3、创新是发展的源泉

　　中国加入WTO以后，金融市场开放的步伐非常快，资本市场也在不断地推进开放的步伐。从这个意义上讲，将来市场的竞争力不是关起门来说自己的竞争力，而是在全球市场上的竞争力。如果你不创新，市场竞争力就没有办法提高。只有通过创新才能提高竞争力，才能使中国内地资本市场在全球资本市场的竞争中不断提升话语权和影响力

　　下一步资本市场要发展离不开创新，只有通过创新才能够推动资本市场的发展，具体来讲主要是四个方面：

　　第一，通过创新促进发展。因为没有创新，市场就没有发展的基础和动力。资本市场发展为经济服务，就需要一定的市场规模，尤其是市场的深度和广度。只有通过创新才能促进市场的深度和广度发展。

　　第二，健全市场功能。创新从广义来讲是包括各个方面的创新，包括品种和工具，也包括服务，我们现在市场功能非常单一或者说非常欠缺，只有通过我们的创新，市场功能才会进一步健全，市场功能健全以后，市场才会有吸引力。

　　第三，提高市场的竞争力。我们现在谈竞争已经不是谈我们在境内市场的竞争力，我们现在面对的是国际竞争。中国加入WTO以后，金融市场开放的步伐非常快，资本市场也在不断地推进开放的步伐。从这个意义上讲，将来市场的竞争力不是关起门来说自己的竞争力，而是在全球市场上的竞争力。如果你不创新，市场竞争力就没有办法提高。目前全球资本市场竞争异常激烈，跨国的兼并、收购，包括交易所之间的竞争都非常激烈，实际上是大家都想控制资本市场的资源，不仅包括上市公司资源，也包括投资人的资源等，实际上比的就是竞争力和影响力。只有通过创新才能提高竞争力，才能使中国内地资本市场在全球资本市场的竞争中不断提升话语权和影响力。

　　第四，促进证券业发展。没有创新，行业就失去了发展的基础。证券行业有很多先天不足，这个行业过去完全是政府主导，无论是产权结构还是它的行为方式、内控机制和管理模式。现在只能通过创新，行业才能发展。

　　4为创新营造良好环境

　　在这里法制可能和创新是矛盾的，但反过来只有创新才能促进法制健全，通过创新不断要求法制适应创新。从长期的资本市场和经济发展来看，行政主导对创新是一种压抑。从这个意义上来讲，我们要更好地完善法制，为创新提供更好的法制环境，处理好法制和创新之间的关系，更重要的就是鼓励创新

　　下一阶段的资本市场创新如何推进？这里面主要涉及到以下几个方面：

　　第一，完善法制环境，即处理好法制和创新的关系。法制和创新有时候是一对矛盾，因为创新总是要对原有的规则进行突破，当然这里说的创新是广义的，就是对原有的一些东西的突破。在这里法制可能和创新是矛盾的，但反过来只有创新才能促进法制健全，通过创新不断要求法制适应创新。从长期的资本市场和经济发展来看，行政主导对创新是一种压抑。从这个意义上来讲，我们要更好地完善法制，为创新提供更好的法制环境，处理好法制和创新之间的关系，更重要的就是鼓励创新。

　　第二，完善市场环境，即处理好创新和市场的关系。市场环境和创新也有矛盾之处，主要在信用环境方面。创新，尤其是资本市场的创新，对信用的要求非常高，我们所做的创新，若没有有效的信用关系，没有健全的信用环境和有效的信用体系，创新在很大程度上就会变成风险，所以这对于创新而言是一个相当大的制约。当然每一项创新也要求对信用环境有所提升，超越市场环境。不过总体而言，完善信用环境更为重要，我们很多创新很好，动因也很好，但是如果市场环境不好，创新的难度就会加大，创新甚至会带来负面作用。

　　第三，完善监管环境，即处理好创新和监管的关系。监管和创新也是一对矛盾，监管对于创新往往有一种压抑，因为金融市场的创新是一个高风险的活动，必须要有一定的监管。如何改进监管并达致更好的监管环境？一方面要放松管制（D e re g u lation），放松管制是金融创新的重要条件，放松管制并不是说没有监管，一些管制措施要放松，但是一些监管要加强，这是一对矛盾。应该更多鼓励市场创新，更多鼓励市场主导。下一步监管更多是对整体风险的判断和防范，不是某个产品的风险，而是系统性的风险。如何把放松管制和加强创新结合起来，创新需要好的监管环境配合。

　　最后，监管协调也很重要。这是我们当前面临的一个非常重要的问题。在目前分业经营和分业监管的格局下，一些金融产品创新可能是跨市场的，就会面临分业监管的问题。怎样做好监管协调，防止监管资源的重复，同时又避免监管的缺失和真空？下一步金融创新，包括资本市场创新，都要仔细考虑这个问题。当然这里还有监管自身的创新问题，监管环境也包括监管机构自身的创新。监管机构的创新无论从其方式方法，到其手段和标准，都需要不断完善。因为更多的金融创新必然对市场金融监管提出更新的要求。例如，随着创新活动的增多，对于监管方式，我们过去叫机构监管，现在大家提出来功能监管的概念，就是说机构监管和功能监管并重。另外在监管标准方面，应该更标准化，更具针对性，监管环境尤为重要。

　　（屠光绍简介 屠光绍长期就职于中国证监会。1997年8月任上海证券交易所总经理。历任中国证监会秘书长，2002年开始担任中国证监会副主席至今。）

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