静安寺万航渡路，九百世纪食品商店红漆门面装饰一新，显得格外醒目。“一品轩”、“圣玛莉”、“可可树”、“国酒茅台”等食品烟酒店的招牌在商店门口一溜排开。一对５０开外的夫妻挽着手从店里出来，用上海话说：“勿一样了。”
　　２００４年９月以前，这里还是静安寺商圈有名的第九百货。如今店内的售货员都是包租了柜台和商铺的厂家代表。
　　没有了老百货的“拖累”，九百股份轻松上阵。九百股份最新公布的２００５年一季度公告显示，公司一季度净利润１０８３０万元，营业利润２４４１３万元。这是九百股份营业利润连续４年亏损后，终于出现的新转机。
　　上海流通经济研究所副所长汪亮说，九百股份拿出部分国资进行中外合作，其探索不啻为一种国资谋求出路的新模式。
　　九百股份虽然有久光百货开业、易买得大卖场开出第二家新店等喜事盈门，但是２００４年的公告依然难挽颓局。
　　据公告显示，２００４年公司主营业务收入为２．４亿元，同比下降３６．５９％；利润总额６６２．２３万元，同比下降４１．８２％；净利润为３０５．３万元，同比减少４２．８２％。每股收益为０．００７６，比上年减少４２．８６％，净资产收益率为０．５０％，比上年减少了０．３９个百分点。
　　显然，九百股份的“沉疴”非一日造成。
　　数据背后的含义
　　记者从九百股份历年的公告中发现，从２００１年到２００４年，九百股份的营业利润已经连续４年持续亏损。招商证券的零售业分析师告诉记者，营业利润连续４年亏损，而净利润连续３年保持盈余，说明九百股份的非主营业务收入冲抵了主营收入的亏损，这并不正常。
　　九百股份另一业务是正章洗染。近几年的毛利率一直保持在６０％左右。２００２年和２００３年的洗涤化工产品主营业务收入分别为１．１５亿元和１．１７亿元。但是这块收入也难以填平九百股份相对庞大的支出。２００２年到２００４年，象征经营管理成本的主营成本和三项费用的支出以５．１亿元、４．３亿元、２．７亿元的速度逐年递减，但是仍然跟不上主营收入的递减速度。
　　那么，到底是哪些非主营业务收入冲抵了九百股份的主营收入亏损？公告显示，近几年，九百股份在不断出售“家当”。如２００２年１２月８日，公司将上海静安新时代大厦房地产权转让给上海人民企业（集团）有限公司，交易金额２．５亿元陆续在２００４年年底以前收回。去年，公司出售上海静安新时代大厦１到６层、第九百货、爱皮西儿童营养食品公司７０％股份、嘉泰拍卖３０％股权等４项资产，交易金额共１．１４亿元。
　　押宝中外合资
　　九百股份的控股母公司九百集团董事长李庆苏接受记者采访时表示，在上世纪９０年代后期，公司就已经预计到传统百货的衰败之势难以阻挡，因此当时就开始到处寻求中外合资的机会。
　　九百股份这４年，正是上海国有商业企业苦苦挣扎的折射。
　　在过去的几年里，以传统百货为主业的国有商业公司整体衰落、商店关门、债务缠身的事件屡见不鲜。而如今，除个别中心城区外，大部分国有商业集团都在激烈的竞争中让位灵活的民营和成熟的外资，走向边缘化。
　　联系到上述背景，上海流通经济研究所副所长汪亮说，九百股份实体经营业绩虽然不理想，但是他们谋求长远，拿出部分国资进行中外合作，九百股份的探索仍然不啻为一种国资谋求出路的新模式。
　　１９９８年，九百集团拿下南京西路静安寺附近１．７万平方米的地块，计划打造一个现代化的购物中心。２００１年，九百集团决定引进成熟的百货公司合资。与香港崇光的老板之一刘銮鸿合谋成功，以５０∶５０的方式签署了广场和约。至于百货部分，九百集团明智地作了让步，放弃控股权，双方股比确定为３５∶６５。李庆苏的理由是“九百集团感兴趣的是引进香港崇光百货先进的经营理念”。
　　如今，九百城市广场和久光百货已经属于香港上市公司利福国际的主要资产，而九百股份在广场和百货部分各占１６％和１９％，集团占有剩余的３４％和１６％。业内预计，随着这块业务结束培育期，九百股份很可能从九百集团手里受让剩余的那部分股份。
　　九百股份另一项重大举措是与韩国最大的零售企业携手，在华东地区拓展易买得。２００２年１１月２１日，九百股份与大韩民国株式会社新世界、上海商务中心股份有限公司三方共同签订了投资组建中外合资经营企业———上海易买得超市有限公司，新世界和九百股份各占４９％的股份。九百股份负责财务、人事和商业网点，韩方负责进货和经营管理。
　　按照九百股份董秘冯幼荪的说法，这几年将是九百股份“播种年”。在投资期，冯幼荪说上海九百股份的业绩不会受到大的影响，“公司近几年的经营业绩一直比较稳定，没有大起大落，考虑到公司正章洗染等一些比较成熟并产生稳定收益的项目，全年业绩应该会保持比较平稳的增长”。据公告显示，正章洗染新厂区将于２００５年底竣工，正章洗染的门店已经达到４００多家，今年还将再新开５～６家形象店。
