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       １０月３１日，中国上市公司第三季度财务报表公布完毕，统计结果表明，１２７９家上市公司平均每股收益达到０．１６１９元，同比增长２７．０８％。饱受熊市煎熬的中国３０００多万股民中的大多数人都期望这一优秀业绩会是低迷的股市的强心针，扭转股市颓势。但股市的走势却再一次使他们失望，仅仅反弹一天就又步入已持续两年半的熊途，并在１１月１３日创下了４年来的指数新低——１３０７点。了解市场的人都明白，目前的１３００余点是个虚胖指数，如果按目前６元多的平均股价（是２００１年６月平均股价的大约４５％，是１９９９年５月初平均股价的大约８５％）折算，股市实际上已跌到９００点左右的价位。

        从股市的基本面分析，无论从哪个方面中国股市都处在十几年来最好的发展时期。第一，十六届三中全会给股市发展提供了最大的政策保证。对发展资本市场，在过去的党中央和国务院的有关文件中，都只是两三句话几十个字原则性地提及，而在这次十六届三中全会通过的《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中，却用了整整一段２００多字从方向到具体措施对发展资本市场作了详细阐述，充分说明发展资本市场在完善社会主义市场经济体制中的重要地位。第二，我国宏观经济处在上世纪９０年代以来最好的时期。一方面经济发展进入一个新的快速发展时期，今年前３季度经济增长率达到８．５％，但物价指数只上涨０．７％，体现了“高增长，低通胀”的特点。第三，多年来困扰股市发展的上市公司业绩问题显著好转，头３季度上市公司平均每股收益同比增长２７．０８％。扭转了多年来股市经济面“宏观增长，微观滑坡”的不正常状况。第四，世界经济复苏。世界经济的“引擎”美国经济今年第３季度增长超过７％，国际股市纷纷走好，指数创出一两年内新高，香港恒生指数涨幅达５０％，其中境内上市公司Ｈ股指数最大涨幅达１００％，都达到１９９７年以来的新高。

        有这么好的基本面，为什么中国Ａ股市场会我行我素，一而再、再而三地暴跌？而且在暴跌了两年半，平均股价跌幅高达近６０％，平均市盈率已接近国际市盈率，７０％股价创下历史低价的情况下，还在不停地跌？原因是国有股减持以及与之相联系的股权分割、全流通问题的不确定性，困扰着股市。市场普遍认为，我们过去所设计的把上市公司股份分割成流通股和不流通股（主要是国有股）的股权分割制度已成了股市继续发展的巨大障碍，不变革现有的股权分割制度，实施国有股流通，股市再也走不动了。

        有人提出，股权分割和国有股流通是历史遗留问题，难道不可以在发展中解决它吗？为何一定要先解决它股市才能继续发展呢？

        如果是在２００１年前，当然可以。因为那时我国还没有加入世贸，股市对外开放和国际接轨还没有提上议事日程。虽然在１９９９年也进行过通过二级市场减持国有股的试点，但那只是小范围试点，并没有引起市场广泛关注，市场心态并没有受减持问题的支配。但是到２００１年情况变了，一是中国加入世贸，股市对外开放和国际接轨提上了议事日程。二是管理层作出了在二级市场新发和增发股票时按二级市场价格减持国有股的决定，引发了市场暴跌。虽然后来政府先后暂停和停止了在二级市场减持国有股，但两年多来通过向全国征集减持方案，经济学界的激烈争论，媒体舆论的的反复渲染，已使国有股流通问题家喻户晓，市场已达成一种共识：国有股流通问题是中国股市继续发展无法绕过的障碍，不解决这个问题，股市已无法向前发展。整个市场心态几乎已完全为国有股流通问题所支配。

        当前，国有股流通问题是如此牵动着市场神经，以至于每一次国有股流通的传言都会引发本已十分脆弱的市场的又一次暴跌。然而，由于国有股流通问题的复杂性，政府目前仍然没找到一个能实现多赢的解决方案，两年前国有股减持的失败又使管理层对此慎之又慎。因此，面对每一次传言，管理层出来辟谣只能是一句话：国有股流通还没时间表。股市运行的规律是不怕事情确定而最怕事情不确定，因为后者意味着巨大的投资风险，没有时间表意味着国有股流通的不确定性，投资者无法预期其投资后果，这使得场内资金不停地离市，场外资金不愿入市。

        股市的特点是，市场心态支配投资行为，从而决定市场走势。因此，在国有股流通问题已完全支配市场心态的时候，要扭转当前股市严重背离基本面的走势，挽救中国股市，对国有股流通问题，管理层的态度不能含糊，不能回避，必须有一个明确的态度。其做法应该是：

       １．如果管理层认同市场认识，认同市场提出的以净资产为基础的国有股流通定价方案，就应该尽快启动国有股流通，提出流通原则、方法、步骤，分期分批逐步实施，化市场利空为市场利好。

        ２．如果管理层不认同市场的认识，就应该出来排除舆论误导，向市场讲清楚：股市对外开放和国际接轨是渐进过程，国有股流通还没找到成熟方案，国有股流通时机还不成熟，解决国有股流通问题不是当前市场发展的核心问题和当务之急。并向市场宣布若干年内不进行国有股流通。以扭转市场认识和心态，驱散国有股流通问题在市场布下的阴云。

        上述两种做法的共同点，都是给出国有股流通的时间表，把国有股流通的不确定性变成确定性，使投资者能预期其投资行为的后果。惟此，股市才能走出低迷。