中国有句古话叫做“置之死地而后生”，虽然用它来形容5月1日后开始实行佣金浮动制的中国证券交易市场稍有偏激，但中国的证券交易公司将面临整合却是一个无法逃避的现实。“从最初高达1.6%的证券交易佣金到如今最高不超过0.3%的佣金，证券交易在中国已经告别暴利时代转而进入微利时代”，天同在线理财北京服务中心区域总监佟强这样说。

　　虽然各大券商谁都不愿率先挑起价格战，可又有谁愿意在竞争中被淘汰、被挤垮、被吃掉，但这个现实却是目前中国一大批券商无法逃避的命运。

    好日子到头了

　　传统证券公司业务主要分三项：投资银行、投资基金管理以及经纪业务。有数据显示，美国证券交易的佣金占证券市场总收入的比例为15%，而我国则达到36%。从数量上看，2000年，我国上市公司利润总和为800亿元，而当年券商的佣金收入总和就已经达到425亿元。佟强说：“目前中国大部分券商都在从事经纪业务，而佣金是他们的主要收入来源，佣金浮动制后，这部分券商面临的冲击最大。”这种冲击主要体现在两个方面：券商的“整体运营成本结构”，以及“整体经营思维”。

　　佣金浮动制的实质就是佣金下调，而这种下调带来的必然效应就是券商不得不相应降低经营成本。营业部的成本主要来自三个方面：场地费用、通讯费用以及人力费用。如果以营业部为单位考虑，除非缩减场地，否则场地以及通讯成本下降的空间很小。而“裁员也几乎不太可能”，佟强认为。经过去年全年证券市场不景气行情的洗涤，中国各个证券公司的营业部已经将人员构成降到一个很低的水平。“从营业部安全运营的角度考虑，一个营业部包括总经理在内，低于8个人是不可想象的”，佟强说，“因为证监会有明确规定，证券交易营业部前后台业务必须分开管理，这样有利于内部风险防范。”所以，对于单个的营业部来说，佣金下调后，自己的经营成本却不能相应调整，收入减少是个必然。

　　除了收入将降低外，佣金下调后，价格战将使券商之间进行更为激烈的竞争。虽然在佣金下调政策出台之前，各个券商就已经暗地打折，但因为没有公开化，只能暗暗较劲。而佣金下调的政策一出台，这种台面下的竞争将迅速移师台上，比如就在新的佣金标准出台后不久，江南证券就推出年费炒股，而川财证券也准备将最低佣金收费标准降到0．02%。以前没有打过折扣的券商不得不在客户以及市场的压力下加入价格大战，这时，肯定会有些券商顶不住压力被挤出局。

　　从证券公司的角度讲，就一个营业部而论，价格战的影响是很有限的，而这种压力的真正承受者其实是证券公司的总部。总部一方面要考虑整体经营结构的重新布局，而以往的分散式经营将阻碍公司内部经营结构的整合，另一方面要承受来自市场以及投资方的压力。就像佟强所说，许多年来，证券公司一直是作为一种价格保护、行业准入保护的行业存在，只要可以进入就有大笔的钱赚，随着证券市场的不断壮大，在此过程中，经营经纪业务的券商获得了许多好处，所以它的股东都是很现实的股东，这些股东能否面对佣金下调后长期的战略调整而带来的微利现实，还很难讲，这又是一个挑战。

    活路在哪儿

　　客户嫌打的折太少准备换地方，股东抱怨业绩下滑喊着要换人，而券商们自己口袋里的钱也越挣越少，佣金下调后这些券商的活路在哪儿？佟强说证券公司有必要进行“宏观的战略调整”，主要包括经营结构、市场定位以及公司品牌的建立。

　　中国的券商缺乏宏观的整体经营政策，着眼点仅局限于微观的各个营业部，这是一个长期存在的事实。中国虽然号称有十大证券公司，但就每个证券公司的各个营业部来讲，在内容与服务上其实并无区别，而其实质是一个个“信息孤岛”。同一公司的营业部不仅在资源上互不相通，就连管理模式也互不相同。光IT产品一项，各个营业部就是各买各的，总公司其实根本无法掌控。佟强说“这种经营模式不变革，整个公司的经营成本绝对降不下来，更不用说提高公司的竞争力了。”而在价格战打响后，这种经营结构只能是券商之间的“消耗战”，最后的胜利者也将精疲力尽。所以，证券公司需要将经营行为上升到公司整体的高度，将以往分散的各个营业部整合起来，从结构上进行调整。

