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       投资要点：

　　消费延续下行趋势。09年1-2月，我国实现社会消费品零售总额20080.4亿元，同比增长15.2%。商务部重点监测千家核心商业企业零售指数显示，09年2月销售收入同比增速为12.1%，增速较09年1月下降10个百分点，零售行业销售情况仍不容乐观。

　　通缩压力加大。2月份居民消费价格总水平同比下降1.6%，我们预计CPI出现的负增长趋势短期很难改变。

　　外资超市大举抢占国内市场份额。从整个行业外资超市在华的扩张来看，自2004年中国零售业对外开放后，批发和零售业实际使用外资比例一路攀升，2008年已达到4.09%。外资超市的加速扩张必将进一步加剧超市行业的竞争程度。

　　行业回暖尚待时日。由于消费具有一定的向下刚性，消费增速的下行常常落后于经济增长的表现。我们认为消费增速下行至少要持续到二季度，三季度才有望随着GDP增速的启稳逐渐回暖。

　　龙头企业优势进一步强化。区域内门店类型多样化的企业比门店类型单一的企业更有优势。区域内强势零售企业具有较强的议价能力，可以通过规模销售增强对毛利率的控制能力。

　　逆势扩张加速。超市行业现行条件下外延扩张机会最大，百货行业跨区域扩张难度较大，区域内扩张仍面临大量机遇。

　　投资建议。考虑到影响零售行业增长的因素暂无明显转机，我们给予行业“中性”评级。建议精选业绩增长确定性强，具有安全边际，存在潜在重组并购预期的公司：百联股份、苏宁电器、王府井等。