在这一年里，国内零售-连锁企业的私募股权融资活动逆市前行：B2C网上零售强势崛起，成为主流的融资热点；在B2C网上零售的融资潮中，服装服饰成为融资的热门行业；餐饮食品业仍红火。

国内零售-连锁企业的IPO（上市）事件激动人心：国内创业板十年磨一剑终于推出，众多连锁企业蜂拥而至；国内创业板、中小板和香港，成为国内零售-连锁企业上市的三个主要地点；上市零售-连锁企业的行业分布，开始多样化；零售-连锁企业“整合型发展”的上市路径开始走通。

国内零售-连锁企业的兼并与收购活动精彩纷呈：超市、百货两个传统行业的并购潮仍然在持续；国内连锁龙头企业开始跨国并购和境外并购；跨国公司并购国内领先企业的潮流仍然在继续。

与2007、2008两年相比，上市公司的再融资热潮是2009年国内零售-连锁企业资本运营的一大亮点。再融资事件主要发生在家电零售、酒店、百货超市和服装等行业；再融资的金融工具多种多样；定向增发新股将成为未来零售-连锁类上市公司再融资的主流方式。

私募股权融资：

B2C网站涌动融资新浪潮  餐饮食品业仍红火

据笔者不完全统计，2009年国内零售-连锁企业私募股权融资的案例数量为19例。（详见表1）这与2008年30例的私募股权融资案例数量相比下跌幅度很大。

如果考虑到2009年中国仍然处于经济危机和复苏并存的阶段，VC/PE投资机构由于对未来的经济走势不确定性的判断和已经投资项目受冲击，纷纷放缓了投资速度，2009年国内零售-连锁企业私募股权融资的状况与其他行业相比，还算不错的状况。

表1 2009年国内零售-连锁企业私募融资案例一览表

梳理和深入分析2009年国内零售-连锁企业私募股权融资的案例，可以发现如下特征：

特征一：B2C网上零售强势崛起，成为主流的融资热点

B2C网上零售成为2009年国内零售-连锁企业私募股权融资最抢眼的融资热点。

这一年，B2C网上零售的融资案例数量达到6例，融资金额达到1.1亿美元。IT数码网上零售领先者京东商城获得了老虎环球基金领投的C1轮7500万美元资金；网上鞋业零售领先者好乐买、高端男装网站Masa Maso（玛萨 玛索）分别获得了红杉资本千万美元级的风险投资；兰缪网、试衣网等网站陆续拿到了融资。

事实上，2009年B2C网上零售企业融资的强势崛起，是2008年的延续。在2008年里，多渠道零售企业麦考林拿到了红杉资本8000万美元资金，服装网上零售企业VANCL（凡客诚品）在一年里拿到了三轮风险投资。

目前国内零售业的渠道发展呈现出多元化和融合的发展趋势，出现了麦考林、乐友等“多渠道零售企业”，这些企业通过“实体店+网络零售+目录销售+电话销售”等多个渠道更好地服务自己的消费群体；另一方面，线上零售商同时在发展线下实体店，比如麦考林就是先有了网络零售渠道，然后又拓展出线下实体店；而传统的线下连锁巨头已经开始大力拓展线上零售，比如苏宁、国美等传统巨头近几年都在大力拓展网上零售业务。

国内B2C网上零售企业融资潮仍然在持续。根据2009年中国电子商务研究中心对100位电子商务企业CEO的调查，30%以上的电子商务企业有融资需求。

特征二：在B2C网上零售的融资潮中，服装服饰成为融资的最新热门行业

在2009年6例B2C网上零售融资案例中，服装服饰行业占据了5例，乐淘族、好乐买、Masa Maso（玛萨玛索）、兰缪网、试衣网陆续拿到了风险资金，该行业成为最热门的行业。这是因为，服装服饰支出在城市家庭总支出中是最大的类别之一，而且服装服饰传统线下供应链的低效、落后给网上零售留出了巨大的发展空间和商业机会。

据笔者掌握到的情况，一些在国内知名电子商务企业工作过的人已经选择了离职，另起炉灶，加入到了服装服饰网上零售的创业行列。

特征三：餐饮食品业仍红火

2009年国内餐饮食品零售-连锁企业私募股权融资的案例数量和融资金额，都远远低于2008年。这一年的融资案例数为5例，大大低于2008年该行业11例的数量。

在VC/PE投资机构纷纷放缓投资速度的情况下，2009年国内餐饮食品零售-连锁企业的私募股权融资状况，与其他行业相比仍然红火，依然是VC/PE投资机构关注的行业之一。

