摘 要：国际资本流动作为一个独立的金融范畴，有自身运动的特点和规律。引起国际资本流动的原因很多，根本原因是世界生产力的发展与国际分工的不断深化。国际资本流动有其积极效应，但同时也会诱发某些风险，需要恰当的措施进行风险防范和危机化解。
　　
　　国际资本流动是国际金融活动的一种表现形式。随着世界经济一体化的不断深入发展，国际资本流动无论从规模还是从范围上都在不断地扩大和拓展。国际资本流动不仅给国内经济的运转与发展带来机遇和挑战，而且对世界经济的稳定与发展也有重要的影响。

　　一、国际资本流动的基本特征

　　21世纪以来，国际资本流动总体趋势是保持稳步增长。从当前整个世界资本市场的具体情况来看，国际资本流动具有如下一些基本特征：

　　（一）跨国流动的巨额短期资本同实物经济越来越脱节，游离于实物经济之外，严重“虚拟化”，具有投机性强、流动性强、破坏性大的特点，存在着很大的风险。这种虚拟资本，往往可以用较少的本金控制几十倍、几百倍甚至千倍于己的资金，投向风险高、回报高、周期短的外汇、股票、期货以及衍生工具等市场。它们抓住某国经济结构中的弱点进行炒作和投机，且其流动不遵循实物经济的逻辑和规律，而主要受各种非理性因素的左右。因此，它们表现为资本大规模的无序、不可预测的跨国流动。这种不受实物经济规律约束的虚拟资本的大规模无序流动，反过来对实物经济产生巨大的负面影响。

　　（二）在经济全球化的背景下，跨国公司在全球范围内加强市场地位、降低成本、提高效率、优化资源配置的竞争，使产业资本和金融资本的国际并购、重组更加活跃，高潮迭起。20世纪90年代以来，跨国投资主要以兼并和收购方式实现，并一次次掀起并购热潮。通过同行业并购，跨国公司强强联合，得以优势互补、增强实力，直接借助已有的资源和渠道迅速、有效地进入和占领目标市场。

　　（三）随着经济和科技全球化的纵深发展、产业升级和科技进步的加快，跨国公司在东道国投资的成功及其持续发展，将更多地取决于能否便捷而有效地利用东道国的本地智力和社会综合资源(相对于自然资源而言)，来加强其适应市场的竞争能力。因此，东道国是否具有鼓励开发创新的商业文化和社会环境，是否拥有具备创造和创新潜力的各类专业技术人才储备，是否拥有相关的配套产业和企业群，是否具备丰富的知识、智慧和信息，以及是否拥有面向企业的完善服务体系，将是跨国公司进行战略性长期决策时优先考虑的因素。

　　（四）从行业分布来看，基础设施和服务行业领域，已经成为外资投资发展中国家的热点和重点领域。随着发展中国家经济的改善和人民生活水平的提高，市场呼唤质优价廉的服务，拥有资金和经济管理经验的外国直接投资者，在发展中国家，更愿意选择投资于他们有竞争优势且市场前景广阔的基础设施和服务业领域。

　　二、国际资本流动的风险

　　国际资本流动固然能够为世界各国和国际金融市场带来便利和经济效益，但是国际资本流动也会产生种种风险，而这些风险一旦处理得不好，可能会引起危害和损失。

　　（一）国际资本流动中的外汇风险

　　外汇风险实际上就是汇率风险。从微观上看，国际资本流动中的外汇风险，通过汇率的不正常波动加大企业成本与收益核算的难度，从而影响企业的涉外业务；通过改变企业债权、债务的外汇价值，加大企业的偿债负担，从而造成企业不能按时偿还到期债务的风险。通过上述两方面的影响，外汇风险可能最终会影响到企业的经营战略。从宏观上看，国际资本流动中的外汇风险，可能会因改变贸易商品的国际价格，而造成一国贸易条件的恶化。由于汇率的变化，外汇风险会造成一国旅游业的大幅波动，影响一国资本流动的状况，改变一国经常项目状况，影响一国货币当局外汇储备的结构和数量，从而影响一国的国际收支，最终对一国国民收入和国内就业及经济发展造成不良影响。

　　（二）国际资本流动中的利率风险

　　国际资本流动中，利率是国际货币使用权的价格。国际资本流动中的利率风险，总的来说，就是由于国际金融市场的利率变动，使借贷主体遭受损失的可能性。国际银行贷款和国际债券，是涉及利率风险的国际资本流动的两种主要形式。

