一般来说四季度及一季度都是零售行业旺季。三月份开始上市公司将陆续公布年报，我们期待一部分零售行业上市公司将有超出预期的年报和一季报表现。不排除一些公司正在酝酿股权激励，由于股权激励还未完成，业绩尚不能充分体现。

　　2007年1月份，整个零售板块都有超出市场指数的表现，我们仍然维持行业投资评级“增持”，但是我们认为行业短期会有波动风险。对于前期涨幅过高的公司，短期会有调整，如小商品城、新世界、重庆百货等公司由于资产注入和整体上市还需时间，因此后续涨幅空间会有瓶颈制约。

　　3.1.小商品城（600425）：短期利空难掩长期投资价值

　　1月24日，上海证券报发表署名记者报道《资产注入预期落空，小商品城遭遇估值之惑》，小商品城开盘跌停。报道中，记者根据相关信息独家披露国际商贸城三期将不会注入上市公司。这与我们前期预测的三期会注入上市公司或者上市公司参股三期的判断完全背离。

　　首先，此报道并非上市公司或大股东公告，仅为记者报道，采访途径并不规范，我们对其可信度持怀疑态度。据我们了解，三期归属可能要到3月才能最终确定，此报道应该属于披露未公告事项，不合法规。

　　其次，假如此报道内容属实，即三期市场不注入上市公司，对于公司06、07年业绩不会有很大影响。而且如果三期不注入，公司08年以后业绩增长仍有潜力，首先三期与国际商贸城一期二期经营商品品类不同，不会影响到一期二期现有商户利益；其次，一期二期市场未来还有提价预期。

　　从客观角度分析，假使短期不注入对地方利益有益，但从长期发展看，害多利少：

　　一是多头管理市场带来成本增加、效率低下，不利于地方经济长期持续发展；二是多头管理必将导致同业竞争，不合法律法规；三是重伤投资者，失信于民，这对于义乌政府和上市公司形象都是极大的伤害。

　　我们认为，短期的利空难掩公司长期投资价值，从合理的角度来看，三期市场应该会注入上市公司，但是具体注入的方法仍不确定而已。对于公司长期发展，我们仍坚定看好，建议投资者继续持有。1月31日，公司发布06年业绩预增公告，06年度零利润同比增长50%，符合我们的前期预期。

　　3.2.百联股份（600631）：百货行业龙头，长期增长可期

　　公司属于上海市商业行业龙头企业，涵盖多种零售业态：百货、名品折扣店、购物中心等。公司旗下的商业网点盈利能力在上海市位居前位，且单店销售业绩增速明显，八佰伴单店销售额连续三年位居上海市单店销售额第一，且保持了15%的增速，东方商厦、永安百货、第一百货单店业绩也居于前列。公司旗下商业网点已经占据了上海市优越的黄金地段，具有一定商圈垄断优势，新进入竞争者很难撼动其占据的龙头地位。

　　2007年1月25日公司召开2007年第一次临时股东大会，审议通过申请发行短期融资券的议案，计划向中国人民银行申请在中国境内发行本金不超过10亿元人民币的短期融资券。此次发行短期融资券的主要为补充公司流动资金，优化融资结构。短期融资券相对银行贷款利率较低，公司此次发行短期融资券能够节省财务费用，有利于公司发展。

　　公司的新建的百联又一城购物中心于07年1月26日开业，位于五角场城市副中心的环岛中心地带，是集购物、餐饮、休闲、娱乐、健身等功能于一体的大型都市型购物中心。购物中心总建筑面积126072平方米，占地面积14741平方米。百联又一城购物中心经营目标定位是成为上海东北部及邻近省份中高层次消费者首选的都市型购物中心，是上海东北部及五角场城市副中心的主要商业标志企业之一。

　　我们对公司未来发展继续看好，但是由于公司近两年新开网点较多，费用支出较大，而且新开门店并不能马上体现利润，因此在业绩上不能有很快的提升，基本能够保持稳定的30%的净利润增速。我们预测06、07年公司业绩为0.24元、0.32元。

　　公司总资产和净资产规模均为商业类上市公司的第一位，是国内商业零售行业的龙头企业，而且公司盈利能力良好，并拥有优质的商业地产，未来还有集团资产整合预期，但是考虑到前期涨幅过高，06年、07年市盈率已经达到55倍、40倍，估值水平已经处于行业内较高水平，我们给予其“谨慎增持”投资评级。

　　3.3.王府井（600859）：第17家门店乌鲁木齐店开业

　　2007年1月20日，新疆乌鲁木齐王府井百货隆重开幕营业，这是王府井百货全国第17家门店。这也是目前王府井百货继西宁之后向西延伸最远的一家门店。王府井乌鲁木齐店经营面积3万平米，集合了百货、超市两种业态，配备了餐饮、美容、美发等多种服务功能，是乌鲁木齐百货业终品类最为齐全的综合性百货商场。