这表明了VC/PE投资机构看好餐饮食品行业的抗周期性，餐饮连锁企业在经济低谷时期同样具有投资价值，同样是很好的投资标的。

IPO（上市）：

三地点成上市目标  行业分布琳琅满目

2009年国内有19家零售-连锁企业在海内外证券市场IPO，上市公司数量是2008年7家的将近2.7倍。究其原因，2009年世界经济开始复苏，中国经济率先走出低谷，国外证券市场回暖，国内推出创业板，证券市场门槛降低，资本市场快速发展，多层次资本市场的建立和完善、顺应了中国经济和产业发展现状。（详见表2）

表2 2009年国内零售-连锁企业IPO情况一览表

公司简称	上市时间	上市地点	融资额度	行业或细分市场
爱尔眼科	2009年10月30日	深交所创业板	9.38亿元人民币	专科医院
吉峰农机	2009年10月30日	深交所创业板	9.38亿元人民币	农业生产资料
探路者	2009年10月30日	深交所创业板	3.37亿元人民币	户外休闲用品
服装、纺织品
361 度	2009年6月30日	香港	20亿港元	运动服装
匹克体育	2009年9月29日	香港	17.2亿港元	运动服装
星期六	2009年9月3日	深交所中小板	9.9亿元人民币	鞋类
罗莱家纺	2009年9月10日	深交所中小板	9.5亿元人民币	纺织品
富安娜	2009年 12 月 30 日	深交所中小板	7.8亿元人民币	纺织品
地产业
宝龙地产	2009年10月14日	香港	21.756亿港元	连锁商业地产
世联地产	2009年8月28日	深交所中小板	6.3亿元人民币	房地产服务
IT数码业
宏图三胞	2009年 1 月	上海证交所 （注 1 ）		电脑与电子产品零售
乐语中国	2009年 12 月 17 日	美国纳斯达克	2,170 万美元	手机零售及分销
百货超市业
巴黎春天百货	2009年 12 月 15 日	香港	29 . 3 亿港元	百货
家润多	2009年7月17日	深交所中小板	9.79亿元人民币	日用百货零售业
酒店业
7 天连锁酒店集团	2009年11月20日	纽交所	1.111亿美元	酒店
富驿酒店集团	2009 年 12 月 30 日	中国台湾 （注 2）	未获得	精品时尚酒店
餐饮业
湘鄂情	2009年11月11日	深交所中小板	9.4亿元人民币	连锁餐饮
其他行业
齐心文具	2009年10月21日	深交所中小板	6.24亿元	办公服务与用品
谭木匠	2009 年 12 月 27 日	香港	1 . 395 亿港元	木制工艺礼品

说明：上表中的连锁企业包括有连锁销售终端的“产销一体化”企业。

注1：宏图高科已于2009年1月采取定向增发的方式成功向三胞集团等9家特定投资者发行了12500万股股份，使得宏图三胞成为宏图高科的全资子公司，成功实现了宏图三胞的整体上市。

注2：富驿酒店集团2009年12月30日向台湾柜台买卖中心递交上兴柜申请材料，并于2010年1月14日正式在兴柜挂牌，股票代码是2724，股票简称是“KY富驿”。

深入分析可以发现，2009年国内零售-连锁企业在海内外市场IPO事件有如下四个特征：

特征一：国内创业板终于推出，众多连锁企业蜂拥而至

在2009年国内首批登陆创业板的28家企业中，有爱尔眼科、吉峰农机和探路者3家零售-连锁企业。这让国内众多期望上市的零售-连锁企业欢欣鼓舞，纷纷把国内创业板作为上市的目标之选。

在坊间流传的创业板企业“两高六新”（高成长、高科技，新经济、新服务、新能源、新材料、新农村、新模式）的标准中，连锁这种业态实际上占据了“六新”中的“新服务、新模式”。

深圳证券交易所副总经理陈鸿桥博士个人高度看好连锁这种业态，他在两年前曾经对笔者说：“‘中国服务’将与‘中国制造’并驾齐驱，中国将成为世界上最大的服务业大国。商业连锁已经成为现代服务业主流，并将成为‘中国服务’最具含金量的价值所在，也对中国企业全面提升以精细化、标准化、数量化为核心的科学管理基本功提出了相当高的要求。国内创业板特别关注连锁类业态”。

