投资机构穆迪表示，随着租金上涨及来自网络零售商和大型购物中心的竞争加剧，未来2-3年中国百货商店的信用质量将继续发生分化。

　　报告指出，与租赁店面的零售商相比，自营店比重较大的零售商更有可能维持其盈利能力、市场份额和融资渠道。此外，公司扩张战略及新店盈利能力也会影响其信用质量。

　　穆迪对以下4家中国百货商店运营商进行评级：金鹰商贸「Baa3/稳定」、茂业国际(00848-HK)「Ba1/稳定」、利福国际(01212-HK)「Baa3/稳定」和百盛(03368-HK)「Ba1/负面」。

　　穆迪指，金鹰和茂业抵御行业挑战的能力最强，原因是其自营店比重较大，具备商业房地産的经验，店铺历史较短，幷有增开新店的记录。利福的信用质量将保持稳定，但百盛面临不断上升的挑战，主要是租金上涨和信用指标趋弱。

　　穆迪认为，快速发展的网络零售商和兴建大型购物中心的热潮分流了百货商店的客流量，尤其是大城市。爲了保持竞争力，百货商店将重心转向中高端市场，幷扩大了服务种类和商铺规模。

　　而店铺自有权是一种优势。例如，该因素使金鹰和茂业免受租金成本上涨的影响，从而有助于其维持稳定的盈利能力。此外，店铺自有权较高的百货商店往往具备商业开发经验。这种混合模式有助于百货商店与大型购物中心展开竞争，幷有利于其在中国三四綫城市获得优质商业房地産。此类城市已成爲百货商店的增长推动力。

　　穆迪亦将快速增开新店及地区扩张视爲正面信用因素，原因是百货商店也在通过扩张实现增长，其信用指标将取决于新店盈利的速度。

　　最后，百货商店固有的强劲流动性可能会因爲收购而被削弱。例如，百盛在收购更多实体店时可能会利用运营现金流和债务爲收购融资，因而会降低其流动性缓冲保护。