停牌4个月后，5月30日华天酒店非公开发行股票预案终于公之于众。但出乎市场意料的是，方案与此前公司一直宣称的并购游戏资产的计划大相径庭，而是转向高溢价收购其大股东旗下的旅游资产。定增预案上演“大变脸”，让苦等四月之久的二级市场极度不满。6月3日，公司股票复牌首日股价便遭遇跌停。此后，连续四个交易日内，华天股价暴跌29.08%。

    在三公消费政策收紧，高端酒店行业竞争加剧的大势下，华天近年来业绩增长乏力。在此情况下，华天意图转型升级，拉抬市场信心，但最终进军游戏的方案夭折。主营酒店业务陷入巨亏，将旅游资产注入上市公司的计划未获市场认可，华天酒店处境艰难。

    定增方案大变脸

    华天酒店，主营高端住宿、餐饮和相关旅游地产，总店位于长沙，是湖南当地知名的五星级酒店。其背后大股东为湖南华天实业控股集团，国有独资企业，直属湖南省国资委管理。

    1996年，华天酒店在深交所挂牌上市，成为湖南第一家旅游上市公司。目前公司在全国范围内已开业的星级酒店超过40家，全部以中高端商务酒店为主，属于地方旅游龙头骨干。

    今年1月末，华天酒店宣布因筹划重大事项开始停牌，此举引发了市场的关注。

    3月下旬，公司的重组预案浮出水面。当月20日，华天发布公告称，将以增发加现金方式收购天津爱迪通智公司100%的股权，同时向10名特定投资者增发配套募资，以支付收购对价。

    资料显示，爱迪通智成立于2007年，是一家网页游戏公司。在外界看来，随着高端酒店业绩普遍下滑，涉足近期火爆的游戏行业，华天意在谋求转型升级，拉抬业绩。对二级市场的投资者来说，或是利好。

    但随后事情的发展超出了外界的预期。4月30日，华天突然宣布与爱迪通智就部分协议未能达成一致，最终放弃这一收购，资产重组计划就此搁浅，同时公司继续停牌。

    整整一个月后，5月30日华天酒店终于公布新的定增预案。但出人意料的是，本次资产重组对象并非此前的游戏公司，而是换成了大股东旗下资产。根据方案，华天拟发行1.5亿股，募资6亿元用于张家界的酒店演艺项目，以及购入大股东华天集团旗下华天国旅52.49%的股权和华天物业100%的股权，同时补充酒店主业流动资金。

    “我们没想到市场反应这么过激”

    预计中并购游戏资产计划泡汤，前后定增预案大相径庭让苦等四个月之久的投资者极其不满。
    6月3日，端午假期刚过，华天酒店复牌首日便遭遇股价暴跌。当日开盘不久，公司股价迅速一字跌停，超过36万手卖单将公司股价牢牢封于跌停板，市场资金面抛售意愿强烈。截至6月6日收盘，华天酒店股价报收5.22元，复牌后4个交易日连续下跌29.08%。

    对于华天定增预案“见光死”，投资者纷纷热议。股吧里，有股民表示，“辗转反复4个月，绕了一大圈，游戏公司没买到，又回去收购大股东的旅游资产，这不是忽悠人吗？”也有人说，“市场预期不好，庄家砸盘，快逃命，能跑赶紧跑吧！”

    “市场这么过激的反应我们也没有想到。”6月5日，华天酒店证券办相关人士对新京报记者表示，这几天每天接的投诉电话有几十个，有的投资者甚至直接破口大骂。

    并购未果找大股东“救场”

    2013年10月份，华天酒店宣布将投资1000万元与融网智慧联手成立合资公司，正式向手游领域进军。此后，华天酒店召开股东大会对该项投资进行商议表决，但多数机构投资者和中小股东并不看好华天此笔收购，最终在反对声高涨之下，公司的大股东华天集团投下反对票，进军手游市场的计划也就此夭折。

    “相比上次收购，这回资产重组我们和对方未能在并购协议上就部分条款达成一致，同时在调研过程中公司认为对方并没有达到投资预期，注入后未必对上市公司有利所以放弃，我们是在对股民负责。”前述华天酒店证券办人士称。

