅助决策。通过综合评价不同目标行业的吸引力和目标行业内企业活动与本企业活动的相关性，从中选择本企业最具有竞争优势和发展前景的行业。

　　企业购并战略是一个“系统工程”，它的成功实施需要良好的外部条件和内部条件以及健全的市场机制，在这些前提条件下，选择适合的重组模式能使企业资源得到优化配置，企业结构得到调整。在企业并购重组的过程中，选择并购模式必须要注意以上基于波特的竞争优势理论、资源基础理论和企业核心理论而提出的三条途径，这三条途径的结合能避免上述三种理论各自的缺陷，而能将各自的优势充分的发挥出来。把握住这三条途径，将有力推动我国企业的并购重组，提升我国企业在世界上的竞争力，促进我国企业更多地参与国际上的竞争与合作。