　　何时出现拐点
　　李庆苏对记者坦言，这几年股市不理想，因此上市公司只要保证相应的业绩就行。
　　冯幼荪预计九百股份需要３年时间来韬光养晦。她说：“公司预计，九百城市广场和易买得超市将花３年左右时间达到盈亏平衡，然后逐步产生利润，而且，‘３年时间’也是公司可以接受的。”
　　按冯幼荪的说法，九百股份应该在２００６年峰回路转。
　　记者另外从久光百货营业部经理手岛隆明处得悉，今年底久光百货计划指标是销售额７．５亿元人民币。九百城市广场面积１０万平方米，久光占据广场面积的三分之二以上，建筑面积超过６万平方米，是上海单店面积最大的百货商店，去年６月试营业到年底，销售额为２．５亿元，今年１至４月，销售额超过２亿元。
　　静安区商委有关负责人告诉记者，久光的这个业绩远远好过当年的梅龙镇，这家百货公司的成长空间很大。据悉，未来在久光百货附近，还将有两家大体量的商店投放，加上地铁７号线和２号线在此处交汇，成熟百货的毛利率可达２０％左右，久光将为九百股份带来良好的收益。
　　而对九百股份继续选择进军大卖场，业内的看法存在分歧。
　　由于受金融危机影响，韩国新世界旗下的易买得在进军上海７年后，才将华东市场纳入视野。易买得新闻发言人李先生告诉记者，易买得目前在上海有３家店，准备在２００７年以前在上海开到７家。杭州店年底或者明年年初开业。
　　平均一家易买得大卖场的投资金额在７０００万元左右，即使卖场可以根据行业惯例占用一部分供货商的货款来发展新店，在李先生看来，九百股份对每家新店都需耐心等上２年左右才能得到回报。去年九百股份投资５０６９．６万元，用于瑞虹新城店开业。项目损益是－８８８．４８万元。
　　今年“五一”后，上海商业信息中心的一份调查数据统计引起大卖场行业高度的警惕。这份报告上说，今年的第一个黄金周期间，上海部分大卖场销售额首次出现同比下降。记者在采访上海部分区经贸委时，也了解各区都在密切关注大卖场的拐点现象。业内人士认为，继百货、超市、便利店后，大卖场将是最近一个进入洗牌的行业。
　　不过易买得的错位竞争策略也受到好评。在易买得银都店，消费者会看到１．５米到１．７米的适合亚洲人购物的货架、百货店式的舒适风格。李先生告诉记者，这家店的定位是５到７年后的消费水准，将成为易买得的样板店。
　　突围体制困境
　　汪亮分析说，种种迹象表明，九百股份已经从实体经营型公司向投资收益型公司转型。
　　曾经为沪上多家国有商业企业作过改制方案的汪亮认为，九百股份最好今后能够找到新的实体经营增长点，使主业经营和投资收益的比例达到６０∶４０。另外，九百股份可能还要克服体制上的某些先天不足因素。
　　目前看来，九百股份在减员增效、放弃经营不善副业等方面都有大刀阔斧式的动作。
　　九百股份２００４年公告显示，去年，公司“做好对一些经营不善的下属子公司关、停、并、转的扫尾工作，妥善安置好职工。”去年，子公司九百家电正式从工商部门注销。
　　九百股份成功摆脱张晨涉案潜逃事件的不良影响。数据显示，２００３年初，开开实业（６００２７２）曾经与上海九百（６００８３８）签订了长达３年的互为担保协议。随后的２００３年８月１日，两家公司又签订了１亿元的互保协议。而从上海九百２００４年三季度季报披露的数据来看，公司对外的担保总额已由年初的３．２亿元下降至５６００万元。而２００１年，九百股份就饱尝对外担保出现失误的苦楚，公司为上海兴业房产公司提供担保，损失超过２０００万元。
　　据公告显示，公司同时还在与国有商业企业惯有的“冗员”问题作斗争。２００２年，公司员工总数６６０人，２００３年员工人数增加到８７９人。而到２００４年底，公司员工减少到２０９人。比上年整整减少了６７０人。
　　背景链接
　　上海九百股份有限公司由原上海第九百货商店改制而成，于１９９４年２月２４日在上海证券交易所挂牌上市。
　　第九百货前身为“百乐商场”，创建于１９３９年。１９９１年，第九百货曾以全部资金利税率９４．５５％的实绩在全国百佳经济效益零售商店中位列第３位，是当时上海著名的十二百货号码店之一。
　　第九百货在上海传统百货衰退潮中逐渐衰老。２００２年，公司百货零售批发业务主营收入毛利率为１０．１９％。到２００３年，该业务毛利率下降为１．４７％。２００３年，第九百货商店的主营业务收入为９５１７．８６万元，主营业务利润为－５４．９４万元，净利润为－１４３５．４６万元。
　　２００４年九百正式关门。在第九百货完成自己的历史使命之前，还为九百股份作出了最后的贡献：２００４年九百股份向九百集团１００％转让第九百货股权，出售价格为４０９２万元。