    一位券商调研员表示，华天进军游戏市场失败，转向收购大股东旗下资产，更像是在临时抱佛脚。“停牌了这么长时间，不能最终什么都不做吧。”

    定增方案不被市场看好

    此外，对于本次华天公布的定增预案中所募投的项目前景和收购的资产价值，二级市场也存在诸多质疑。

    首先，华天酒店收购的华天国旅和华天物业两家公司均为其大股东旗下子公司；其中，华天国旅主营票务代理和旅游服务，而华天物业则主要从事安保服务、停车场经营管理和工程绿化保洁等业务。但从近期的业绩表现和盈利能力来看，两家公司可谓不尽如人意。在此情况下分别以218.82%、122%的溢价率收购这两家公司，引发了市场的质疑。

    在另外一边，公司的募资计划中将有3.5亿元用于投建张家界华天城酒店和相关配套的演艺中新建设，也引发了外界的颇多担忧。据了解，张家界为国家重点景区，但目前已有三台相似的大规模演艺节目，如何在这种激烈的竞争环境中实现盈利引来了外界的质疑。

    “募投的项目前景不明朗，注入的两家传统旅游公司的业绩平平，同时那么高的收购价格，自然会引起市场的不满。”前述券商人士认为，诸多看空的因素下，华天定增方案遭投资者用脚投票也是再正常不过的事情。

    6月5日，在二级市场上遭遇股价暴跌之时，华天酒店紧急发布公告。公司坚称，本次募投张家界项目符合公司整体战略发展方向，具有良好的发展前景和经济效益。同时，收购华天国旅和华天物业是将旅游资产并入上市公司，是公司未来拓展“大旅游产业”模式的重要计划和重点业务板块，意在平复二级市场的激烈情绪。

    在二级市场猛烈反应的高压下，公司对定增预案的态度似乎也有了些变化。

    “收购大股东资产的计划目前只是预案，未来还要上报湖南国资委和通过证监会的审批。公司已经在考虑市场和投资者的态度，短期内不会有新的动向，但未来是否按照目前预案发行还要看后续的情况定夺。”6月5日，华天酒店证券办人士对新京报记者说。

    ■ 观察

    高端酒店业寒冬华天急寻出路

    在华天酒店转型游戏产业失败、注入旅游资产计划遭诟病的背后，是公司近年来业绩的下滑和高端酒店行业的严冬。

    去年酒店业务亏损8474万

    财报显示，从2010年到2012年间，华天酒店净利润逐年下滑。2013年，公司的酒店业务板块巨亏8474万元，对此华天酒店称是因为受相关政策影响，公司在高星级酒店及餐饮收入大幅减少所致。

    “除去政策方面的影响，华天更多的压力也来自酒店行业内的竞争加剧。”劲旅网研究员魏长仁表示，从湖南当地酒店业生态来看，近年来包括外资酒店喜来登、希尔顿和国内酒店企业万达文化等纷纷进驻长沙，“过往华天当地的酒店霸主地位或已不保”。

    季报显示，今年一季度公司亏损3811万元，同比下滑267.13%，预计上半年亏损在3500万元到5000万元之间。

    旅游地产扩张带来债务压力

    在业绩由盈转亏的同时，公司所致力于打造酒店、旅游加地产的商业发展模式也遭到外界诟病。
    近年来华天酒店一直在湖南省内推进酒店加旅游综合项目的扩张，除去张家界的华天城项目外，包括宁乡华天城、永州华天城、娄底华天城和邵阳华天城等项目一时间遍地开花。

    在酒店和地产项目上大刀阔斧式的扩张，让华天酒店债务压力隐现。

    从2011年到2014年一季度，公司的资产负债率一路攀升至77%。同时，2013年公司酒店主业的8474万元巨亏中，邵阳华天、灰汤华天分别巨亏2617万元、2461万元。

    “从近年华天主力打造的这些酒店旅游地产来看，除去张家界为国家5A级景区，其余都是非著名景区并处于经济不发达地市，将来能否做起来并不好说。”魏长仁认为。