特征二：国内创业板、中小板和香港，成为国内零售-连锁企业上市的三个主要地点

2009年国内有19家零售-连锁企业在海内外IPO，其中在国内创业板上市企业有3家，在国内中小板上市企业有7家，在香港上市企业有5家, 美国纽交所、纳斯达克、上海证交所和中国台湾各1家。无可争议，国内创业板、中小板和香港成为国内零售-连锁企业上市的三个主要地点。

这个统计结果和事实给国内那些计划上市的零售-连锁企业指明了上市方向。

特征三：上市零售-连锁企业的行业分布，开始多样化

2009年国内零售-连锁企业海内外IPO的所在行业，百货、超市行业再不是“主力军”了，成了点缀，而服装、纺织品、地产、IT数码、餐饮、酒店、专科医院、农机零售、工艺礼品、文具等行业分别出现了1-3家上市公司，行业分布真可谓琳琅满目。这表明，国内很多行业在经历过“连锁化”阶段之后，开始进入了“资本化”阶段，不同行业的“资本化”程度在加深、“资本化”水平在提高。

谭木匠、齐心文具和此前味千拉面的上市，激发了人们的无限想象，消除了人们对上市的神秘感和距离感——是啊，一把木梳、一盒文具、一碗拉面都上市了，只要公司成长性足够，还有什么连锁业态不能上市的！

特征四：零售-连锁企业“整合型发展”的上市路径开始走通

众所周知，国内的零售-连锁企业数量多、规模小，很多行业没有绝对的领先者，第一阵营企业不是非常明显。这直接导致了资本难以介入，依靠一家企业独立发展然后去上市不太容易做。还有一种情况：国内有些行业第一阵营的1-2家企业已经上市，但第二阵营中每家企业距离第一阵营企业都非常远，第二阵营中的企业又想快速发展，想上市，于是想出了“整合型发展”、“外生式发展”的上市路径。

很多行业的业内人士做过“整合型发展”的上市尝试，比如运动服装业的中国领跑体育股份公司（英文名USG Sports，下称领跑），就是由国内的深圳龙浩、四川劲浪、浙江锐力、沈阳鹏达共4家体育用品公司在2007年8月联手组建的。他们四家的目标是联合起来去上市，借资本市场对抗同业的百丽、宝元两大巨头。然而，正当三足鼎立格局清晰地呈现在运动服装市场上时，一年之后的2008年10月，媒体却爆出“因风投公司资金不到位，领跑体育股份公司已正式宣布解散”的消息。

国内领先的手机零售商之一——乐语中国2009年底在美国的上市，表明“整合型发展”的上市路径已经走通了。

乐语中国从2003年代理三星手机起步，2007年底引入战略投资者进入手机零售领域，先后并购了河北国讯、河南新亚、云南百老汇、湖南飞鸿、江苏冠芝霖、内蒙中域时代、上海协亨等七家区域性零售连锁企业，快速形成了全国性零售连锁网络并对并购后的零售业务体系进行了一系列的资源整合，搭建了集中管理的零售业务平台。通过统一采购、门店调整和新开门店，乐语加快了业务拓展和扩张的步伐；通过快速搭建统一的财务管理、人力资源管理和信息系统管理平台，乐语形成了能够持续满足业务发展需求的保障机制。截至2009年底，乐语中国拥有手机零售门店近500家，覆盖16个省份、80个城市，成为国内领先的专业通讯零售连锁企业，手机销量和门店面积均位列专业通讯零售连锁首位。由于“整合型上市”是一种创新的运作模式，上市的成功概率极低，“乐语模式”才具有了榜样价值。

“整合型发展”的上市路径是国内相当一部分零售-连锁企业的现实选择。比如“兰州拉面”、“成都小吃”、“河南烩面”，等等。

根据笔者从投资业内得到的可靠消息是，兰州牛肉面股份公司已经在2009年正式成立，这家股份公司由兰州城乡建设发展投资中心、深圳东方富海投资管理公司、深圳市高特佳投资集团有限公司、深交所四家风险投资机构在兰州共同发起设立，计划首先从兰州当地牛肉面店铺中筛选出50家店铺，通过详细具体的合作方案整合进股份公司，提升经营水平和店面形象，在条件成熟的时候在国内创业板上市，从而借资本之力做大做强兰州牛肉面。

