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    4月23日，华天酒店（00042.SZ）披露2014年一季报，公司营收和净利润分别为4.34亿元、-3811万元，同比分别下滑3.09%和267.13%。

    华天酒店在财报中解释称，公司酒店业受相关政策持续影响，高端酒店餐饮业绩出现下滑，同时公司的房地产业销售收入较小，而售后租回的资产运营业务并未贡献利润。

    “华天酒店业绩下滑，除了限三公消费政策的影响，国际国内同行的夹击影响更大，华天已不复有原来的江湖地位；而类似灰汤华天城这样的酒店地产，配套和人流都不行，除非政府力推这些旅游项目，否则前景堪忧；至于售后租回这种类似融资租赁的资产运营模式，不过是提前变现资产，长期效果如何还有待观察。”市场人士如是直指业绩败局肇因。

    现有主业突围困难重重，华天酒店试图另辟战场，在去年进军手游行业未果后，公司不改初衷，在今年初停牌重组，欲收购网游公司天津爱迪通智纾困。不过，对于毫无经验的华天酒店而言，游戏业务可能并非终南捷径，而更像是救命稻草。

    主业隐忧重重

    事实上，华天酒店此次巨亏早有征兆。公司2013年酒店主业巨亏8474万元，华天酒店称这主要是因为受相关政策影响，公司高星级酒店及餐饮收入大幅减少。

    不过，相比限三公消费政策影响，酒店同行们的夹击对华天酒店的影响更大，继国际酒店巨头喜来登2007年登陆长沙后，2012年10月，内资酒店巨头万达文华酒店也落子长沙，而瑞吉、希尔顿、豪廷等亦纷纷登陆长沙。

    长沙酒店业内人士向21世纪经济报道记者透露，这些内外资高星级酒店的抢滩登陆，分流了华天酒店的很多客源，华天酒店本土老牌霸主地位不再。

    华天酒店酒店业战略调整的一大败笔是，公司在2011年7月以“集中力量发展高星级酒店核心主业”为由，将旗下经济型酒店华天之星以1.36亿元出售给7天连锁酒店。这桩彼时被华天酒店视为壮士断臂的交易如今看来更像是自毁长城：高端酒店业受打压，7天等经济型酒店反而逆势而起，业绩持续增长。

    而华天酒店此前引以为傲的酒店旅游地产模式，却成为拖累公司业绩增长的绊脚石。2013年公司酒店主业曝出的8474万元巨亏中，邵阳华天、灰汤华天、益阳银城华天、分别巨亏2617万元、2461万元、1056万元。

    “华天的酒店旅游地产，很多都是处在经济并不发达的地市，基础设施配套不足，人流量稀少，如果没有政府力推这些旅游项目发展，进而带动华天的酒店地产兴旺，仅靠华天的一己之力很难做起来。”前述分析人士直言。

    华天酒店董事长陈纪明近年开始主导公司进行售后租回式资产运营：将酒店公寓对外销售的同时由华天酒店租回，并由公司向业主每年支付租金，同时约定，在产权式酒店售出若干年后，由回购方原价强制回购。

    “售后租回的模式很像融资租赁，根本上都要取决于租回后进行业务的行业现状，华天售后租回的房产或酒店公寓主要还是进行高端酒店经营，在目前高端酒店业下滑的背景下，华天如何保障租回物业的收益稳定增长？又如何保障客户的固定回报能够兑现？”地产行业人士直言，售后租回不过是提前变现资产粉饰财报的手段而已。

    而华天酒店售后租回的返租金额、回报率等都是依据目前市场状况作出的静态估算，并不能完整反映这些资产的未来变化，且这些售后租回均附带强制回购条款，这些产权式酒店10年后将由华天集团、华天酒店管理公司等关联方原价回购，而10年后这些房产增值几无悬念，本应属于上市公司全体股东的预期增值收益，或将被大股东等关联方独享。

    急寻游戏“救命稻草”

    酒店主业不振，华天酒店寄望另辟蹊径以解业绩之困，而其看重的是目前正被市场热炒的游戏行业。

    2013年10月，华天酒店宣布拟投资1000万与融网智慧联手设立合资公司，宣布正式进军手游领域，但对此二级市场并不买账。公司股价在3个交易日内跌幅超过20%，随后一个月跌幅超过30%。

    此后，华天酒店召开股东大会对进军手游的议案进行表决，但多数机构投资者和中小散户均不看好公司进军手游，感受到巨大反对压力的华天酒店大股东华天集团，在此次会议上投下反对票，公司进军手游行业的计划就此夭折。

    不过，彼时公司董事长陈纪明曾向媒体表示，暂时放弃手游并不代表公司以后不再涉足这一领域。而就在进军手游被否后数个月的2014年1月底，华天酒店即匆匆停牌重组。

    此后发布的重组进展公告显示，华天酒店拟向天津爱迪通智全体股东发行股份及支付现金，以收购其持有的天津爱迪通智100%的股权。

    公开资料显示，天津爱迪通智成立于2007年5月，主营业务包括传统网络游戏、创新寓教于乐云应用平台、互联网技术、云计算、大数据、数字内容制作等，并与微软、华纳兄弟、雅虎、EA等业界知名公司建立了合作关系。目前已上线的游戏有《绿色生态》、《逗逗宠》两款页游，即将上线的有《三界轮回》一款网游。

    “天津爱迪通智并非行业佼佼者，而且其从事的并非目前处于游戏行业顶端的手游，而是网页游戏。”湖南一家涉足手游业务的上市公司高管坦言并不看好这一收购。