　　1、国际银行贷款

　　（1）在国际银行贷款中，对借方而言，若借方按照固定利率从国际商业银行借款，在国际商业银行贷款借入日到贷款偿清日的整个借款有效期内，如果国际市场上商业银行贷款利率下降，则借方按照固定利率支付的利息总额，必定高于逐期按市场利率所支付的利息总额；相反，若借款人是按照浮动利率从国际商业银行借款，在整个借款的有效期内，若国际市场利率上升，则借方按照浮动利率逐期支付的利息总额，就会高于按照贷款发放日利率水平所确定的利率所支付的利息总额，这就是借方所面临的利率风险
。
　　（2）对贷方而言，若商业银行以固定利率发放贷款，但日后市场利率上升，则按其固定利率所收取的利息总额会低于按浮动利率所收取的利息总额；若国际商业银行以浮动利率发放贷款，但日后市场利率下降，则其按浮动利率所收取的利息总额，会低于按发放日当天利率收取的利息总额。除此之外，由于国际商业银行的资金，往往来源于吸收存款或发放金融债券所获得的借款，因而，在其借款和对外放款之间存在利率不匹配的问题。这种不匹配，表现在浮动利率与固定利率的不匹配，也表现在利率期限的不匹配。市场利率的变化，可能造成国际商业银行在支付借款利息和收取贷款利息两方面同时蒙受损失。因此，作为贷方的国际商业银行，其所面临的利率风险要比借方更为复杂。

　　2、国际债券

　　（1）对债券的发行方来说，面临着与国际银行借款方类似的风险。如果国际债券发行人以固定利率发行国际债券，在其债权有效期内，若市场利率下降，发行人将不能享受这种利率下降带来的好处；相反，若发行人以浮动利率发行国际债券，如果市场利率在债券有效期内上升，发行人将按不断上升的利率支付债券利息，其支付额将大于按发行日市场利率以固定利率发行所发生的支付额。
　　（2）对债券投资者来说，若投资者将债券持有到期，其面临的风险与发行人类似。但是，如果投资人在债券未到期时在市场上出售变现，如果是固定利率债券，那么在国际债券购买日到转让日的时间里，市场利率的上升将会造成两方面的损失：一方面，是购买者将要蒙受在此期间内，由于少收利息而带来的经济损失；另一方面，由于市场利率上升，国际债券的流通价格会下跌，低于债券的发行价格，投资者在变现时，会遭受由于债券价格下跌而带来的损失。两种损失之和，就是投资者所蒙受的利率风险。如果是浮动利率债券，在购买日到转让日之间，市场利率的下跌也会造成两方面的影响：一方面，购买者要蒙受在此期间少收利息的损失；另一方面，市场利率的下降，会造成债券流通价格的上升，债券投资者在转让债券时，会获得价格收益。两者之差就是投资者面临的利率风险。

　　此外，国际金融市场利率的变动，还会对国际股票市场、国际衍生品市场产生影响，这种影响也是利率风险的一部分。
 
　　（三）国际资本流动对流入国银行体系的影响

　　对资本流入国的商业银行来说，巨额国际资本的流入，最直接的影响有两个方面：一是商业银行的规模得以扩大；二是商业银行对这些资本的运用，使得其资产负债表的结构发生变化。国际资本流动，对流入国商业银行资产负债表的影响可以归纳为：
 
　　1、高资本净流入时期，往往与银行负债的增加时期一致，银行负债的增加，往往是由外国资金的介入导致的。

　　2、在中央银行进行综和操作的前提下，虽然在商业银行资产负债表上，来自中央银行和政府的资金有所下降，但银行仍然能够扩大其业务规模。

　　3、国际资本的流入，使商业银行增加的资金大部分变成了国内贷款，对私人部门的证券投资也有所增加。

　　三、国际资本流动的风险防范

　　防范风险和化解危机，要从机制分析入手，抓住风险形成的关键环节，既要努力发展实物经济，又要健全自己的货币金融系统，力求标本兼治。具体要做到以下几点：

　　（一）实施对冲性货币政策

　　如果汇率体制缺乏灵活性，外汇储备越多，越要避免名义汇率升值。外汇储备增加会引起货币扩张，为了遏制货币总量的扩张，克服总需求膨胀，应采取对冲性货币政策。可供采用的对冲政策措施有三种：一是公开市场操作；二是准备金要求；三是公共部门存款管理。

　　（二）加强银行监管，健全金融体系

　　虽然发生银行危机的国家都有宏观经济方面的原因，但是，银行自身因素却是更直接的原因。如果银行在内控机制和市场纪律方面存在纰漏，加强银行监管则可起到亡羊补牢的作用。监管能够重塑操作环境、强化市场纪律、促进内部治理。健全的金融体系有利于经济的平稳增长，银行体系的健全有助于出口不利时内需的扩大。发展金融机构的长期投资和本币债券业务、扩大内需、减少对国际市场的依赖至关重要。

　　（三）紧缩财政政策

　　紧缩财政支出，特别是公共支出，可以减少总需求，降低资本流入的通货膨胀效应。在资本流动出现波动迹象时，采取先发制人的紧缩财政政策有助于把核心收益和支出隔离开来。如果出现了资本流动的严重波动，财政收支需要进一步紧缩，使其变动幅度减小。
　　
　　
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