上市公司再融资：

四行业是热门领域  定向增发渐成主流

上市公司的再融资热潮，是2009年国内零售-连锁企业资本运营的一大亮点。

根据笔者不完全统计，2009年国内共有9家零售-连锁类上市公司实施了再融资行为，融资总额折合人民币高达140.8亿元（82.42亿港元+46.765亿元人民币+3．31亿美元，按照2010年2月17日汇率换算）；每家企业每次平均融资金额约15.6亿元人民币。（详见表3）

表3 2009年国内零售-连锁业上市公司再融资案例一览表

公司简称	融资时间	融资方式	融资金额	行业或细分市场
家电零售业
国美电器	2009 年 6 月 6 日	增发新股、可转债	32 亿港元	电器零售
国美电器	2009 年 7 月 13 日	向所有股东公开发售股份	14.67 亿港元	电器零售
苏宁电器	2009 年 12 月 28 日	定向增发新股	30.55 亿元人民币	电器零售
酒店业
如家酒店集团	2009 年 5 月 7 日	向携程定向发行普通股	5000 万美元	经济型酒店
百货超市业
人和商业控股	2009 年 7 月 16 日	配股	35.75 亿港元	地下商场连锁
物美商业	2009 年 8 月 12 日	私募股权融资	约 2 亿美元	超市业
王府井	2009 年 10 月 11 日	发行可转换债券	8.21 亿元人民币	百货业
服装业
报喜鸟	2009 年 12 月 8 日	公开增发新股	8 亿元人民币	服装业
达芙妮	2009 年 5 月25日	无担保可换股债券，来自美国德太 (TPG Capital)	5.5 亿元（约 8100 万美元）	鞋业

说明：上表中的连锁企业包括有连锁销售终端的“产销一体化”企业。

深入研究可以发现，2009年国内零售-连锁类上市公司的再融资行动主要有以下三个特征：

特征一：再融资事件主要发生在家电零售、酒店、百货超市和服装等行业

根据上表统计发现，2009年国内零售-连锁类上市公司的再融资事件主要发生在家电零售、酒店、百货超市和服装等行业，这表明了国内这些行业的市场竞争在进一步加剧，对资金的需求在继续大幅增加。最近1-3年内，酒店、百货超市和服装、纺织品等行业的领先公司纷纷在国内外上市，同样是这些行业市场竞争加剧的征兆和反映。

除了通过银行进行间接融资之外，这些行业的上市公司纷纷通过证券市场作为主要融资渠道。毕竟，直接融资的融资范围、融资金额、融资成本和财务负担，都比间接融资具有优势。

特征二：再融资的金融工具多种多样

可以发现，2009年国内零售-连锁类上市公司再融资的金融工具多种多样，既有在公开市场上的融资手段，比如配股、发行可转换债券、公开增发新股和定向增发新股；同时又有在私募市场上的融资手段，比如物美商业在私募股权市场上从TPG（美国德克萨斯州太平洋投资集团）、弘毅投资及联想控股等投资团引入共约2亿美元的战略性投资（占投资后总股本的10.9％）。一家在国际金融中心-香港上市的企业，没有从公开的证券市场进行再融资，而是从私募股权市场上再融资，物美商业的再融资举动耐人寻味，值得深入探究。

特征三：定向增发新股将成为未来零售-连锁类上市公司再融资的主流方式

苏宁电器于2009年12月28日通过第三次定向增发，从大股东、机构投资者、境外机构投资者手中募资30.55亿元人民币，成为这一年国内零售-连锁类上市公司最大的一笔再融资事件。

笔者深入分析发现，苏宁电器的前两次再融资事件同样成功：2006年6月21日第一次向机构投资者增发2500万股，发行价48元，募资12亿元人民币；2008年5月22日第二次向机构投资者增发5400万股，发行价45元，募资24.3亿元人民币。苏宁电器在证券市场上的三次再融资，都是通过定向增发新股的方式实现的。苏宁电器从股市募资4次共70.93亿元（包括首次公开上市融资4.08亿元人民币），其中66.85亿元人民币都是通过定向增发新股募集得来的。

可以判断，苏宁电器对定向增发新股这一金融工具理解之深入、运用之成熟，已经达到

了炉火纯青的水平。苏宁电器的再融资路线代表了一个方向：定向增发新股是包括零售-连锁类在内的中国上市公司最佳的股权再融资方式。

笔者通过对配股、公开增发新股、定向增发新股等融资政策的比较发现，定向增发新股的融资标准比较低，有利于解决新股发行中的信息不对称问题，因此中国上市公司在选择股权再融资的具体方式时，首先选择定向增发新股，其次选择公开增发新股，最后才选择配股。在面临定向增发新股与发行可转换公司债券的融资方式选择时，中国上市公司更愿意选择定向增发新股的融资方式，而不是发行可转换债券融资。

