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　　四季度为零售行业的传统旺季，我们认为行业将仍处在一轮景气向好趋势中，投资策略建议循“业绩稳定+成长潜力大+故事题材预期”的思路。

　　行业继续向好

     鄂武商Ａ22.00+0.241.10%中兴商业15.90+0.060.38%广百股份31.79+0.100.32%合肥百货19.31-0.12-0.62%友好集团15.15-0.33-2.13%的推进、产业向中西部迁移、收入分配机制的改革等一系列因素。

　　此外，我们认为商业股的合理估值水平在2010年可以到30倍左右。在我们重点跟踪的商业零售公司以2010年为基期的未来2年的复合增长为27%，剔除非经常性损益后的主业复合增长在30%以上。2010-2012年动态PE分别为31、25、20倍，仍在合理范围内。同时中国目前正处于经济增长方式转型的初期，未来几年消费都是市场持续关注的重点，行业现有30%的利润增速也可以支撑30倍左右的行业估值。综上所述，就第四季度消费旺季而言我们继续看好零售商的成长与发展。

　　把握三条主线

　　1、短期内业绩稳定较快增长

　　由于我国区域经济发展水平、居民的消费习惯存在差异，导致各地零售业发展水平不一。从近年来的消费数据来看，虽然我国东部地区城镇居民家庭人均可支配收入增速较快，但中、西部以及东北地区的社会消费品零售总额增速却大大高于东部地区的水平。我们认为那些位于中西部等地区的企业市场竞争环境相比沿海或者一线城市更为宽松，且市场空间更广阔。因此经营相对稳健，业绩更为稳定。我们相对看好鄂武商A、中兴商业、友好集团、合肥百货等上市公司表现。

　　2、成长潜力较大

　　目前来看，我国商业企业的规模仍较小，企业多在区域范围内扩张，跨区域扩张的上市公司并不多。在考察商业零售企业成长性时，我们不仅要考察其内生增长动力，更要关注公司外延式扩张。在这方面我们看到在受金融危机影响的情况下，多家上市公司并未停止扩张步伐，而是积极抢占市场，加快进入消费潜力巨大的二、三线城市。如广百股份、王府井、银座股份、苏宁电器等零售商在去年加速布局国内市场。因此我们相对看好王府井、苏宁电器等公司未来的发展空间。

　　3、企业资产重组整合预期较强

　　目前A 股市场有资产整合、重组预期或正在实施阶段的公司包括鄂武商A、武汉中百、武汉中商、银座股份、新华百货、百大集团、南京新百、百联股份、友谊股份、西单商场等。

　　除此之外，还可以从两个角度去看行业个股，一是从行业发展趋势来看，那些自有物业较多的以及多元化业态经营优势明显的企业可以继续有所关注；二是从消费升级与消费普及的角度去看， 一些拥有高档品牌销售的以及现有商品销售增速较高的企业如广州友谊、欧亚集团、友阿股份等公司，同时还有那些市场渠道已深入我国中西部地区，甚而在全国都有较大网络规模的企业如苏宁电器、重庆百货等也是值得关注的。
(原载于证券时报)