问题的提出

　　消费、投资和出口一直被并称为拉动我国国民经济增长的“三驾马车”，消费对经济社会发展的影响不言而喻。党的十八大和十八届三中全会都明确指出要加快构建消费需求稳定增长的长效机制。当前，国内经济进入“新常态”，经济增速持续放缓，如何有效拉动内需显然成为重要任务。2015年中央经济工作会议上，习近平总书记指出当前我国模仿型排浪式的消费特征已基本结束，未来的消费更多地放在多元化上。在这样的背景下，发挥金融中介作用成为刺激消费的重要途径之一。

　　与此同时，我国商贸流通业近年来得到快增速增长，2013年社会消费品零售总额已达23.8万亿元。商贸流通必然伴随着消费，在未来消费不断多元化的演进过程中，如何处理好消费结构转变与商贸流通业发展之间的关系已是迫切任务。在未来消费市场中，金融业务将得到进一步普及，因而有必要推进商贸流通业与消费性金融的关系。然而，当前国内对这两者关系的研究甚少，多数研究集中在消费性金融或商贸流通业自身。为此，本文着力研究商贸流通业与消费性金融的互动关系，探索两者的相互作用机制。

　　指标选取与数据说明

　　由流动性约束理论可知，消费性贷款可以在一定程度上降低消费者在消费过程中存在的资金流动性约束，因此，通过消费信贷途径，可以较明显地刺激消费，拉动内需，从而促进国内经济水平不断提高。但是，我国消费性金融贷款长期以来都以中长期贷款占优，2013年以前短期贷款占比不到20%。

　　结合前人的研究经验，在消费性金融中，真正能够对居民消费起推动作用的应是短期贷款。因此，研究我国商贸流通业与消费性金融的互动关系，应重点研究商贸流通业与短期消费性贷款的互动关系。于是，本文选取短期消费性贷款额作为消费性金融指标（SCL），而商贸流通业水平则采用社会消费品零售总额代替，即为CIR。

　　为保持数据统一，本文选取2010年第一季度至2014年第三季度共19个季度的我国整体的时间序列数据进行分析。其中，社会消费品零售总额数据来源于国家统计局网站，消费性金融贷款、短期和中长期消费性贷款数据来源于中国人民银行网站。指标的相关数据由表1给出。

　　我国商贸流通业与消费性金融互动关系的实证检验

　　（一）商贸流通业与消费性金融的协整关系检验

　　对我国商贸流通业与消费性金融进行协整检验。根据协整关系检验的基本前提，首先必须对商贸流通业和消费性金融的时间序列进行平稳性分析，只有当两个序列是同阶平稳的，那么协整关系检验才有意义。由于商贸流通业指标（社会消费品零售总额）和消费性金融指标（短期消费性贷款）的数值非常大，因此为了尽量使序列趋于同阶平稳，首先对两个序列都进行对数处理，得到两个新序列lnCIR和lnSCL。

　　本文采用ADF单位根检验方法对新序列lnCIR和lnSCL进行平稳性分析，具体分别对序列和一阶差分后的序列分别进行ADF单位根检验。ADF单位根检验结果如表2所示。

　　根据ADF单位根检验结果可知，对于给定10%的显著性水平，序列lnCIR和lnSCL的ADF统计值都小于10%的临界值，即没有通过显著性检验。但是，一阶差分序列ΔlnCIR和ΔlnSCL的ADF统计值分别低于1%和5%的临界值，因此，认为序列lnCIR和lnSCL都是一阶单整序列，即为I（1）序列。

　　由于这里只包含两个变量，因此可直接采用Engel-Granger两步法对我国商贸流通业与消费性金融的协整关系进行分析。

　　首先，构建商贸流通业与消费性金融的协整关系模型。由于消费水平的提高可以促进商贸流通市场不断繁荣，因此消费性金融水平的提高也可能促进商贸流通业发展，因此这里以消费性金融为解释变量，商贸流通业水平为被解释变量，构建计量模型如下：

　　lnCIRt = a0+ a1lnSCLt+εt （1）

　　其中，a0、a1为待估计参数，εt 为模型的随机误差项。

　　对式（1）进行回归估计，结果如下：

　　lnCIRt= 5.724+0.416 lnSCLt （2）

　　（19.139***）（13.444***）

　　其中，Adj-R2= 0.914，F= 180.752，DW= 2.162。

　　然后，检验式（2）回归得到的随机误差序列是否为平稳序列，若是，则表明商贸流通业与消费性金融的协整关系存在，反之则表明商贸流通业与消费性金融之间不存在协整关系。同样地，对随机误差序列εt进行ADF单位根检验，得到ADF统计值为-6.024，低于1%的临界值-4.616，因此，认为随机误差序列在1%的显著性水平上是平稳的。这也就从实证的角度证明了我国商贸流通业与消费性金融之间存在长期稳定的均衡关系。由式（2）可知，消费性金融水平每提高1个百分点，可以促进社会消费品零售总额增加0.416个百分点。因此，我国消费性金融水平的提升能对商贸流通业发展带来显著的正向推动作用。