同时，上市公司向关联投资者定向增发新股的宣告效应要好于向非关联投资者定向增发新

股的宣告效应。在信息不对称的情况下，关联投资者比非关联投资者有着更高级别的信息优势，如果关联投资者愿意参与认购上市公司发行的新股，说明上市公司具有盈利可靠的好项目或公司的未来具有成长性，这个信息向证券市场传递了一个更高级别的信号。

值得注意的是，定向增发新股的折扣率越低，投资者获得的超额累积收益率越高。这是因

为，在信息不对称的情况下，当机构投资者愿意以更低的发行折扣率认购公司定向增发新股所发行的股份时，表明发行公司有好的投资项目或前景，这也给证券市场传递了一个积极的信号。因此，更低发行折扣率的定向增发新股有着更高的宣告效应。反之，更高发行折扣率的定向增发新股有着更低的宣告效应。

定向增发新股的发行对象是影响中国上市公司定向增发新股折扣率高低的重要因素。一

般而言，向控股股东及关联投资者定向增发新股的折扣率要低于向非控股股东及关联投资者定向增发新股的折扣率。

兼并与收购：

两传统行业并购高潮持续   境外并购浪潮来临

据笔者统计，2009年国内零售-连锁企业发生的主要兼并与收购事件为29例，这个案例数量与2008年连锁企业并购案例数量基本相当。（详见表4）

表 4 2009年国内零售-连锁企业兼并与收购事件一览表

交易时间	交易双方	并购交易情况
超市行业（ 12 例）
2009 年 6 月	联华超市和华联超市	前者以总代价约 4.92 亿元人民币收购后者华联超市全部股权
2009 年 7 月	华西希望集团旗下的美好家园和云南民升商贸	前者把后者并入旗下
2009 年 9 月	福建新华都和莆田市国货精品商贸有限公司	前者的控股子公司莆田万家惠购物广场以不超过人民币 4301.39 万元收购后者的 4 家门店
2009 年	华润万家和无锡、西安、沈阳、深圳四地有影响力的零售企业	前者先后收购了无锡永安超市 25 家门店，同时展开对西安 11 家爱家超市的整合， 9 月又收购沈阳世纪联华 2 家门店， 11 月深圳民润 100 余家门店也进入华润万家门店改造阶段
2009 年末	物美集团与正大集团	前者以净资产不超过 2000 万美元的价格，收购正大旗下业态易初莲花（卜蜂莲花）在天津的全部 4 间大卖场
2009 年 9 月	物美超市与美廉美超市	前者以约 7.99 亿元人民币收购后者 25 ％权益。收购完成后，后者成为前者全资子公司
2009 年 12 月	北京华联综超与北京、河南两地超市	北京华联集团投资控股有限公司收购其全资子公司北京华联安贞购物中心、全资子公司河南华联商厦有限公司所属郑州二七广场店
2009 年 10 月	乐天购物和时代零售	前者以 48.7 亿港元现金全盘接手时代零售全部已发行股份
2009 年 12 月	北京泰沃德和美国购物中心	前者在美国威斯康辛州收购了一家建筑面积达 8.2 万平方米的超大型商业购物中心
百货行业（ 10 例）
2009 年 12 月	重庆百货和新世纪百货	前者通过定向增发股份的方式购买后者新世纪百货 100 ％股权
2009 年 4 月	郑州正道花园百货和思达商业网络	前者以几乎零价格收购了思达商业网络 100 ％股权
2009 年 2 月	广百股份和广百电器	前者以总价 837 万元成功竞得后者 49% 股权后，前者持有后者 100% 股权
2009 年 9 月	广百股份和广州新大新	前者花了 1.84 亿元，收购了广百集团所持新大新公司 99 ％股权
2009 年 11 月	鄂武商和十堰人商	前者斥资 1.3 亿元全额收购十堰人商 100 ％股权
2009 年 9 月	香港上市公司茂业国际和泰州第一百货	前者以 2.77 亿元人民币收购了后者 48 ％股权转让及另外 533 位自然人总计 97.3 ％的股权
2009 年 9 月	银座股份及山东省商业集团联合竞买石家庄东方城市广场有限公司	前者竞买后者 92.73% 的股权成功，总价款 9.25 亿元
2009 年 12 月	银泰百货与湖北仙桃供销	前者通过旗下全资子公司湖北银泰以 1.77 亿元的价格收购湖北仙桃供销 65.8 ％的股权
2009 年 10 月	银泰百货（集团）和金华银泰	前者收购后者 40 ％股权。收购完成后，金华银泰成为银泰集团的全资附属公司
2009 年 12 月	昆明百货与江苏百大	前者以 9 ， 200.47 万元收购 “ 江苏百大 ”25.47 ％的股权，前者持有后者的股权增至 52.24 ％
家电行业（ 3 例）
2009 年 2 月	百思买与五星电器	前者获得后者剩余股份，全资控股五星电器
2009 年 6 月	苏宁电器与日本零售商 Laox	前者收购后者 27.36 ％股权后，苏宁电器成为这家日本零售商的最大股东
2009 年 12 月	苏宁电器与香港镭射	前者通过在香港设立的全资子公司收购镭射，支付对价 3500 万港元
餐饮行业（ 2 例）
2009 年 3 月	百胜餐饮集团和小肥羊	前者出价 4.91 亿港元收购小肥羊 20 ％股权。交易完成后，百胜成为小肥羊第二大股东
2009 年 10 月	百胜餐饮集团和小肥羊	前者增持后者 7.3% 权益后，持股量将由 20% 增至 27.3% ，与第一大股东只有一步之遥
酒店行业（ 1 例）
2009 年 12 月	锦江酒店和美国州际集团	前者以 3 亿多美元合并后者
医疗健康 行业（ 2 例）
2009 年 7 月	海王星辰与北京泽运行汤药店、温州人人好连锁药店	前者收购了北京泽运行汤的 5 家药店，收购了温州人人好公司在温州原有的 8 个药店
其他行业（ 1 例）
2009 年 4 月	美国奢侈品牌 Coach 和中国零售业务	前者已完成对俊思集团中国零售业务的第二阶段收购， Coach 得以直接运营公司在中国地区的业务

