| 企业并购实践与理论思考 |
| 副标题： |
| 作者：黄英，黄明 来源：2007年12月26日 中国流通经济 人气： 时间：2008-6-11 8:59:41 进入论坛 |
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摘 要： 本文认为，获取核心能力是企业并购行为最本质、最根本的动因，技术革命和经济发展是催生企业并购的重要因素。技术革命带动经济发展，经济发展促进企业并购，企业并购反作用于经济发展。我国企业的并购行为与经济转型和企业改革密切相联，随着越来越多外资企业的进入，未来我国企业强强联合的并购活动将呈急剧发展之势。
关键词： 企业并购，核心能力，并购动因
一、企业并购的概念
企业并购是企业间兼并与收购的统称，是指一家企业以一定的代价和成本（如现金、股权等）取得另一家或几家独立企业的经营控制权和全部或部分所有权的产卡义交易与资本运营行为。处于并购方的企业为并购企业或进攻企业，处于被并购方的企业为被并购企业或目标企业。企业并购按不同标准可以划分为不同的类型，按行业标准可分为横向并购、纵向并购与混合并购。横向并购是指同属一个产业或行业、生产或销售同类产品的企业之间发生的并购行为；纵向并购是指生产过程或经营环节中紧密相关的企业之间或企业与客户之间的并购行为；混合并购足指生产和经营彼此没有关联的产品或服务的企业之间的并购行为。
二、企业并购的实践
（一）西方国家企业并购的实践
西方国家企业并购的实践始于19世纪末，到目前已发生了五次比较大的并购浪潮。
（1）第一次并购浪潮发生在19世纪末到20世纪的前10年之间，其主要特征是横向并购，产生了一大批垄断性的企业集团，如美孚石油公司、英固优质棉花纺织机联合体、德国西门了公司等等。追求垄断地位和规模经济是这次并购浪潮的主要动因。
（2）第二次并购浪潮发生在20世纪20年代，出现了多种并购形式，其中以纵向并购屑多，工业资本与银行资本相互并购、相互渗透成为这次并购的重要特征，如洛克菲勒控制了美国花旗银行，摩根银行创办了美国钢铁公司。产业资本与银行资本的相互融合产生了一些金融寡头。实现寡头垄断和规模经济仍然是这次并购浪潮的主要动因。
（3）第三次并购浪潮发生在20世纪50年代至60年代，其主要特征是混合并购。据统计，美国在此次并购浪潮中，资产在1000万美元以上的大公司共发生兼并711起，其中579起属于混合并购，代表性案例是可口可乐的人规模品牌重组。混合并购导致了企业多元化经营，其主要目的是减少经营风险。
（4）第四次并购浪潮发生在20世纪70年代中期至80年代，并购形式呈多样化倾向，没有占主导地位的并购类型。此次并购浪潮出现了小企业并购大企业的现象，如资产仅1.5亿美元、经营超级市场的潘特里公司采用杠杆并购（通过借债来获得目标企业的控制权，再从后者的现金流量中偿还所负债务）的方式，以58亿美元的价格购买了净资产10亿美元的露华浓公司。同时跨国并购得到进一步发展，其目的是为了获得新技术和矿物原料，开拓国际市场和多元化经营。
（5）第五次并购浪潮发生在20世纪90年代，这次并购数量之多、规模之巨、声势之大都是前四次并购浪潮所无法比拟的，其特点是持续多年呈递增态势，相当一部分并购发生在巨型的跨国公司之间，有明显的强强联合倾向，如德国奔驰汽车公司兼并美国克莱斯勒汽车公司、美国福特汽车公司收购瑞士沃尔沃汽车公司等等。这次并购浪潮从2000年下半年开始趋缓，目前正酝酿着第六次并购浪潮。
（二）我国企业并购的实践
由于历史和经济体制的原因，我国真正意义上的企业并购活动（作为产权交易的企业并购行为）发生在改革开放以后，其发展大致可分为三个阶段。
（1）第一阶段是20世纪80年代。以河北保定纺织机械厂承担被并购方全部债权债务的方式并购保定针织器材厂和武汉市牛奶公司以现金方式收购汉口体育餐馆为开端，企业并购由少数地市向全国扩展。这一阶段并购都是在国有企业之间或同有企业与集体企业之间进行的，以横向并购为主，主要集中于本地区范围之内，政府以所有者的身份积极介入。消灭亏损企业、卸掉财政包袱是并购的主要动因。由于产权尚未明晰，这一阶段的并购存在许多不规范之处。
（2）第二阶段是20世纪90年代。邓小平同志南巡之后，中央确立了市场经济体制的改革方向，在“要明确产权关系，让产权流动重组”，“尽快建立产权明晰的现代企业制度，对国有独资企业可以进行合并式、兼并式、分立式和改组式等多种形式的变革”等政策引导下，企业并购成为国有企业改革的重要形式。仅1993年全国就有2900多家企业被并购，成交额达60多亿元。特别是同年9～10月间，在深圳上市的“宝安集团”大量收购在上海上市的“延中实业”股票，拉开了我国上市公司并购的帷幕。党的十五大进一步明确了企业优胜劣汰的竞争机制，并鼓励采取改组、联合、兼并等形式。这一阶段，并购规模和涉及的范围进一步扩大，强强合作增多；产权转让出现多样化，上市公司股权收购逐渐占据主要地位；境外企业参与并购和国内企业参与境外并购初现端倪；并购范围突破了所有制和地区限制；局部产权交易市场兴起，并购活动逐步转向以企业为主，开始走上规范化轨道。