　　宏观政策也关系到公司市场定位。在过去，没有哪家证券公司有自己的清晰的市场定位，尤其是经纪业务。因为没有明确、统一的定位，没有一个证券公司敢于放弃一位客户，当然更是不舍得放弃，这样做的结果就是使得每个公司的客户群鱼目混杂，参差不齐，这是营业部分割经营的结果，同时也是证券公司宏观调控失败的结果。但在佣金下调后，券商为了抓住核心客户、核心价值，必须要舍得。毕竟俗话说的好，“有舍才有得”，券商需要明确，自己在市场中需要扮演一个什么角色，是针对哪个客户群体，是做一个最便宜的券商还是一个提供最优质服务的券商，这样的券商才在未来的市场有生存能力。

　　与市场定位经常联系在一起的就是品牌。一旦证券公司有了清晰的定位，接下来要做的就是树立品牌。而在中国的证券交易市场，目前还没有真正的品牌公司出现，原因其实很简单。“在过去很长一段时间，证券公司是买方市场，根本不用考虑品牌，”佟强说，“而这种意识一旦形成，想要改变起来很难。”所以，佣金下调政策的出台，对于这些做惯了“上帝”的证券公司来说，现在要来个180度的大转变，需要一段心里调试的时间。但要想给自己找条活路，服务牌是必须要打的。

    解铃还须系铃人

　　有人说，佣金下调的政策就好像证监会用鞭子将各个券商推进了古罗马的角斗场，非得打的你死我活，分出个胜负来才罢休。虽然证监会等三部委是佣金下调所引发的一切市场变革与整合的始作俑者，但在下一阶段，中国证券交易市场要想正常发展，还不能仅仅依赖券商们的混战，这个市场更需要制定政策者的支持。中央台《经济半小时》节目在对佣金下调的报道中曾经用《佣金的一小步 市场的一大步》这个标题来形容这项举措对于未来的证券交易市场的影响，但这步究竟能走多大，关键还是看政府的政策。政策内容又包括两点：机构审批的政策以及新的交易品种的推出。

　　虽然许多人在看待佣金下调这个问题时都提到，这个举措将推动网上证券交易的发展。但实际上中国目前没有真正的网上证券交易商，究其原因，来自政策限制。佟强说：“在中国，任何从事证券业务的机构，都要经过中国证监会和相关部门的审批，而目前像天同在线理财这样的网上证券交易商实际上是传统券商的附属。因为它经过审批的是原有券商经营网上业务，提供网上服务的资格，而不是独立的，新的进行网上证券交易的机构，这是有本质区别的。”所以，在独立的网上券商审批办法出来前，任何经营网上交易的券商实际都是传统券商，或者是网上券商的雏形，而不是一个独立的法人的概念。这样的话，只能是将传统券商在网下的竞争搬在网上，网上证券交易的竞争将会更惨烈，而市场却不会做大。但目前看来，独立的网上证券交易商的审批制度暂时是停滞了，在短期内出台不了。

　　其实佣金下调只是中国政府给中国证券交易市场下的一剂猛药，而这个市场如果想真正发展还需要许多补药。其实去年国内的股票经纪业务的收入就已经开始下降，“一方面是市场不景气；另一个方面的原因就是国内证券交易品种的单一化”，佟强说。中国的证券交易市场没有股指、期权，这些避险工具，造成大的机构投资者的交易量大幅降低，使得券商与投资者只能“靠天吃饭”。而就在这种市场环境下推出的佣金下调政策，更无异于是雪上加霜，使原本捉襟见肘的证券交易更加步履蹒跚。

　　“新的交易品种的推出也将使得券商去正确看待佣金下调，”佟强说。就像前面曾经提到的，中国的券商大部分都是经纪券商，不是综合券商，而且经纪业务在总收入中占很大份额，这与国外的证券公司是有很大区别的。造成这种现状的原因，一方面是行业准入制度，另一方面就是可经营的项目实在太少，而就连佣金这么一个救命稻草，现在也抓不牢了。政府应该不会坐视不顾券商们几败具伤的局面吧，怎么说都是自己的孩子，当妈的不会这么狠。但是如果政府真的是将宝押在“佣金下调”上，那原先预期的达到市场重新划割，券商之间重新兼并整合的目的可能会很难达到。

　　其实炒股的朋友都明白，无论是今年年初的银行降息还是现在的佣金下调，都是想给去年“绿”了一年的中国股市变个脸。无论券商也罢、股民也罢，谁不希望沪深两市的大盘涨起来，这样大家都有的赚。佣金下调只是个开场，中国证券市场的变革就在眼前。