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　　香港本地零售消费增长于2008年下半年放缓的势头看似已成定局。在最近的中期业绩发布会期间，很多零售企业的管理层均纷纷表示对公司的业务前景抱审慎态度。

　　在这些上市企业当中，以服装零售商经营环境转差的情况最令投资者关注。个别大型服装连锁店的同店销售，不单从2007年的双位数字增长滑落至2008年上半年的单位数字，更有部分连锁店决定在未来一年暂停在香港开设新的销售门店。至于销售情况较其它零售行业为佳的珠宝连锁店，也认为本年度的同店销售增长较难维持在今年上半年的高水平。此外，受到食品价格高企影响，一些大型快餐集团在面对采购成本上涨的情况下，通过提高餐单价格和优化菜式组合，来维持毛利率水平的稳定。然而，这些企业均认为未来进一步提价的空间有限。

　　事实上，撇除价格因素，香港整体零售业的销售增长正在下降。今年1至7月期间，本地零售总额达到163亿港元，同比上升15.6%；然而按季度计算，整体销售额同比增长从一季度的17.4%，下滑至二季度的14.3%；按销量计算，5至7月份，更只有5.5%的同比增长，较去年同期的12.9%，表现不尽人意。此外，由于8月份正值奥运的举行，市面人流量减少，加上零售商减价促销，这对第三季以至下半年的销售增长带来压力。

　　由于近期港股跟随外围大幅下挫，香港的楼价也从5月份的高峰进入调整阶段，这难免会削弱港人的消费意欲。不可否认的是，由于去年下半年经济向好，股市和楼市的表现畅旺，推动了整体的消费行情，零售额增长比同年上半年超出6%。这不仅有别于过往上半年销情往往较下半年为佳的情况，同时也为2008年下半年提供一个较高的可比基数，令同比增长较难出现突破。外在因素方面，在新措施的实施下，国内旅客不可持有香港签证并同时前往澳门旅游，而鉴于经香港前往澳门的旅客占访港整体人数一成四，因此，内地旅客访港次数预计必定减少，对一些以旅客为主要销售对象的百货业、化妆品零售业等将构成负面影响。

　　我们预计以香港本地业务为主的零售企业在2009年的平均市盈率为10.5倍，而平均股息率则为6.1%，相对其他股息回报较低的行业，这可为该类股份的价格带来支持。然而，由于经营环境持续恶化，经营现金流水平或会因而受到影响，继而会在将来对这些高息股公司的持续派息能力构成压力。