　　公司连锁百货的发展模式取得成功：自1996年开始，公司就开始在全国范围内推进百货连锁规模发展，实现由地方性企业向全国性企业，由单体型企业向连锁化、规模化、多元化企业集团的转变。现在，王府井百货集团旗下的百货门店遍布华东、华南、西南、西北，形成了全国销售网络。

　　市场传言，凯雷、高盛、华平争购王府井，现在还未有消息确认，我们认为如果外资收购属实，外资收购王府井这样的商业企业最为看重的则是王府井蕴涵的商业地产价值。正如我们在07年策略报告中所说的：“随着经济的发展，地理位置优越的商业网点已经成为稀缺资源，而人民币长期升值预期的增强，外资并购A股闸门的放开，以及全流通带来的产业并购浪潮，使得基于价值重估的百货零售类公司魅力四射。”而且王府井知名的中国品牌、成熟的管理团队更凸显了王府井长期投资价值。我们认为，如果外资参股公司，借助于外资的介入，公司的股权体制和管理机制将会更加完善，从而为公司稳定持续发展打下坚实基础。

　　我们预计06-08年公司业绩会有较大幅度的增长。1月31日公司发布预增公告06年每股收益0.46元，高于我们预测的0.40元。公司成功的异地发展模式，成熟的“王府井”商业品牌，坐拥各地中心商业区的优质商业地产，08年“奥运”面临的巨大商机，以及业绩持续增长，使得王府井成为投资价值较高的零售类上市公司，我们维持“谨慎增持”评级。

　　3.4.新世界（600628）：获全国企业管理现代化创新奖

　　公司2007年1月24日公告，公司董事会已经通过发行短期融资券的决议：为优化融资结构,拓宽融资渠道,降低融资成本，节约财务费用,改善公司债务结构，公司拟向中国人民银行申请发行“上海新世界股份有限公司短期融资券”,发行额度为人民币5亿元。

　　公司打造的21万平米的“新世界综合消费圈”，涵盖商业、旅游酒店业、物业和旅游娱乐业，这种发展娱乐综合消费圈带动百货发展的思路在国内零售企业中尚属首例。

　　2007年1月10日，由全国企业管理现代化创新成果审定委员会主办、中国企业联合会管理现代化工作委员会承办的第十三届国家级企业管理创新成果在北京正式发布，共有159项被评为本届国家级企业管理创新成果。其中，公司以《传统百货企业向现代大型购物消费中心转型的战略决策与实施》获得一等奖。

　　公司在努力加快股权激励方案进展，但是审批程序过程并不是公司能够主导的，我们预计短期内股权激励方案还不能够获得通过。

　　虽然公司经营情况良好，收入增长强劲，但考虑到定向增发和股权激励的预期，公司实际增长潜力可能推迟到股权激励和增发后释放。我们维持原盈利预测，06年、07年每股收益为0.30元，0.40元。

　　鉴于公司优越的地理位置，巨大的资产升值潜力、大股东注入资产对经营业绩的增厚，以及即将实施的股权激励对公司发展的持续推动，我们的投资评级继续为“增持”，维持15元目标价。由于前期涨幅较大，短期股价存在波动风险。

　　3.5.陕解放（000516）：出售天峻能源，上调07年盈利预测到0.47元

　　公司目前的主营业务收入主要来源于控股的西安开元商城有限公司，公司持股比例85％。开元商城建筑面积10万平米，实际经营面积约6万平米，位于西安市东大街钟楼商业黄金地段，是西北地区首屈一指的大型现代化购物中心。

　　从05年底开始，开元商城进行了大规模的调整：改装了原有的五层、六层、七层，新增经营面积近1.3万平米；进行了大规模的品牌结构调整，从原来经营大众品牌，开始向中高档时尚百货转变。我们预测，开元商城06年能够对公司销售额贡献18.82亿元，产生净利润约6000万元左右。未来三年开元商城将以内生增长为主，07年，08年销售额保持10%的增速，净利润保持年均20%—30%的增速。

　　为了能够做大做强零售主业，公司积极探索百货连锁发展模式。正在实施的项目有西稍门商城项目。目前，该项目土地已经取得，完成了初步规划，预计2006年第四季度正式启动，于2009年第二季度建成投入运营。

　　公司于2007年1月5日公告，公司股东会已经通过转让西安天竣能源投资管理有限公司75%的股权，此次出售股权能够获得1832万元投资收益，预计此项投资收益将于2007年中报中体现，我们也相应提高2007年盈利预测为0.47元。

　　公司属于优质的区域性百货企业，百货业务内生增长潜力较大，新的门店也在规划中，未来面临更大发展机遇。我们预测公司06、07年每股收益为0.30元、0.47元，市盈率分别为35倍、22倍，考虑到公司零售业务增长潜力较大，并且拥有较高的资产重估价值，继续给予“增持”评级。