说明：上表中的连锁企业包括有连锁销售终端的 “ 产销一体化 ” 企业。

梳理、深入分析2009年国内零售-连锁企业发生的主要兼并与收购事件，笔者发现有以下三个基本特征：

特征一：超市、百货两个传统行业的并购潮仍然在持续

2009年国内零售-连锁企业发生的主要兼并与收购事件中，超市行业，12例；百货行业，超过10例。

在超市、百货两个竞争激烈的行业，并购仍然是2009年行业领导者的既定战略之一。在这两个行业，主要是全国性连锁龙头区域并购区域企业、以及区域连锁龙头企业并购其他企业。同时，国内零售-连锁企业之间的跨区域并购也在发生。

特征二：国内连锁龙头企业开始跨国并购和境外并购

国内连锁龙头企业迈开了资本国际化的步伐，是2009年国内零售-连锁企业资本运营的一大亮点。

国内家电零售龙头企业苏宁电器2009年在日本和香港进行了共两次跨国并购、境外并购；国内连锁酒店业的龙头企业锦江酒店以3亿多美元合并了美国州际集团；一家在公众眼中并不闻名的北京泰沃德公司收购了美国一家建筑面积达8.2万平方米的超大型商业购物中心。等等。

在中国经济崛起的大时局下，这些事件是经济、资本实力日益雄厚的中国企业“收购美国”、“收购日本”在零售-连锁领域的反映，是把美国、日本等发达国家的部分优势产业转移到中国、提升中国企业全球竞争力的具体路径。

特征三：跨国公司并购国内领先企业的潮流仍然在继续

跨国公司、世界餐饮巨头百胜餐饮集团收购小肥羊的两次行动，并成为距第一大股东只有一步之遥的第二大股东，是2009年国内零售-连锁企业中具有里程碑意义的一件大事。这标志着中国餐饮连锁企业的综合实力已经得到了世界餐饮巨头的实质性认可，标志着国内很多传统行业企业的整体市场竞争力会得到更多跨国公司的实质性认可。

必须承认，包括零售-连锁企业在内的中国领先企业在规模、技术、管理、品牌和资本等方面的综合实力与世界领先企业还有不小的差距。笔者认为，从长远来看，国内领先企业尤其是民营企业的最好命运和归宿有两个，一个是独立发展、成为世界级的企业，另外一个是加入世界级企业、成为世界级企业中国市场的主力军，与世界级企业一起成长、共同发展。