网易近日公布了今年一季度未经审计的业绩。数据显示，在上一季度达到146.08亿元人民币的史上最高营收后，今年一季度网易营收环比下滑约3%，为141.73亿，同比增幅仅3.9%；净利润为7.52亿元，同比下降69.2%。其中，占营收一半以上的网易在线游戏收入为87.61亿元，环比下滑9.5%，同比下滑18.3%。电商业务收入为37.32亿元，同比增长101%。

    不合格的成绩单引起了资本市场的恐慌，网易股价一度大跌超过10%，市值一夜蒸发26亿美元（约166亿人民币），按照丁磊所持44.3%的股本计算，其身家一夜缩水70多亿人民币。

    在华尔街的投资者看来，网易股价跌势持续多时，而且市盈率已不足20，这样的估值已经不合理。摩根大通分析师Alex Yao认为，网易“正在进入一个不太赚钱的阶段”，因游戏业务变现能力正在减弱，而未来电商业务将成为其盈利的关键业务。

    游戏业务颓势明显

    据了解，此前市场预期净收入为22亿美元，网易一季度的表现也高于预期，但不按美国通用会计准则计算，网易第一季度净利润人民币为13.37亿元，与去年同期相比下滑了69.2%。而究其下滑原因，还是源于游戏业务的疲软。

    作为网易的主营业务，在线游戏服务营收同期下滑达18.3%，是其他各项业务中下滑最明显的，同时由于游戏业务占总营收近62%，网易对游戏业务的依赖不减反增，在一定程度上也影响着网易未来良性发展。

    在2017年Q4中，网易将利润缩水归结为“自研手游如《阴阳师》的收入贡献下滑”，此次财报网易再次表示，“在线游戏服务毛利同比下降主要是由于自研手游如《阴阳师》和《倩女幽魂》手游的收入贡献下滑”。上述网易热门游戏收入下滑，直接导致了网易在线游戏服务毛利同比和环比的下降。

    同时，由于自研游戏营销成本高企，即手游的发行主要依靠第三方渠道，在这过程中会收取一定费用，增加了不小成本，网易未来财报情况或不容乐观。为了本季度的四款游戏，网易投入47.7亿元，而上一季度和去年同期分别为43.18亿元和27.12亿元。网易CEO丁磊在随后的财报电话会议中解释称，这是因为网易在不同地区进行了大量的推广，但这将会在下一个季度推动收入和利润的增长。

    除了体量不足之外，网易游戏后劲乏力趋势已经非常明显，自2017年下半年以来，网易持续推出多款自研游戏，如《楚留香》、《荒野行动》、《第五人格》等，但从口碑及市场反应来看，都无法跟《阴阳师》相提并论，更不用说跟腾讯的《王者荣耀》、《QQ飞车》这类国民级王牌游戏相比了，如何在2018年未来三个季度里推出爆款游戏，对于网易而言压力重重。

    电商业务未来充满想象

    游戏业务之外，网易其他三项业务发展相对稳健。尤其网易电商业务收入一季度同比翻倍。

    今年一季度，网易考拉海购持续扩大和海外品牌方的合作，覆盖美妆护肤、母婴、保健、家居等多个品牌。考拉还将影响力拓展到了线下。今年4月，网易考拉海购首家线下实体店在杭州开业。此外，去年8月，严选酒店打开了网易严选与线下场景结合的想象空间。随后在与万科的合作中，严选HOME作为一个完整的线下概念被推出，并快速在青年社区、长租公寓等形态的项目落地。

    对于电商业务，丁磊有着很高的期待。丁磊曾表示，希望借助电商，用三到五年时间，再造一个网易。不过，目前来看，电商业务还有很长的路要走。

    财报显示，在业务占比上，电商营收在本季度占比为26.33%，相比上季度的31.86%有所下降；同时网易电商毛利率9.5%，较去年同期下降3.6个百分点。对此，网易方面解释称，电商毛利率的下降主要是由于今年一季度的促销力度较大。

    关于网易的电商业务，丁磊否认了网易严选发展“遇到瓶颈”一说，称严选的用户忠诚度很高。对于严选的后续发展，丁磊表示下一步网易会做好严选市场营销，考拉海购、网易严选都将在上海等主要城市布局线下体验店。

    移动互联网人口红利逐渐消失，游戏市场增速放缓。电商成为网易未来最有想象力的部分。虽说网易电商率先大举切入了一条不同的路径，但随着规模的扩大，网易必将与其他电商巨头形成直接的竞争，未来将会遭遇更多攻坚战。