　　（二）商贸流通业与消费性金融的互动关系检验

　　1.因果关系检验。上文已通过协整分析，表明我国商贸流通业与消费性金融之间存在长期稳定的均衡关系，其中消费性金融水平的提升能对商贸流通业发展带来显著的正向推动作用。那么，商贸流通业与消费性金融之间是否存在互动关系呢？下面通过Granger因果检验，分析两者之间是否存在因果关系。由SC信息准则可知，商贸流通业与消费性金融的因果关系模型最佳的滞后期为3期。

    对商贸流通业与消费性金融的因果关系进行Granger因果检验，结果如表3所示。

　　由检验结果可知，两个假设条件统计量的相伴概率都为0.000，即lnCIR和lnSCL互为因果关系，即商贸流通业与消费性金融之间存在因果关系。消费性金融水平的提高，可以降低居民的资金流动性约束，从而提高居民的实际消费能力，进而对商贸流通业的发展提供较大动力。反过来，商贸流通业的发展将伴随商品流通市场的进一步完善，有助于加速扩大居民消费金融需求，为国内消费性金融发展提供坚强支撑。此外，商贸流通业的发展有利于完善国内金融市场，为金融市场秩序的稳定提供保障。

　　2.脉冲响应分析。通过Granger因果检验可知，我国商贸流通业与消费性金融之间存在因果关系。本文通过脉冲响应分析，考察我国商贸流通业与消费性金融之间的相互性瞬间冲击作用强度。脉冲响应的主要原理是在随机扰动项上引入一个标准化冲击，得到该冲击对内生变量目前以及今后一段时期的影响效应的变化。

　　消费性金融对商贸流通业的脉冲响应曲线和商贸流通业对消费性金融的脉冲响应曲线分别如图1、图2所示。

　　由图1可知，当我国消费性金融水平提高一个标准差时，商贸流通业水平将迅速提高0.01，并且在未来的一段时期对商贸流通业的正向冲击效应趋于明显。这表明，我国消费性金融的发展对商贸流通业的作用不仅局限于短期，在长期内的正向促进作用也非常显著。由图2可知，当我国商贸流通业水平提高一个标准差时， 消费性金融水平将出现渐进式增长，而在未来一段时期内，商贸流通业瞬时冲击作用带来的正向影响又存在波动性下降趋势。总体而言，脉冲响应分析的结果表明了我国商贸流通业与消费性金融之间存在密切的关联效应，两者相互促进又相互影响。

　　结论及对策建议

　　本文借助协整关系检验、Granger因果关系检验、脉冲响应分析等计量分析方法，实证检验了我国消费金融与商业流通之间是否存在互动关系。根据本文研究结果可知，第一，我国商贸流通业与消费性金融之间存在长期稳定的均衡关系；第二，商贸流通业与消费性金融之间互为因果关系，即商贸流通业的发展与消费性金融的发展两者之间形成互推力；第三，我国消费性金融的发展对商贸流通业的作用不仅局限于短期，在长期内的正向促进作用也非常显著，而商贸流通业的瞬间冲击作用促使消费性金融出现渐进式增长，未来一段时期内这种正向效应将出现波动性减弱的趋势。

　　当前，我国已进入经济“新常态”，“三期叠加”的特征非常明显，国内消费需求相比21世纪初期尤显疲软。根据本文分析，笔者认为我国在发展商贸流通时应充分考虑商贸流通业发展与消费性金融的互动潜力，力争保持两者协调发展。同时，由于当前国内消费性金融发展层次较低的现状，首先要加快完善消费者个人信用体系，同时提高社会保障服务水平，提高对消费性金融业务的政策与资金扶持，构建新型的消费性金融平台；其次应变革国内消费性金融发展模式，加快提高国内消费性金融企业的服务水平，逐步降低住房抵押贷款在整个消费性金融贷款中的份额，真正提高消费性金融贷款份额，为居民实际消费提供更多信贷支持。

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