（3）第三阶段从21世纪初开始。在全球企业并购浪潮的影响下，随着我国企业的不断成熟和我国加入WTO的巨大压力，企业并购活动迅速升级。在国家有关政策的积极推动下，这一阶段的并购活动呈现明显的行业整合趋势。中国民航业将原来的9家航空公司进行联合重组，组建三大航空集团和三大服务集团，机场下放地方。此次重组涉及资产1500亿元、人员7-3万人，分别占中国民航业总资产的81.5%、员工总量的77.9%。金融业重组实行国有资本有进有退，允许民间资本和外资进入国内金融业。同时，零售商业、医药业的并购活动也十分活跃。中小企业尝试着通过兼并实现规模扩张。
三、企业并购的理论思考
并购对企业的意义十分重大，直接影响到企业的经营方向、规模、市场结构、技术结构等。企业并购的动因分为外部和内部两个方面。外部动因主要来自产业结构变化、经济周期活动的影响和市场竞争的不断加剧。内部动因主要有：获取核心能力；提高市场占有率，追求规模经济；减少竞争，提高市场控制能力；获得新产品、新技术或新的分销渠道；巩固声誉或获得信赖，增加无形资产；对外部环境的变化作出反应，与变化保持同步；进入新市场，开展多元化经营。
获取核心能力是企业并购行为最本质、最根本的动因。核心能力又称核心竞争力，是将技能、生产和运作机制有机融合的企业自组织能力，是能够提供企业竞争优势的知识体系。实践表明，一个企业如果具备r卓越的核心能力，也就具备了在市场竞争中立于不败之地的必要条件。
企业核心能力和企业并购行为之间是一种互动关系。企业通过并购获得目标企业独特的知识、资源、技能甚至核心能力来强化和建立自己的核心能力，使并购行为取得成功，并实现核心能力的扩张。当企业已经构筑和增强了自己的核心能力时，企业通过对目标企业的并购使原有核心能力得到扩展和渗透，为并购行为的成功提供内在的保证，同时由于获取了目标企业的资源和知识，使得并购企业原有的核心能力得以强化。
在企业发展战略的选择上，并购比依靠自身积累扩大企业规模具有成本上和时间上的优势，能够在较短的时间内迅速实现规模扩张，形成管理、生产、营销、技术、资金等方面的协同效应，充分享有规模经济和范围经济的好处。因此，企业并购被视为市场经济条件下企业资本运营的核心内容和高级形式，是企业获得核心能力、实现规模扩张和战略性成长最基本、最普遍的运作形式。正如美国诺贝尔经济学奖获得者、著名经济学家乔治·丁·斯蒂格勒在《通向垄断和寡占之路――兼并》一书中所说：“纵观世界上著名的大企业、大集团，几乎没有哪一家不是在某种程度上以某种方式通过资本收购、兼并等资本运营手段而发展起来的，也几乎没有哪一家是完全通过内部积累发展起来的。”
在西方国家企业并购尚处于萌芽阶段时，马克思就提示了其中蕴涵的规律性特征。《资本论》中关于资本集中的理论可以理解为马克思对企业并购的理论论述。主要观点有如下四个方面：一是集中能够加速资本的积累。马克思指出：“通过集中而在一夜之间集合起来的资本量，同其他资本量一样，不断再生产和增大，只是速度更快，从而成为社会积累的新的强有力的杠杆”。二是集中能够迅速扩大企业规模。“集中补充了积累的作用，使工业资本家能够扩大自己的经营规模”。“生产规模惊人地扩大了，个别资本不可能建立的企业出现了”。三是能够加速企业的技术进步。马克思认为：“在正常的积累过程中形成的追加资本，主要是充当利用新发明和新发现的手段”。而集中使“那些要有资本的预先集中才能建立起来的强大工业企业”“创造了技术手段”。四足集中有利于企业在竞争中获得优势。“竞争斗争是通过使商品便宜进行的，在其他条件不变时，商品的便宜取决于劳动生产率，而劳动生产率义取决于生产规模。因此，较大的资本战胜较小的资本”。同时，马克思也揭示了集中产生的负面作用，即使大批工人失业和形成垄断。
考察西方国家的五次并购浪潮，技术革命和经济发展是催生企业并购的重要因素。具体表现是：技术革命带动经济发展，经济发展促进企业并购，企业并购反作用于经济发展。同时，随着国际竞争的日益加剧，各国政府对反垄断法案的执行开始放松，甚至暗中支持或默认带有垄断性质的并购，追求国家利益成为企业并购特别足跨国并购的重要动因。
综观我国二十多年企业并购的实践，企业并购行为与经济转型和企业改革密切相联，政府的作用十分突出。用盈利企业并购亏损企业，消灭亏损，减少破产，整合存量资产，解决亏损食业债务和职工安置，减轻国家财政负担，是企业并购的主要动因。这同西方国家企业通常并购优质资产的情况相比，反映出我国企业并购的层次还比较低，并影响着并购活动的效果。随着我国加入WTO后一些保护性措施的逐步取消，越来越多的外资企业将进入中国市场，由于大部分外资企业实力雄厚，有备而来，在技术、管理、资金和人才办而具有显著优势，国内企业面临着比较大的压力。预计未来我国企业强强联合的并购活动将呈急剧发展之势。
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