---

     今天是节前最后一个交易日，投资者最关心的一个问题就是节后哪个板块的潜力将更大。我们认为，在商业零售股中，现在部分品种的内在价值依然处于被明显低估状态，值得投资者充分关注。

     在众多利好因素的刺激下，如零售行业的放开以及战略投资者的引入，投资主体多元化使零售业的估值标准呈现出多样化格局，由此需要对商业资产的绝对价值进行更深入的挖掘，价值重估(RNAV)指标就是一种崭新的估值标准，能帮助投资者做出更准确的投资判断。

     在全流通的背景下，并购是实现企业价值最直观的途径，全流通则为并购扫清了政策上的障碍。股权分置改革创造了全流通的市场环境，部分降低了大股东的持股比例，对价又增加了流通股的控股和谈判能力，这就为各种资本的充分进入打开了大门，而零售行业的开放将大大促进实业投资者的并购动机，全流通和并购将是零售企业价值实现完美结合的契机。

     从投资角度看，去年QFII买入最多的零售股是：友谊股份、新世界、豫园商城、广州友谊和王府井，从中我们可以发现，这些资产价值型公司目前并没有出现并购情况，但人民币升值预期已成为这些公司未来股价上涨最好的催化剂。

    公司名称公司代码价值重估(元)昨收盘(元)

    G益民6008246.04.01

    新世界6006288.27.55

   友谊股份6008279.67.43

   南京中商60028011.78.25

   大商股份60069417.416.94

   杭州解百6008146.44.56

   豫园商城6006557.07.14

   华泰证券：地产股能保值增值

   近日在1300点附近，大盘继续上攻的脚步明显放缓，对一些连创新高的股票，应警惕年末兑现压力的放大。不过，对于部分业绩看好，估值水平仍处较低状态，其投资价值已开始凸现，地产股就是不错的选择。

    从地产公司的经营素质看，同样的调控环境对不同公司的影响会有较大差别，一些具有品牌和管理优势的公司，有可能借助行业紧缩实施低成本扩张，并通过不同地区房地产价格的不同变化，回避行业和政策风险。像万科A、金地集团在全国分散物业的良好销售表现，较好地平衡了上海等地市场波动的风险。

    而从行业估值状态看，与境外优质地产股相比，内地优质地产股仍存在较大的低估空间。去年年末，一些西方发达国家优质地产股的市盈率水平高达三四十倍，而现在内地优质地产股的市盈率多在15倍左右，且动态市盈率有继续走低趋势。可以预见，在高油价、贸易摩擦加剧及人民币升值预期等多种因素的作用下，今年地产股的保值增值功能将更加明显。

   国泰君安证券：破净股便宜就是好

   临近岁末，大盘以超乎市场想象的强度上演了一出“软逼空”行情，虽然短期累计了一定获利盘，但我们认为，目前行情仅是“小荷才露尖尖角”，节前最后一周新综指创出新高就是最好的证明。那么，哪些品种是安心、称心的年货呢？我们认为，股价跌破净资产的品种将是持股过节的最好品种之一。

   完成股改的公司，其股价都有自动除权的过程，而自动除权效应将进一步扩大破净股的折价率，并提升其内在价值。按照目前平均10送3左右的对价比例计算，股改后公司理论跌幅应该近23%，而由于净资产的标杆效应，将对股价产生向上牵引力，并腾出一定套利空间。

     中国证监会前期出台了旨在进一步规范和引导上市公司回购行为的条例，对此我们认为，股改除权后，将大大增强公司回购或大股东增持的动力。

     一般而言，每股净资产是公司股价的底线，若股价大幅跌破每股净资产，上市公司往往会考虑回购股份。今年以来，几家进行回购的公司，基本上都是属于此类跌破净资产的品种。股改的宗旨是提升上市公司质量，回购行为有望在今年得到进一步推广，加上大股东还款、以股抵债注销股权等手段也将迅速提升破净公司净资产的含金量，提升破净板块的投资价值。

     内地股市之所以进行股改，其中一个重要原因就是要恢复证券市场资源配置功能，让股市成为行业资源整合的平台。在股权分置状态下，公司大部分股票不能流通，证券市场无资源配置功能可谈。股改后，A股即将进入全流通时代，二级市场将成为行业资源整合的主战场。破净公司有望率先被战略并购者“试水”，包括举牌、并购或者定向配售，这些都将对股价产生刺激作用。

     近期，商务部、证监会等五部委联合颁布的《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》将正式实施，此举对于外资而言，意味着完全有可能在内地二级市场上买到价格打折、价值不打折的好资产，这也将给内地投资者带来一定的低风险机遇。

    文章纯属个人观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担

   作者声明：在本机构、本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有利害关系